水井坊终于成为了中国名优白酒并购中第一个“勇于吃蟹者”。

    2006年12月12日，水井坊发布公告，称公司实际控制人———成都盈盛投资控股有限公司，拟将所持四川成都全兴集团有限公司43%的股权转让给帝亚吉欧高地控股有限公司，而转让完成后，盈盛投资仍持有全兴集团51%的股权。据悉，全兴集团是水井坊第一大股东，持有上市公司38.71%股份，根据公告，引进外资后帝亚吉欧实际持有水井坊16.64%股份，从而成为水井坊的第二大股东。如果获得顺利批准，其将成为中国名优白酒第一个并购案。这样，外资在中国唯一没有涉足的最后一个产业-——白酒行业将被突破，中国白酒市场也许将随之发生巨变。

    虽然有证券人士估算认为，帝亚吉欧接盘这43％股权的价格应在8亿元左右。但迄今为止，交易双方均未透露交易价格。不过，这并不是人们最关心的，人们最关心的是这次并购将给中国白酒业带来怎样的冲击波。

影响怎样？各界分析

    古井贡酒董事长王效金表示，中国加入WTO后，消费品、食品等行业的众多企业都有外资参股，白酒行业如果要参与国际竞争，水井坊进行资源整合也是必然的。

    白酒专业委员专家表示，如果并购成功，可能对中国高端白酒领域有一定影响。但水井坊并不是名优白酒，由于国家对名优白酒的外资限制门槛，茅台、五粮液这样的民族企业并不会受影响。因此，外资并不会对中国传统产业——白酒产生太大的冲击。

    中国食品工业协会副秘书长兼白酒专业委员会秘书长马勇表示：“参与国际竞争、进行资源整合……这本是无可厚非的事，但作为非常具有竞争优势的中国传统名优白酒产业，有没有必要向外资完全敞开大门？却还是一个很值得探讨的问题。”

    有证券界人士表示，我国有17个优质白酒，53个名牌白酒。由于该项收购案在白酒业尚属首例，所以短期内在证券市场上还看不出什么影响。但很明显，白酒板块一直被机构非常看好，酒类企业特别是具有较高品牌知名度的酒类上市公司价值进一步凸现，酿酒板块中的白酒、黄酒、葡萄酒、啤酒类知名企业值得继续稳健型投资。

    中国社会科学院中国经济技术研究咨询公司总经理崔民选博士对并购案给出如此评价：“有利有弊，利弊大小还要一个时期后才能下结论”。崔民选博士认为，如果成功收购水井坊，帝亚吉欧不但有望超过对手保乐力加，有望借此与五粮液等众多国内巨头分庭抗礼，同时对中国传统的白酒产业开发国际市场将产生影响，水井坊也有可能借助帝亚吉欧在国际市场上占有一席之地；但同时我们也应该看到，我国以谷物为原料的白酒固态发酵工艺目前西方国家还不掌握，如果外资参与到企业的经营管理中，我们独有的技术就可能被外资获得，中国白酒业可能不再仅仅只属于中国，对行业的冲击将是不可忽视的。

    从上市公司的财务分析以及行业统计来看，最近几年，白酒龙头企业的成长速度均保持在30%左右。一个企业保持高的成长速度，对并购资本自然存在很大的吸引力。虽然在并购白酒行业中有很多限制，但这并不能浇灭实力机构并购优质白酒企业的热情。在近年优胜劣汰的竞争中胜出的一些高端白酒企业更是受到了资本市场的格外关照。同时也不难发现，受各路资本关照的白酒企业多是处于行业高端的品牌价值突出、市场占有率较高，行业垄断优势明显、各项财务指标良好、企业成长性良好的名优白酒企业。

    上海现代城市与区域发展研究院研究员、北京人文大学客座教授、新华社资深记者朱继东认为，国内大的名优白酒企业不容易被外资控股。因为各大名优白酒企业大多数是由国资局绝对控股，对于良性发展的企业，要出让股权，绝非易事。而且，在行业中，排名靠前的几大白酒企业均为当地重点企业，如果在并购时某一环节出现问题，将会给当地经济造成重大影响，因此政府会对这样的并购表现出谨慎的态度。可以预测，未来可能发生的并购案，应该是在二、三线品牌以及区域品牌之间。这类品牌在区域市场表现出的强势，已经成为一些大型食品饮料企业关注的对象，因为通过并购，既可以完善产品结构，同时还能获得大量的现金流，促使企业更快速地发展。

