1. 公司昨日股价大涨7%，全年最高涨幅超过60%，年初至今涨幅接近20%。

2. 基本面强复苏，1H16中报营收和销量表现均优于行业。公司上半年吨酒价3476元，同比增长7.32%，2016中期剔除9400万资产减值后净利润仍有亿元。啤酒行业产量结束连续25个月下滑态势，8月份产量同比增长4.2%。我们预计公司三季度销量也有望企稳，实现量稳价增，净利润端增速有望超预期。

3. 公司产品结构升级趋势有望延续。重庆啤酒销量去年同比增长360%，乐堡销量同比增长60%。公司今年引进的国外产品K1664与Somersby也有望继乐堡之后成为明星产品。

4. 优化生产网络结构，提高生产效率。公司上半年关闭安徽亳州公司，这已是嘉士伯优化重庆啤酒在华生产网络布局的第七家工厂（另有大梁山工厂被转让）。我们预计公司2017年产能优化结束，除资产减值损失回归正常外，关停转让的工厂（含另转让佳辰公司）减亏金额也有望至少达到7000万元。

5. 嘉士伯在华资产注入窗口期临近。嘉士伯在上市公司体外资产仍有160万吨，资产优良，其中接近100万吨资产净利率水平大幅优于行业。随着17年资产注入窗口临近，加上大股东嘉士伯的鼎力支持，重庆啤酒百亿市值或将是新起点。

6. 我们预计2016-2018年公司EPS0.58/0.72/0.88元。给予“买入”评级，目标价21.6元。

风险提示：行业竞争持续激烈，啤酒消费继续下滑。

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