青花系列增速最快,未来公司将聚焦中高档产品

老白干酒预计公司上半年收入增速有望达到10%以上,三个系列中增速最快的是青花系列,未来公司将逐步聚焦中高档产品,逐步提升产品结构。公司目前主要三个系列产品,分别是十八酒坊、青花、老白干酒，其中十八酒坊价位在100元以上,占比约35%;青花价位在40-100元,占比约15%-20%;老白干酒几十到上百元价格产品均有,占比约40%。目前公司在河北省外以做大小青花为主,在河北省内以做十八酒坊和高档老白干为主,也有部分青花产品。

未来聚焦河北省内重点市场,市占率有较大提升空间

1、河北人口数量及收入排全国第六,总人口约7400万人,按中等消费水平计算,整个河北白酒市场约200亿,公司在河北市占率仅个位数,参照洋河在江苏市场40%多市占率,还有较高提升空间。

2、从区域策略来看,公司未来将聚焦河北省内核心及重点市场。公司两个核心市场衡水、石家庄,预计分别占公司收入约20%、25%,衡水主要是卖老白干酒,石家庄主要以十八酒坊为主。除此之外,保定和唐山也是公司未来聚焦资源的重点市场,预计两个市场未来收入增速10-15%。

公司体制发生改变后,盈利能力有望较快提升

国改完成后,公司员工、经销商和股东利益一致,管理层积极进取,盈利能力有望较快提升。公司2016年一季度毛利率51.98%、净利率4.51%,其盈利能力与其他白酒公司相比较低,未来通过聚焦中高档产品、加强成本管控、费用精细化管理,其净利率长期有望达到10-15%,仍有1-2倍提升空间。由于增发锁三年等原因,我们认为未来几年公司盈利能力将逐步提升,利润高成长性较为确定。

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