    并且，从供求关系上讲，随着资本市场对白酒企业的价值发现，客观上将导致并购成本的水涨船高。如泸州老窖年初股价仅为4元多，现值在13元以上，这种逐渐趋于合理的估价，也使得并购资本不得不考虑并购的成本。从行业竞争的角度来看，高端白酒企业能否长期保持持续增长，这是一个不确定的因素，如果企业的成长预期达不到并购资本的预期，那么并购资本业也会考虑这个并购是否合理。

    中国如何保护自己的优良资产不流于外手？朱继东建议，一方面有关主管部门对市场反应很好的品牌应该进一步做强做大，尤其是在品牌上要更好地加强管理，对其资本运作加强监管；另一方面，随着股改步入尾声，中国资本市场正走向新阶段，中国证监会应对那些故意制造误导投资者的机构和个人，加大监管力度，以保证市场的公平和纯净。在国外，汽车制造业常常出现竞争企业相互持股的事情。这种资本市场流行的模式，也可被中国白酒的龙头企业所借鉴。通过相互持股或者换股的方式，让大家互相参股，确保双方的利益，从而避免企业在价格战这种低层次的竞争层面进行比拼。这种方式对稳定行业的盈利水平和不被外资控股均有一定的积极作用。同时，通过2006年大家对外资并购中国行业龙头企业的争论，应该对外资少一分盲目欢迎多一分冷静分析，对一些无需外资参股同样可以做强做大的优势企业，不妨采取别的合作方式。

    白酒行业的外资并购第一案发生后，中国白酒行业就可能出现第二、第三个，因为，欲走入国际市场加速自身发展的白酒企业绝对不止水井坊一家，只是事件未发生之前企业暂未公布自己的打算而已。话说回来，只要外资的身影在中国的白酒行业中不断出现，中国白酒行业格局的改变是必然会发生的结果。在帝亚吉欧有了与五粮液等众多国内巨头分庭抗礼的实力后，必将对中国传统的白酒产业开发国际市场产生较为深远的影响。

帝亚吉欧的醉翁之意

    作为世界上最大的烈酒企业，帝亚吉欧在中国的销售情况一直不如法国的轩尼诗，而在高端白酒市场上占据重要地位的水井坊自然符合帝亚吉欧的合作条件。最近，水井坊突然接连涨停，虽然经营业绩还比不上五粮液和茅台，但其品牌价值和区域垄断优势相当突出，想必这也是外资看好它的原因。

    帝亚吉欧大中华区总经理柯明思曾在2006年的年初接受记者采访时透露，要将中国业务的增长率以超过80%的速度递增；要在5年内将Johnnie Walker打造成为中国重量级的品牌……业内人士分析，帝亚吉欧在中国的目标、即使仅仅只是在白酒业，它的目标也绝对不止水井坊一家企业。帝亚吉欧相关负责人表示，希望加大与中国市场白酒伙伴的合作。据了解，除了水井坊，帝亚吉欧还有另一目标——中国西北的区域巨头皇台酒业，皇台酒业证券部负责人已经确认了这个消息。

    而对于皇台酒业来说，如果帝亚吉欧果真入主，或战略性持股，那么皇台酒业将可以充分利用帝亚吉欧的海外销售渠道，打通国际市场的通路。事实上，因为皇台酒产自“塞外”，因而与中亚各国甚至东欧诸国的口味都非常接近。而且，据了解皇台酒业的人士分析，最近几年来一直走多元化路线的皇台酒业市场表现平平，上市之后的皇台酒业年年亏损，上市前的优良业绩再未重现。2001年该公司净利润亏损达1090.9万元；2002年净利润亏损达1189.60万元；2003年亏损更达1.16亿元。即使到了白酒行业市场回升的2006年，皇台酒业的盈利能力依然有限，更严重的是，近来粮食价格的上涨使得皇台酒业公司面临成本大幅提升的压力，国家相关政策对该项目的补贴也将在5年后被取消……在连连亏损之下不排除其出让控股权的可能性。

    显然，与水井坊一样，皇台酒业的品牌价值和区域垄断优势深深地吸引了外资的高度关注。酒类研究专家分析，中国白酒市场由于特殊的文化性，以洋酒为主的外资巨头很难进入，但他们又不愿意放弃这个庞大的市场。外资巨头借道国内白酒企业、利用国内酒企的渠道和文化来培育外资巨头发展的土壤是进军国内市场的一条捷径。帝亚吉欧显然已经开始意识到这种捷径。据了解，在与水井坊谈判之前，帝亚吉欧还曾与茅台、五粮液、泸州老窖等老牌白酒企业洽谈。然而，早在2003年，国家计委、经委和外经贸部就已经联合发布《外商投资指导目录》，把黄酒和中国名优白酒列为限制外商投资的行业。如此一来，五粮液和茅台等国内白酒的一线品牌很难“外嫁”，因而，像水井坊、皇台这种区域性品牌，就理所当然地成为外资的并购对象。

