（一）高基数下行业产量增长趋缓

2015年1-9月，我国葡萄酒行业累计产量80.06万千升，同比增速为-4.35%。就累计产量增速水平来看，与上年同期相比下降7.72个百分点，环比则下降1.23个百分点。其中，9月葡萄酒行业当月产量为12.30万千升，同比增速为-5.45%，与上年同期相比下降33.30个百分点。

2015年1-8月，我国葡萄酒行业累计产量67.78万千升，同比增速为-3.12%。就累计产量增速水平来看，与上年同期相比下降3.29个百分点，环比微增0.24个百分点。其中，8月葡萄酒行业当月产量为10.01万千升，同比增速为-3.73%，与上年同期相比下降17.69个百分点。

我们认为，2014年葡萄酒行业当月产量同比增速较2013年出现了明显回升，并在3至9月一路走高，9月当月产量增速更是达到27.84%的近两年来高点。在此高基数的作用下，2015年3月之后葡萄酒行业当月产量增速放缓就显得合乎情理了。加之葡萄酒作为“舶来品”，预计受进口酒的冲击将会持续加大，因此，产量短期或难以再现高速增长之势。

但是，我们仍要提醒投资者，与啤酒行业产量增速趋于饱和不同，从目前人均葡萄酒消费量上看，2014年我国葡萄酒人均消费量不足2L（即一人一年不到2瓶），仅为全球均值的1/3。因此，我们认为，虽然2015年葡萄酒行业产量增速有所下滑，但不影响未来我国葡萄酒行业的向上发展空间。

（二）行业利润总额高速提升

葡萄酒行业收入、利润总额增速延续2014年下半年趋势，开启高速增长。2015年1-8月，我国葡萄酒行业实现收入279.17亿元，同比增长11.25%，实现利润总额29.45亿元，同比增长17.34%。收入与利润总额增速延续2014年的反转上升趋势，加快上涨，建议投资者持续关注。另据统计局历史数据显示，2011年以来利润总额累计增速呈现出明显高于收入增速态势，但2011全年利润总额增速降至13.96%，低于收入增速7.18pct.；2012年这种状况依然持续，利润总额增速与收入增速间的差距进一步扩大至9.63pct.；2013年该差距达到11.54pct.。2014年，利润总额增速再次低于收入增速3.75pct.，差距有收窄的趋势。然而，自2015年起两者关系发生逆转，国内葡萄酒行业的利润总额增速持续高于收入增速，盈利能力开始强势提升。2015年前8月，利润总额增速高于营收6.09个百分点，表明此前进口酒持续对国内葡萄酒行业产销、营收特别是利润造成的影响正在逐渐减弱，步入平稳发展态势，行业盈利能力有所增强。

银河证券

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