白酒行业

春节销售符合预期,发达地区需求旺盛,茅台古井洋河情况较好,老窖同比改善明显。终端需求看,春节整体情况符合预期,由于经销商普遍预期好于14年春节前,且厂商做了一定准备工作,节日期间并未再现14年春节大面积断货情况。东部发达地区需求仍较旺盛,华东地区B、C类餐饮店生意火爆,大众消费成为最大支撑。但北京受央企反腐影响,高档酒压力较大。分产品看,高端酒中茅台五粮液动销情况仍然较好,但据渠道反馈五粮液在消化14年战略储备库存,终端动销和报表有可能出现背离。老窖由于低基数及中档酒增长原因,同比改善明显。中档酒洋河古井表现最好,洋河在江苏大本营市场,终端出货量有20%增长,且产品结构有升级趋势。古井在省外河南市场增速较快。一批价看,春节期间均较稳定,五粮液略有下降。

食品行业

需求不振,龙头企业抢夺对手市场份额,部分小食品公司基本面略显转好。经济低迷及CPI新低,整体终端需求仍然很低。多种食品原材料价格位于历史低位或下行通道(原奶、葵花籽、大豆及豆粕、煤炭及石油等),带来企业成本下降,终端竞争愈发激烈。在此背景下,龙头企业费用投放效率更高,渠道力更加显露无疑。终端调研显示,伊利液态奶继续超预期,公司Q1有望实现15%以上增长,但市场预期仍低。海天中炬等企业完成市场预期的目标仍没问题。部分小食品公司基本面略显好转,好想你招商会显现效果,商超渠道增速仍快,洽洽事业部改革落地实施,新品推广效果良好。

投资策略

需求整体偏弱,优选确定品种,寻找行业龙头及基本面向好公司。白酒板块仍然推荐品牌力较强、调整先行到位、渠道持续深耕的企业,稳健组合茅台、洋河,弹性组合古井、老白干,短期可关注老窖的高增速。食品板块我们认为伊利存在市场预期差,中炬Q1增速仍快,确定性强,市场存在国企改革预期,关注好想你、洽洽的基本面好转趋势,且估值低安全边际高。

来源：招商证券