山西汾酒2014年的半年报显示，公司上半年营业收入22.99亿元，同比下降43.42%，归属上市公司股东净利润3.60亿元，同比下降63.27%。其中二季度公司收入7.42亿元，同比下降41.52%，下降幅度较一季度小幅收窄，但仍然没出现趋势性逆转。
同大多数白酒上市公司一样，山西汾酒营收、净利均出现双双下滑，但是汾酒的表现并不具有代表性，其业绩的背后有着个性的特征。
据了解，今年汾酒内外承压在与行业调整密不可分的同时，其山西根据地市场所倚重的煤炭经济衰退，导致大本营市场支撑力不足，进而拖累业绩。
对汾酒而言，内外承压之下，走出市场阴影更加看重应变之道。
低端放量增长，中高端受挤压
汾酒 半年报显示，公司白酒半年收入21.42亿元，同比下降43.61%，配制酒收入1.33亿元，同比下降43.65%。相比之下，占据绝对比重的白酒业务更有代表性。
在白酒业务中，汾酒的中高端产品国藏系列和青花瓷系列作为次高端产品，在茅台、五粮液降价后受到了直接的挤压。以青花瓷汾酒为例，其原来占据的600元左右价位段目前是水晶瓶五粮液的占位区间，因此销售和利润空间都受到很大的影响。
在高端白酒销售持续减量的情况下，汾酒中高端产品腹背受敌。东兴证券食品饮料行业分析师徐昊指出，更为严重的是，汾酒的销售压力不仅仅来自所处的市场消费环境，产品价格带所处的次高端区间，也是目前白酒需求最疲软的区间。
为改善因高端产品销售下滑的情况，汾酒选择顺应大众消费趋势，不断调整丰富产品结构，如推出甲等老白汾新产品等。从实际效果来看，价格定位较低、面向大众消费的玻汾增速较快，估计可增长50%。对此，平安证券分析师汤玮亮表示，由于玻汾基数低，因此对营收的贡献并不明显。
从半年报来看，营收规模的下滑，使得销售费用随之递减，降幅达40.17%。不过，市场销售的不畅还使得预收账款大幅下滑，应收账款激增。
报告显示，报告期末公司预收账款为1.8 亿元，较期初3.78 亿元下滑52.36%；但应收账款却较期初激增3040%至3178万元。
这样一负一正的数据表明，汾酒仍在进行去库存的过程。银河证券分析师董俊峰表示，今年以来，公司并未再向渠道进行压货，经过上半年的修正，预计经销商压力有望于下半年得到缓解。
市场形势严峻，调整步伐加快
从产品来看，市场和对手的夹击使得汾酒中高端产品难以再像以往那样贡献较大的利润空间。而从区域来看，汾酒面临着一种特殊的市场环境。
其半年报显示，山西汾酒上半年营收内市场下降46.6%，而省外市场下降29.6%。这与其他区域酒企明显不同。
原来，作为汾酒的大本营市场，山西省以煤炭经济著称，而当地又以消费“汾老大”著称。据了解，今年山西省煤炭经济衰退明显，收入、利润同比均出现大幅下滑。招商证券分析师董广阳分析认为，煤炭经济的衰退对消费支撑力明显弱化，大型国企不消费，小型企业效益差，而民间消费力又存在较大波动，因此导致市场容量萎缩较大，尤其是中高档萎缩明显。
这一分析在报告中得到印证，汾酒省内销售降幅从去年下半年的10.69%放大至46.57%。
由此看来，在未来一段时期内，大本营市场经济疲软可能成为制约山西汾酒回升的主要因素。
省内市场不振，省外市场也不乐观。随着行业调整的深入，区域酒企选择收缩战线，集中资源聚焦根据地及周边市场。在这种背景下，汾酒的省外市场也受到挤压式竞争。
为改善市场局面，汾酒一方面在省内推进“百县千镇”网点布局，加强汾酒市场的深度和广度。除了有计划地推出电商专供产品外，在太原区域开通“汾酒乐购”APP，以进一步完善销售网络，对传统渠道形成有益补充。
另一方面，汾酒通过资源聚焦强化市场投入精度，稳步实施“双基工程”，打造样板市场，不断夯实巩固在区域市场的消费基础。《华夏酒报》记者注意到，通过设立山西、北京、河南、天津四个自贸区，汾酒得以聚焦环山西核心市场。目前，汾酒已经成立了华北、华南、华中、山西等五大区域营销事业部，其拥有更加灵活的市场一线运作空间，这也延续了汾酒设立自贸区向区域市场充分授权的初衷。
此外，汾酒还启动汾酒私藏定制、创意定制活动，并借助汾酒荣获巴拿马万国博览会甲等大奖章100周年举办系列活动，着力提升汾酒的品牌影响力。分析人士认为，除在市场布局外，汾酒还应尽快调整优化产品结构，加大对老白汾、竹叶青等未来潜在核心单品的培育。
在经历了二季度这一白酒销售淡季后，中秋、国庆等传统白酒放量增长时机的到来或许能让汾酒检验调整的实效。
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