白酒类上市公司近日集中公布2015年年报和2016年一季报，多数酒企营业收入和净利润实现双增长。机构普遍确定行业进入复苏阶段，高端白酒率先复苏，中档白酒持续分化。

上市酒企重回增长轨道

在白酒行业18家上市公司中，已有13家发布了2015年年报或业绩预报，除 沱牌舍得 外，其余12家酒企均实现了营收和净利润双增长。*ST水井和* ST皇台 或可摘掉“退市风险警示”的帽子。

贵州茅台 2015年实现营收326.6亿元，同比增长3.44%；归属于母公司所有者的净利润155.03亿元，同比增长1%； 五粮液 、 今世缘 和 顺鑫农业 、 山西汾酒 、老白干的营收分别为216.59亿元、24.25亿元和96.37亿元、41.29亿元、23.36亿元，同比增幅分别为3.08%、1.05%和1.65%、5.43%、10.75%；净利润分别为61.76亿元、6.85亿元和3.76亿元、5.21亿元、7504万元，同比增幅分别为5.85%、6.14%和4.68%、46.34%、26.89%。实现营收和净利润双增的还有 洋河股份 ，其业绩快报显示，2015年实现营收160.46亿元，同比增9.36%；净利润53.74亿元，同比增长19.22%。

部分酒企收到的预收账款大幅增加。截至2015年末，茅台预收款达到83亿元，五粮液预收款为20亿元。由于白酒行业实行“先打款后发货”政策， 国金证券 分析师刘枝花认为，这体现出经销商较为强烈的打款意愿以及对未来信心的提升。

值得注意的是，五粮液、茅台两个“排头兵”在分红方面也给出了不俗的答卷。贵州茅台拟以每10股派61.71元蝉联两市最慷慨上市公司头衔，本次分红总额近78亿元，相当于茅台2015年度净利润的一半。分红方案一出，茅台股价直冲每股249.97元，创年内新高。同为行业龙头的五粮液也“很有默契”，拟拿出了一半净利润分红，尽管没有茅台那么“壕”，但每10股派8元的分红方案在一众上市公司中仍然很抢眼。

行业复苏进程加快

从已发布的数据看，白酒上市公司的销售已经出现不同程度回升。其中，仅今世缘和*ST水井分别强调业绩增长因财务费用下降和投资收益增加和资产处置，其余公司均重点表明营业收入增长所致。不过，贵州茅台、五粮液、洋河股份等大公司增幅偏低。

2016年，白酒的回升态势得到延续，龙头白酒企业强势维护价格上涨。贵州茅台延后安排二三月合同计划限制发货；五粮液在2015年提价的基础上下调经销商补贴，加大挺价力度； 泸州老窖 则暂停国窖1573、窖龄和特曲供货，控量保价；洋河股份直接提高海之蓝、天之蓝产品结算价和终端零售价。

有机构通过调研跟踪白酒产品的动销、价格情况了解到，白酒行业整体销售趋势强于其他品类产品。白酒企业的挺价措施效果明显，一批价稳中有升，经销商拿货意愿旺盛。机构普遍认为，白酒企业经历三年时间调整，已逐步走出销售大幅下降时期，行业调整进入第二阶段。企业逐渐站稳脚跟，比较从容地重整市场。但从外部需求、人口结构、渠道调整的角度判断全面复苏为时尚早。企业方面仍处于分化复苏的通道，由于消费升级、品牌集中、库存去化等因素，部分名优酒企的复苏进程可能超预期。

随着需求端消费升级，白酒消费品种逐步向100元-300元/瓶价格区间靠拢，行业整体未来仍是结构调整，高端挤压中端。

中国证券报

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