11月5日晚间，百润股份（002568）（锐澳鸡尾酒母公司）发布《关于深圳证券交易所2015年第三季度报告问询函的回复公告》，主要对第三季度业绩下滑以及经销商库存积压问题做了解释。

　　问题1.2015年1-9月，你公司营业收入为21.98亿元，归属于母公司的净利润（以下简称“净利润”）为7亿元，其中，2015年第三季度营业收入为5.07亿元、净利润为8,815万元。请你公司分析说明2015年第三季度营业收入和净利润较第一、第二季度显著下降的具体原因，以及第三季度经销商数量及经销商库存规模较第一、第二季度的变化情况。

　　百润股份回复：

　　2015年1-9月，公司营业收入为21.98亿元，归属于母公司的净利润为7亿元；其中，上海巴克斯酒业有限公司及其子公司（以下简称“巴克斯酒业”）合并营业收入为20.95亿元，归属于巴克斯酒业股东的净利润为6.56亿元。2015年7-9月，巴克斯酒业合并营业收入为4.78亿元，归属巴克斯酒业股东的净利润为0.71亿元。从数据上看，第三季度营业收入和净利润较第一、二季度显著下降。

　　导致以上数据变化的主要原因是：根据品牌和渠道建设规划，以及销售季节性波动的客观规律，巴克斯酒业营销费用集中在下半年投放，且投放效果具有延后性。

　　2014年下半年，巴克斯酒业营销费用集中投放，在2015年产生了较好的后续市场效果，终端销售得到显著提升；同时，在巴克斯酒业上海新场工厂投产前和投产后一段时间，产能结构性不足，经销商为维持安全库存，积极补充库存；因此，2015年第一、二季度巴克斯酒业的营业收入和净利润较高。

　　进入2015年三季度，经销商库存正常化，巴克斯酒业营业收入正常回调，较第一季度7.75亿元、二季度8,41亿元的营业收入分别减少2.97亿元和3.63亿元，同时，2015年下半年巴克斯酒业集中投放营销费用，其中，三季度的广告、推广费用分别较第一季度、第二季度增加73%和12%，三季度净利润因此出现了显著下降。巴克斯酒业2014-2015年各期净利润率变化也体现此规律，2014年1-6月为34.69%，2014年7-12月为17.37%，2015年1-6月为36.18%，2015年7-9月为14.85%。

　　关于巴克斯酒业第三季度经销商数量及经销商库存规模较第一、二季度的变化情况。在巴克斯酒业经销商数量方面，第二季度末较第一季度末增加23%，第三季度末较第二季度末增加13%；其中，在第三季度期间，结束合作关系的经销商数量占总经销商数量的1%。在巴克斯酒业经销商库存规模方面，第一季度末库存相当于20天左右销量（以2015年1-9月平均销量为标准，下同），第二季度末库存相当于2个月左右销量，第三季度末库存与第二季末持平。

　　问题2.你公司披露，在2015年第一季度，巴克斯酒业产品供需矛盾突出，在第二季度，产品供需矛盾逐渐缓解，进入第三季度，巴克斯酒业销售渠道库存正常化。请结合公司实际产能和销量情况，补充说明供需矛盾的具体表现，并请评估经销商库存规模是否处于同行业合理水平。

　　百润回复文章来源 ：

　　2015年第一季度，巴克斯酒业自有产能和委外加工产能均处于满产状态，在满产供应下，产销率仍然达到94%，加之春节工厂假期，巴克斯酒业产品供需矛盾突出；进入第二季度，巴克斯酒业上海新场工厂投入生产，新增年产600万箱的产能，该工厂在第二季度进入满产状态，缓解了产品供需紧张状况，第二季度产销率降低为80%；进入第三季度，渠道库存正常化，产供销系统平衡运行。

　　关于巴克斯酒业经销商库存规模是否处于同行业合理水平。由于预调鸡尾酒属于新兴行业，国内同等规模可比公司没有，无法参考同行业经销商库存规模予以评估，因此，我们通过类比与预调鸡尾酒销售渠道重叠度较高的软饮料行业进行评估。国内主流软饮料品牌的经销商库存相当于2个月左右销量，个别品牌可以控制在1.5个月左右。在产品供需矛盾得到缓解，产供销系统平衡运行的状态下，巴克斯酒业经销商库存相当2个月左右销量，同时考虑到预调鸡尾酒兼具软饮料和酒类属性，公司认为巴克斯酒业目前经销商库存规模处于合理水平。

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