水井坊次高端白酒再逢最好时间窗口，水井坊“深V”持续快速增长。我们认为，一线白酒复苏趋势将继续明确向好，结合近期一线酒企调研情况，预计2017年高端酒价格将保持稳中有升的态势，这将打开300-500元次高端白酒成长空间，次高端白酒再逢最好窗口。公司持续聚焦次高端白酒市场，井台装、臻酿8号核心单品均处于300-500元次高端核心价格带。受益于白酒消费升级和次高端品牌性价比大幅凸显，公司核心单品持续放量，实现业绩快速增长。从市场区域看，公司目前在全国25个省份均有团队进行市场运作，其中23个省份前三季度收入增长超20%，12个省份市场收入增长超50%。

六大关键性举措有望推动业绩持续增长。2017年公司将采取六大关键性举措推动业绩快速增长：一是深化推行新总代模式，加强与省代合作，强化销售前端管理，从实施效果来看，2016年以来实行新总代模式的市场增速远高于平均增速。二是优化价值链及贸易条款，建立全年统一价值链，加强对市场执行方面的考核力度，避免过去经销商低价冲击市场的情况发生。三是推进核心门店建设，目前已选取接近2500家门店进行推广，在终端陈列、吸引消费、品鉴支持等方面进行重点支持。四是强化市场执行力，终端售点加强精细化管理，2016销售人员增长30%至目前的200多人，2017年继续增加销售队伍，积极开展系统性销售培训项目，提升市场掌控度。五是加强市场秩序管理，完善相关制度，经销商通过缴纳保证金等方式提高其市场违规成本，跨区串货销售得到有效控制，批发价格得以提升，结合近期产品提价，单品批发价提升30元以上。六是调整电商业务，开展网络授权及价格跟踪，明确网络建议零售价及促销价，2016年以来网络低价门店已减少80%，网络价格体系逐步稳定。

公司渠道库存保持健康水平，经销商毛利空间良好，2017年将继续加强新核心市场拓展，加快未开发县级市场下沉，继续推行品鉴会模式，同时在品牌支持上，针对消费者适度加大广告投入，针对经销商及门店以动销为本加大地面投入，积极抢占婚宴市场、开展节庆促销等。看好未来臻酿8号、井台装、典藏打造成公司三大主流单品，构建具备竞争力的中高端产品组合。

预计公司2016-2018年EPS分别为0.37、0.56、0.77元，给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价25元，对应2017年PE为45倍。

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