古井贡酒距离千亿市值还有多远

1、白酒板块新趋势已来，未来龙头品牌将主导行业发展

刚公布的上市公司中报，体现了白酒行业强劲的复苏趋势，茅台、五粮液、泸州老窖都保持了25%以上的增速，自12年危机以来，白酒经历了13、14年初的断崖式的下跌，14年底开始企稳触底，15、16年整体复苏和回暖，17年加速向上，用了五年的时间白酒完成了一次轮回，又一次验证行业顽强的生命力。正如30年来每一轮调整后，都迎来了新的发展一样，这次危机之后，行业的发展开启了新的趋势：总量到了天花板，未来的成长动力是消费升级，行业二八分化，市场向品牌企业集中，龙头企业的增长主导这一轮的发展。

上一轮02-12年的行业大发展中，以洋河为代表，借助渠道营销、中高端的定位和优秀的管理营销能力实现了逆袭，销售收入从2个亿增长到200亿，创造了行业的奇迹，也使洋河进入前三甲，市值超千亿，一度超越五粮液，成为行业第二名。目前市值过千亿的白酒企业有三家，从过往历史来看，每一轮行业的发展都会有新的企业崛起，那这一轮的趋势中会不会有新的企业有机会进入千亿俱乐部呢？

2、五个维度看古井贡酒和山西汾酒的市值差距

目前，市值前三名的公司分别为贵州茅台、五粮液、洋河股份，其次是泸州老窖，按照收入、净利润排序也是一样，泸州老窖目前正处于从谷底快速恢复期，公司管理层用了三年时间理顺了产品结构、内外部市场，今年高端国窖1573销量实现了爆发式的增长，未来几年还会保持高增长，市值过千亿是比较确定的。

除了以上四家外，白酒行业未上市的企业中剑南春今年实现收入超过80亿，郎酒去年收入在50亿左右，由于目前未上市，暂不考虑市值。还有就是剔除业务较杂的顺鑫农业，目前从收入、利润规模来看，最有机会的就是山西汾酒、古井贡酒两家，从16年的收入排名来看，古井贡酒排名第六，16年收入有60亿，净利润8.3亿，但市值仅249亿，比收入低于它、排名第七的山西汾酒的398亿少了整整150亿的市值，这背后的原因是什么？

看业绩：从近五年的业绩走势来看，汾酒从11年最高的64.79亿，下滑到14年的39.16亿，直到去年也不过才44亿，而古井贡酒则从12年的41.97亿一直增长到去年的60.17亿，两家企业的走势恰好相反。

其次看品牌：已经跨越千亿市值和正要跨进千亿企业的共同特征是品牌，茅台、五粮液、洋河股份，泸州老窖，都是老八大名酒，品牌是核心竞争力，山西汾酒、古井贡酒也是老八大名酒，具备一定的品牌力，汾酒90年代以前销量一直居于行业老大位置，现在在行业的品牌影响力要强于古井，但产品结构上汾酒300元以上的青花汾酒占比仅20%，整体结构尚不如古井，但未来改善的空间较大。

看区域市场：山西汾酒基本垄断山西市场，前几年受经济大环境影响，业绩表现弱，从去年开始伴随供给侧改革带来的煤炭价格反弹，山西经济强劲复苏，为汾酒提供了较好的外部条件；而古井深耕安徽市场，近两年安徽省消费升级明显，古井贡酒受益于100元价位放量，增速也进入快速通道，省外市场拓展一直稳扎稳打，两者基本差不多。

最大的差异在管理和营销能力：汾酒虽然品牌力较强，但在几十年的发展过程中没有经历过大的危机，积贫积弱比较严重，管理营销能力一直是公司的短板；而古井贡酒从渠道竞争最激烈的安徽市场杀出，依靠的就是其强大的营销管理能力，与洋河一起开创的深度营销模式被行业所推崇，古井贡酒的管理团队专业能力和营销水平在行业是数一数二的。

市场预期决定市值，汾酒国企改革带来未来发展空间：今年3月份山西省政府将汾酒树立为山西国企改革的标杆企业，自上而下推动汾酒的国企改革，并与汾酒集团签订目标责任状，要求三年酒类收入翻倍增长，体制的松动带来机制的改善，汾酒公司管理团队的积极性被激发，业绩增长的动力较强，一季报中报保持40%以上的高增长；而古井贡酒属亳州市国资企业，管理团队没有股权方面的激励，业绩增长一直保持行业平均水平；所以汾酒有了国企改革的背书，资本市场的预期空间被打开，这个也是两者市值差异最大的原因所在。

3、对标洋河，古井贡酒离千亿市值还有多远

按收入规模来看，古井贡酒仅次于千亿市值的那些酒企，收入排名和市值排名相差这么大，对于古井贡酒来说，千亿目标是不是遥不可及？

参考下洋河的标准，2017年洋河的预期收入194亿，预期净利润是66.7亿，对应目前的估值是20倍，但洋河的增速是15%以内，假设古井保持20%以上的增速，按照25-30倍估值，1000亿市值对应的就是34-40亿的净利润，按照古井的产品结构和营销模式，40亿的净利润可以对应到20%以上的净利率，那么收入应该在170-200亿之间，这个数字对古井来说并非那么遥远，每年保持25-30%的增速，500亿市值应该两年内就可以顺利实现。

对标洋河股份最具现实意义，因为两家企业在品牌力、产品结构、区域影响力、管理和营销能力等等方面都是最接近的，两者最大的差异在于，洋河是从02年开始起步，完整的经历了上一轮白酒大牛市，而古井贡酒从08年才开始蜕变，比洋河晚了近7年的时间，所以按照现在的发展趋势，假以时日，古井贡酒达到洋河今天的水平不是很难。

从品牌力和产品结构来说：古井贡酒是老八大名酒，洋河是十七大名酒，古井的底蕴要更深厚一些，而且九十年代古井发展到高峰期的时候产品在全国的影响力都很大，洋河这些年一直稳扎稳打，不断提升产品结构和自身品牌在全国的影响力，古井也开始强化品牌塑造，近年来在央视等高端媒体的投入不断加大，为日后全国扩张不断铺垫和积累。产品结构上两家都是以中高价位为主导，并且伴随行业的发展不断提升提升主导产品的档次，为未来的发展打基础。

从区域市场来看：洋河所在的江苏市场，消费能力强，区域容量大，高于安徽一个档次，区域内的竞争环境相对激烈。近两年安徽市场开始出现积极的变化，一是消费升级在加速，古井贡酒所在的100元及以上价位受益最明显，从竞争格局上来说，市场向品牌集中，安徽省内中高端以上竞争的品牌只有两个半，口子窖、古井，洋河算半个，竞争格局比江苏要好。省外市场古井在深耕省内的同时一直重点布局省外：河南、山东、江苏、北京、上海、浙江等地有很深的基础，尤其是通过收购黄鹤楼打入湖北市场，计划用三年的时间再造一个小古井，这个是未来古井的一大看点。

(责任编辑：admin)