一线白酒继续承压

    　白酒行业可谓是一波未平，一波又起。继严控“三公消费”和中央军委“禁酒令”后，又陷入“限价令”风波。发改委先后约谈茅台集团和五粮液后，两家公司随即公开声明，取消以前违反《反垄断法》有关的限制经销商的营销政策。市场评论认为，高端酒的终端价将全面下滑，销量大幅萎缩，过高价格无法支撑而走向市场化。茅台等高端白酒价格下滑后，将会降低整体白酒行业的价格中枢。

    　从政策来看，近期中纪委、监察部和财政部都分别下文，要求两节期间严禁公款消费高档酒，重申了中央的态度。而地方版“禁酒令”也相继出台，海南、安徽、福建等地竞相禁酒，特别是地方接待限酒细则正呈现扩展至乡镇村级的态势，白酒行业整体消费进一步承压的预期开始显现；泸州老窖董事长谢明更是直言：“2013年将是中国白酒行业最困难的一年”。

    　从短期来看，反腐力度不会减弱，尤其是高端白酒消费在“两会”之前仍是敏感问题。高端白酒作为舆论心目中腐败的载体，受到反腐冲击较大，因此，“避风头”的心理导致一线白酒受压。而茅台、五粮液作为全国化的超高端名酒，影响最大。另外，笔者获悉，因“三公消费”从紧加 经济增速下滑给2013年元旦、春节高端白酒销售带来明显压力，有经销商反映仅相当于全年最淡季水平。

    　对于酒类板块来说，去年四季度本应是销售旺季，但受“塑化剂”风波和“禁酒令”的影响，部分高端白酒销售市场受拖累较明显。酒鬼酒、五粮液等四季度业绩明显低于前三季度的平均水平。

    　对此，东兴证券行业研究员甚至认为，白酒行业2004年以来的黄金发展期已经结束，预计第三次深度调整已经开始，并下调行业评级至减持。招商证券食品饮料行业分析师朱卫华认为：“预计2013年白酒行业销售收入增长率下滑已成行业共识。今年茅台价格将会有20%~30%的下滑。”面对行业的深度调整，五粮液、泸州老窖等白酒巨头也纷纷调低了2013年增长目标。据朱卫华预测，14家白酒公司2012年净利润增速在54%，2013年将回落至31.7%。

三线高档酒被机构普遍看好

    　一线高端白酒的调整反而给三线白酒带来了机会。三线高档白酒不仅在渠道控制力方面占据优势，而且产品结构继续升级的空间较大，这也成为券商在年内关注的新标的。国金证券分析师陈钢认为：“高端白酒仍处于库存出清过程等待需求的回暖，而终端零售价在100元/瓶~400元/瓶的中高端白酒和部分次高端白酒，未来有望获得相对更快的增长。”

    　从价格来讲，三线酒大部分产品定位于400元/瓶以下，这一价格带主要是个人消费需求，在反腐力度加大和经济不景气的背景下，销售基本没有受到影响；另外，随着消费升级和一线酒挺价，为三线酒提价创造了空间：由于需求萎缩以及前期提价过快，使得目前一二线白酒均无提价空间，反而面临降价压力，但为维持品牌地位，均力挺价格体系，这使得三线白酒的价格不会被压低。

    　被券商看好的如衡水老白干酒，公司中高端产品升级过渡期完成；公司净利润率仅7%，远低于行业15%左右的均值，有较大提升空间，老白干酒在提价后业绩增长弹性将最大。沱牌舍得预计2012年收入为25亿元，2013年目标为40亿元，利润率在20%~25%之间提升。

　　另外，机构看好受益于提价的伊力特和青青稞酒。新疆龙头企业伊力特，以中低端酒为主，新疆白酒销售市场总额在50亿元~60亿元，而公司销售额达到10亿元，未来有望占到本地市场份额的40%~50%，其增长空间很大。
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