    全球最大的洋酒公司帝亚吉欧在国际市场风光无限，尽管在中国市场已经耕耘10年之久，但其市场份额仍居老对手———法国保乐利加集团之下。不仅如此，有数据显示，中国蒸馏酒市场99％的份额由白酒占据，而帝亚吉欧擅长的烈酒只占1％左右的份额。也就是说，其在中国白酒市场仍然大有可为。据皇台酒业的内部人士分析，帝亚吉欧青睐皇台酒业还有一个重要原因，就是皇台酒业拥有的大面积葡萄园以及葡萄酒生产线。因为有专家认为，用不了几年，洋酒价格即有下调的趋势，皇台酒业目前拥有的葡萄园面积已达2万亩。另外，该公司还拥有年产1万吨的优质葡萄酒生产线，一直走高端路线的帝亚吉欧可能借助皇台酒业在葡萄酒方面的资产实现本土化生产。帝亚吉欧进入皇台酒业可以为其提供向内地发展的资本，同时，皇台酒业还可以利用帝亚吉欧的海外销售渠道，打通国际市场的通路。

中国白酒业的国际化之路如何走

    人们都已经习惯看到啤酒领域里频繁出现外资并购的身影，但类似的情况在白酒行业还几乎从来没有出现过。

    据悉，此前包括芝华士、帝亚吉欧纷纷与五粮液、茅台等国内名酒有过接触，但上述一定程度上代表着民族尊严的国酒精品被并购的概率并不大，而剩下的白酒企业中有价值的公司就成了洋酒的最好选择。经过MBO，水井坊已是一家民营企业，谈判则相对容易，何况水井坊已异军突起在国内率先打破茅台、五粮液在高档白酒领域的垄断格局。

    上海现代城市与区域发展研究院研究员、北京人文大学客座教授、新华社资深记者朱继东指出，茅台、五粮液等龙头企业目前还没有被外资收购的危险，不仅因为企业本身实力很强，并不缺乏资金和技术，更因为在国家颁布的外商投资指导目录里面，白酒行业特别是知名企业被列为禁止类行业，从政策上就将外资拒之门外。根据今年中报显示，五粮液高端酒类产品的毛利率达到71％，贵州茅台的产品毛利同样超过七成，水井坊高价产品的毛利率也在66％以上。但我们应该冷静地看到，随着外资酒业巨头对于中国市场的深入挖掘，白酒行业的高利润率将始终吸引着他们的目光。目前国内高端白酒领袖企业茅台、五粮液等，都享有极高的品牌知名度，但是从未与外资品牌有过真正硬碰硬的市场竞争，一旦真正的竞争爆发，结局如何真是难以预料。

    不少业内人士担心与外资合作会造成国有品牌的流失。比如，联合利华当初与上海家化并购或租赁的品牌分别有美加净牙膏、老蔡酱油等本土知名品牌，美加净牙膏当时年产销量达6000万支，出口量位居全国第一。合资时，美加净被折价1200万元投入合资企业，但合资后外方并没有信守承诺，对美加净投入减少，不动声色中使其丧失了自己的消费群。后来上海家化又不得不重新花费5亿元人民币买回美加净品牌，这样的代价实在是太大了。

    崔民选博士最后也指出，随着外资企业在中国风风火火的发展和中国WTO的进入，全球化的经营思维日益冲击国内的众多企业，在业界和各类媒体上，对“本土化”与“国际化”提及率也越来越高。在各式各类的财经报道与分析评论中，总是很自然地将本土化与国际化作为一对平行的矛盾体，这其实是一种错误的认识——实行国际化就要摒弃本土化的区域局限性，实行本土化就要避免国际化导致的区域特色丢失。中国白酒业的国际化之路如何走好？外资决不是包治百病的良方，五粮液“全球配置资源、全球寻找市场、一业为主、多元发展”的战略方针值得借鉴。 (免责声明：本站内容均来自网络转载或网友提供,如有侵权请及时联系我们删除!本站不承担任何争议和法律责任!)