业绩符合市场预期。预计1573仍为主力增长源，窖龄、特曲增速保持双位数，低端延续调整。老窖再交出靓丽成绩单，市场情绪有望回归，公司定海神针作用当之无愧。

投资要点：

投资建议：维持增持。维持2017-18EPS预测为1.83、2.26元，维持目标价55元(对应2017PE30倍)，维持增持。市场此前对高端、次高端增长略为悲观，老窖再交出靓丽成绩单，市场情绪有望再度回归，公司定海神针作用当之无愧。预计1573将在茅台缺货、普五减量下持续放量，量价齐升逻辑清晰，爬升趋势加速。重点推荐。

业绩符合市场预期。泸州老窖17Q1营收27亿元、增20%，扣非归母净利8亿元、增35%。销售收现23亿元、降8%，但考虑应收票据较期初增5.5亿元，基本与营收相当。经营净现金流降80%，主因销售收现下降，及购买原料、支付税费致现金流出增加。Q1毛利率大增24pct至70%，主因上年同期为解决渠道历史高价库存问题、毛利率基数较低(15Q4及16Q1毛利率仅为38%、36%)；营业税金增90%、与收入比率增4pct，主因消费税基调整及产品结构上移；市场仍处高速开拓，销售费用率增4pct。整体净利率增3pct、回归至30%正常水平。

1573贡献主力增长，空白市场开拓延续。按销售收现+△应收，及营收+△预收，估算订单量增50%、60%，趋势良好。1573为主力增长源，预计增速达30%以上，窖龄、特曲保持双位数增长，低端酒延续调整。区域上，据调研当前大本营西南市场已完全恢复，未来将继续精耕；华北、华中布局完成，未来将推进下沉、扩大招商；东北将成重点开发市场，预计将探索与原有总代理合作模式，后续增长可期。

核心风险：高端白酒下行风险，行业竞争加剧风险。

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