一、酒类电商符合白酒大众消费发展趋势，未来市场空间将超1000亿元

目前白酒已从三公消费转向大众消费，传统酒类团购销售模式正在失去生存土壤。同时传统酒类渠道流通环节多、价格虚高、品质难以保障，而电商渠道扁平化、符合大众消费的多样性选择、低价、更高的消费者体验解决了消费者痛点，因此电商切入酒类流通渠道符合行业发展趋势。我们估算适合电商发展的酒类零售规模可达9000亿元，未来酒类电商市占率至少能达到12%，酒类电商未来市场空间可达1000亿元。

除了怡亚通、京东、天猫这种综合性电商也有销售酒类产品，酒类垂直电商经营模式正在成型，可分为生产企业自建型和独立平台型，独立平台型电商可分为纯线上电商和O2O连锁售酒模式，纯线上电商包括酒仙网、也买酒，O2O模式主要是1919酒类直供和中酒网。

二、酒类流通渠道颠覆者——以1919为例的供应链管理和O2O电商平台

我们认为以1919为例的供应链管理和O2O电商平台比传统电商和烟酒店更适合酒类流通渠道发展趋势。以1919为例的供应链管理和O2O电商平台通过4大核心优势正在颠覆酒类渠道。

（1）O2O模式超越传统电商，解决消费即时性和电商物流费用高昂等痛点，能以1%的线下边际物流费撬动传统电商需10%物流费用的订单。

（2）师从怡亚通，扁平零加价的供应链管理颠覆传统经销商层层加价模式，并提供丰富的品类，消费者可一站式购酒；另外开创C2B互联网定制，以柔性制造低库存模式颠覆传统高库存的供应链。

（3）师从海澜之家，类直营化轻资产扩张模式颠覆重资产的传统烟酒店，并以标准化扩张方式颠覆以人脉为主的传统烟酒店。

（4）变现模式颠覆：轻资产扩张过程保持正现金流优于不断烧钱的纯线上电商模式，未来以数据营销和供应链服务的变现模式颠覆传统靠门店收入的烟酒店。

三、投资建议

我们认为以1919酒类直供和中酒网为代表的O2O电商平台将颠覆之前酒类传统销售模式。怡亚通作为线下到线上的综合快消品深度供应链和O2O电商平台，在整个快消品行业内正在颠覆传统经销模式。我们看好新三板的1919酒类直供以及收购了中酒网的青青稞酒为代表的酒类垂直型电商平台，同时更看好作为平台类电商的怡亚通。

四、风险提示

直管店迅速扩张管理难度加大；门店盈利能力不佳导致加盟商退出。

正文

一、电商切入酒类流通渠道，潜在市场空间1000亿

1.酒类电商渠道符合白酒大众消费发展趋势

近年来食品饮料行业电商发展很迅速，2013年网购增速达48%。其中酒类电商2013年市场交易规模达到70亿，增速85%，高于食品行业整体网购增速。不过电商发展初期酒类电商经营品类中以葡萄酒为主流，因为葡萄酒价格不透明、品牌认知度低、线下分销体系不健全，线上发展得较快。

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