日前，河北最大的白酒企业老白干酒 （600559）交出了2012年的成绩单，明显低于行业水平的净利润背后是公司高额的销售费用。

    　此外，老白干酒备受关注的管理层换届问题也一直拖而未决，去年4月就已经任期届满的董事会也将超期服役至今年6月底。

近3亿广告费

    　老白干酒日前公布了2012年年报，年报显示，2012 年老白干酒销售费用为4.08亿元，同比增加58.67%，销售费用率高达24.5%，在A股白酒上市公司中仅次于古井贡酒和水井坊，值得注意的是，其广告费投入大幅增长，2012 年达到2.98 亿元，同比增长55%。

    　老白干酒去年白酒业务的收入为15.88亿元，以此计算，这意味着去年老白干酒广告费占白酒主营收入的比例为18.74%，而去年老白干酒净利润仅为1.12亿元。

    　数据显示，老白干酒酿酒业和养殖业2012年一共实现主营收入16.66亿，同比增长17.87%，净利润1.12亿，同比增加21.83%。

    　这意味着其去年全年的净利润率仅为6.74%，这缘于老白干酒高额的销售费用。

    　老白干酒董秘刘勇对笔者称，去年各种费用都高，都涨价了，广告费的这一比例是高了点，但这是因为公司的销售政策的原因，公司花钱投入市场，短期投入长期产出。

    　老白干酒广告费2011年、2010年广告费分别为1.92亿、1.26亿，过去三年广告费增长1.35倍，但是老白干酒的营业收入仅从11.66亿增长到去年的16.66亿，仅增长0.43倍，营业收入的增长和广告费支出的增长显然不匹配。

    　老白干酒年报显示，去年公司营业收入中还包括了5510万元的养殖业收入，华北地区的营业收入为9.68亿元，这意味着按照老白干酒年报披露的推算，假设养殖业务被全部归类华北地区，其在华北地区的白酒主营收入仅有9亿元左右。

    　一位长期关注老白干酒的投资者张华（化名）连称，难以理解其在华北地区白酒销售额仅有这样的规模。

　　张华认为，假设老白干酒的白酒业务真的只有这样的体量，且其广告费全部花在白酒业务上，难以理解企业居然会花2.98亿元去做广告。

    　大举投放广告的背后是老白干酒不宽裕的财务状况。老白干酒2012年年报显示，其经营活动产生的现金流量净额为-4235.06万元，而2011年同期为1.07亿元，2010年同期为1.37亿元，其截至2012年年底的资产负债率为63.12%。

    　除此之外，截至去年年底公司的短期借款达1.28亿元，同比上年增幅为412.00%，公司解释称，这主要是因为公司向中国农业银行股份有限公司衡水滏阳支行短期借款增加，公司在年报中同时披露，2013年拟申请不超过3.5亿元额度的银行贷款用于公司日常营运资金。

    　对此，刘勇称，这些短期借款都是“临时款项”。

　　不过，一位券商研究人士认为，“白酒公司一般不差钱，难以理解老白干酒还到处去贷款”。


董事会超期

    　老白干酒董事会成员本该在去年4月2日就任期届满，但迟迟未能换届改选，由此带来的董事会超期服役的问题也备受关注。到去年年底，老白干酒以及其大股东老白干酒集团就处于管理层换届时点。

    　笔者查阅老白干酒公告发现，2009年4月2日，老白干酒股东大会审议通过了《公司董事会换届选举的议案》，张新广、张永增等人当选为第四届董事会董事，在第三届董事会任期届满后完成了董事会换届。

    　笔者查询老白干酒2006年公布的公司章程，该章程规定董事由股东大会选举或更换，任期3年。这意味着按照正常的情况，老白干酒第四届董事会在2012年4月2日任期届满。

    　不过，在日前公布的老白干酒2012年年报中，董事、监事、高级管理人员和员工情况这一栏中，董事会成员、监事会成员以及高管的任期均已经修改为2013年6月30日。而在2009 年、2010年、2011年历年年报中这一栏的日期均为2012年4月2日。是什么让董监高的任期突然增加了14个月？这种改变是否与老白干酒的公司章程相违背？

    　“换届的原因、新的董事定不了，老的董事干脆顺延。”刘勇表示，公司新一届的董事会还没有任命。目前这一届的董事会还处于顺延阶段，这一届的董事会任期是三年，已经到期了，但是年报格式要求披露截止日期，公司征求了交易所的意思，今年6月30日之前新一届的董事会应该可以定下来。

　　他表示，这是特殊情况，正常情况下，董事会应该在任期截止前提前选举，按照公司章程规定，在新一届的董事上任之前，原董事会仍然要履行义务。

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