“深度调整”成为去年白酒行业关键词，尽管各酒企纷纷祭出变革法宝，但业绩放缓或下滑已成既定事实。进入2014年，白酒行业的调整仍在继续，业界认为，白酒上市公司业绩低迷的局面在2014年中报之前难以得到缓解，但酒企业绩分化情况会更加明显，其中，“两端”代表大众消费的低端酒以及推出多种转型变革手段的部分高端酒企仍然蕴含投资价值。

调整进入“深水区”

受到行业调整的影响，白酒企业普遍度过了异常困难的2013年。数据显示，2013年，白酒行业实现营业收入5018亿元，同比增长11.2%;白酒行业实现利润804.9亿元，同比下降1.9%。即便行业中的“佼佼者”，业绩同样承压明显。

泸州老窖2013年业绩快报显示，2013年实现营业收入105亿元，同比下降9.10%;实现归属于上市公司股东的净利润34.44亿元，同比下降21.55%，这是泸州老窖近十年来最为“惨淡”的成绩单。公司表示，去年因行业深度调整，公司国窖1573等主导产品销售量下滑致使营业收入、净利润等主要经营指标出现不同程度的下降。

作为高端白酒的代表，泸州老窖的业绩部分反映其他一线酒企面临的窘境。商务部此前发布的信息显示， 2013年以来，高端消费降温明显，其中，商务部监测的11种高端白酒销售量下降了7.2%。

另一位“难兄难弟”洋河股份业绩快报也显示，2013年，由于受宏观政策和市场环境的影响，白酒行业进入深度调整期，全年实现营业收入150亿元，同比下降13.03%;归属于上市公司股东的净利润50亿元，同比下降18.51%。

一线酒企不乐观，二三线白酒的情况更为糟糕。水井坊预计2013年度经营业绩将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润亏损1.24亿元至1.60亿元。2013年前三季度水井坊的净利润为0.35亿元，这意味着第四季度水井坊亏损范围为1.59亿元至1.95亿元。若考虑水井坊2013年获得的补贴等非经常性损益，其白酒业务的下滑幅度更大。同样亏损的还有酒鬼酒，公司预计2013年净利润亏损6800万元-7800万元。

此外，沱牌舍得预计2013年年度实现净利润同比将减少80%到100%;金种子酒预计2013年业绩下滑60%到80%。

有分析师指出，从众酒企2013年度业绩披露情况来看，行业景气下滑和渠道压力加大的趋势较为明确，白酒业调整已经进入“深水区”。

从官酒转变为民酒

值得注意的是，2月以来，以贵州茅台为代表的白酒股出现一波反弹，贵州茅台从2月7日至今股价涨幅已达22%，板块内洋河股份、五粮液等股价也表现强势。业界认为，白酒基本面还未到反转时，反弹更多是基于A股板块轮动以及估值提升所带来的，基本面改善在此轮反弹中所起的作用小于市场面。

国金证券分析师称，白酒行业仍处于筑底过程中因为消费持续性仍需要观察，未来半年时间，还会经历上市公司现金流量表及资产负债表恶化的过程，经历下半年旺季考验就基本可确认底部。不过，龙头公司的底部要远强于其他酒企。

瑞银证券王鹏认为，白酒板块的业绩低迷最少将持续到2014年中报，2014年白酒行业将出现继续降价(很多产品降至100元以下)、产量下滑(持续2-3年)和大力促销。他认为这一轮白酒行业的深度调整，必然以企业大量退出和产量大幅下降为拐点，及时调整产品线和转向民酒路线才可突破重围。

与此同时，行业内的分化趋势同样不容忽视。业内人士称，白酒总体消费并未减少，但白酒行业已回归到以大众消费为导向，行业成长逻辑也从官酒转变为民酒。

宏源证券分析师认为，目前高端白酒竞争格局基本稳定，而低档酒将延续品牌化过程，维持推荐高端酒和光瓶酒两个子行业，长期看好大众转型的贵州茅台和低端酒品牌化的顺鑫农业。

在去年行业深度调整中，低端白酒的成功“逆袭”也令业内人士普遍预期未来白酒产品结构将继续下移。拥有“牛栏山”品牌的顺鑫农业2013年年报显示，去年实现营业收入90.72亿元，同比增长8.76%;实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长57.09%。顺鑫农业表示，2013年，公司白酒销售情况良好，白酒生产量239,317千升，同比增长39.12%;销售量218,429千升，同比增长28.11%。

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