东兴证券研究报告指出，预计2014年公司将继续实施“双轮驱动”的发展战略：自建和并购。青岛啤酒在江西九江和河南洛阳的产能已经在2013年末达产，新增产能合计约40万千升。公司在2011年当时规划到2014年销量达到1000万千升，2014年的销量增速预期达到14.9%，与行业平均增速差距进一步拉大。2014年啤酒行业的增速可能会放缓到3%以下，青啤要坚持15%以上的销量增长，靠自有产能的释放很难完成，持续并购会是重要增长方式。

 

2013年至2014年，嘉士伯并购重庆啤酒、百威英博并购金士百啤酒，行业进入新一轮的并购整合期，青岛啤酒也不会错过这一轮并购潮，但公司对并购标的选择会考虑市场整体布局。2013年末公司收购了嘉禾啤酒50%的股权，实现与张家口新钟楼啤酒的合作，并且在张家口新建20万千升产能项目。青岛啤酒目前盈利最好的三个地区是山东、福建和广东。山东市场占有率接近70%，广东市场占有率30%以上，福建市场也相对领先。三个市场贡献盈利的主要是主品牌的高端产品，尤其显著的是在广东市场，80%的销量是高端主品牌。公司现在的市场策略是先以中低端产品提升市场占有率，然后逐步用高端产品取代低端产品提升盈利水平。

 

公司收购三得利后，三得利主要管理生产平台，公司主要负责上海和江苏市场销售。上海市场份额超过40%，市场费用相对少一点，但上海啤酒人均消费量少，盈利贡献水平低。江苏市场原先三得利和青啤都处在亏损状态，2013年度销售公司和上海市场服务公司产生亏损5249万元。南京销售、淮海营销、新上海销售、上海市场服务和王子销售2013年合计取得收入20.95亿元，亏损合计5.64亿元。预计华东地区的业绩将逐步改善，但大幅超预期概率较小。

 

预计公司2014-2016年EPS分别为1.66元、1.87元和2.13元。青岛啤酒作为行业龙头，坚持高端化战略会给公司业绩带来持续增长，给予“推荐”的投资评级。

 

中国证券报

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