现实总是出人意料。在大股东古井集团第三次整体挂牌转让的谈判破裂之后，截至7月9日，古井贡酒（000596.SZ）复牌13天，走出了13个涨停盘，由9.96元轻松跃至31.31元。古井贡B（200596）也随之大幅上扬。

　　然而这种走势在7月11日掉头一泻千里，以跌停报收。

　　走势谁也“看不懂”

　　6月20日，古井贡酒公告称“亳州市国资委与中标候选人International Beverage Holding Limited（下称“IBHL”）在商务谈判中存在重大分歧，无法达成一致意见，经亳州市人民政府研究，决定终止公司控股股东安徽古井集团有限责任公司100%国有产权转让工作。”

　　这条令投资者预期落空的公告原本是利空消息，没想到却引爆了古井贡酒一连串的上蹿行情。

　　“看不懂”，古井贡酒的走势令数名食品行业分析师也摸不着头脑。此前，古井贡酒的大股东——古井集团整体挂牌转让，曾引来包括泰国TCC、美国乔丹基金、四川富临集团等中外“金凤凰”的瞩目，古井贡酒股价随之起舞，并从今年1月开始了漫长的停牌，令许多投资者焦灼不安。

　　名优白酒上市公司借助外力“扶摇直上”此前已有两例，世界最大的洋酒集团帝亚吉欧控股水井坊(行情论坛)（600779.SH），以及中糖公司接手酒鬼酒（000799.SZ）。有此成功案例在先，泰国TCC集团所带来的想象空间可谓巨大，但随着谈判的终止，这一预期随之落空。

　　新的故事还未出炉，股价却兀自一路狂奔。没有了实力雄厚的泰国TCC登台唱戏，古井集团的重组大戏还能怎么唱下去呢？“

　　重大分歧在于利益考量？

　　记者致电原亳州市古井集团改制办的办公电话，亳州市财政局的工作人员告诉记者：“改制办本来就是一个临时的组织，现在转让终止了，当然也就不存在了。”根据这位女士的说法，古井集团暂时没有再次挂牌的可能。

　　在古井集团第二次以10.8亿元公开挂牌转让结束后，由于无人投标，第三次公开挂牌转让旋即开始，而价格下降1亿元至9.8亿元，此时唯一的中标者即为IBHL。此前，IBHL的实际控制人——泰国TCC集团董事长苏旭明已经考察了古井集团，有消息人士告诉记者，古井集团第三次挂牌几乎就是为泰国TCC集团“度身定做”。

　　然而事情却悄悄地发生了变化。

　　“在和泰国TCC集团的谈判中，我感觉他们总是抱着一种防范的心态，不是说我们要如何把这个企业一起做好。”某位参加了部分回合谈判的人士告诉记者，“

　　古井集团在整体转让中，采取了接近净资产定价的方法，股东资料显示，古井集团持有古井贡酒A股共计1.47亿股，占总股数的62.55%。根据7月10日收盘价31.40元计算，古井集团所持古井贡酒股权的总市值已经达到46.158亿元。相形之下，古井集团整体转让的价格10.8亿元未免像是“天上掉下来的馅饼”。不过，从另一个角度看，这也许正体现了谈判双方对于古井集团价值的不同判定。

　　眼下，随着整体转让之事的沉寂，，新的关于古井贡酒的资本市场价值分歧也在上演。7月10日，古井贡酒在下午开盘13分钟后跌下涨停板，随后几经起伏，顽强地以微涨0.29%收盘。

　　有市场人士指出，即使在6月29日部分限售股解冻后，古井贡流通A股也仅有3975万股，容易成为炒作的对象。而控股股东也以实际行动表达了对于股价暴涨的观点——截至2007年7月10日下午收盘，古井集团已累计售出本公司A股股票古井贡酒3297989股，占本公司总股本的1.4%。

　　7月11日、12日，古井贡酒连续跌停。7月13日，古井贡酒公告，截至2007年7月12日下午收盘，景林资产管理公司管理的GOLDED CHINA MASTER FUND和GOLDEN CHINA PLUS MASTER FUND通过深圳B股二级市场合计持有1458.54万股，占总股本的6.21%。再次刺激下，古井贡B在周二至周四连续三天跌停后，以周五的涨停结束了本周行情。

　　警惕白酒股“炒作”

　　上周和本周，在古井贡酒的示范效应下，二线名酒沱牌曲酒（600702.SH.）、金钟子酒（600199.SH）、裕丰股份(行情论坛)（600559.SH）、伊力特(行情论坛)（600197.SH）和皇台酒业(行情论坛)（000995.SZ）均多次冲上涨停。暴涨之后，风险不容忽视。7月11日、12日，古井贡酒和皇台酒业这两只上涨最为汹涌的股票，也展开了最猛烈的下跌，双双连续以跌停报收。

　　招商证券(行情论坛)食品行业分析师朱卫华告诉记者，他认为对古井贡酒和皇台酒业的炒作，属于“炒预期”，如外商并购、整体转让等概念。

　　“其它二线白酒股如金种子酒、沱牌曲酒等是以增长为预期的，但也是一种炒作。比如说对于金种子有人在调研后认为销售人员的士气比较高，前景可期，但是我认为仅凭这一点还是不够的，二线白酒古的收入和产品结构，不大容易出现大的提升。而一线白酒股的业绩可以支撑50倍的市盈率，它们也有望保持30％或以上的增长速度。”朱卫华说。

　　二线白酒股价的上扬也并非都伴随着欣欣向荣的业绩。皇台酒业预计上半年业绩预亏1000万至1200万元，原因一方面在于部分酒类产品结构老化，特别是中高档产品销量萎缩，终端市场结构下降约24.89%，毛利率比上年同期下降37%左右。

　　概念，成为超越业绩的股价的起跳点。外资在白酒行业徘徊的身影，点燃了投资者的想象热情。“我们一直在考虑寻找国内的合作伙伴”，一位洋酒企业的中国区高层曾向记者坦言。虽然浮出水面的合作尚只有泰国TCC集团出资并购原云南玉林泉酒厂、帝亚吉欧入主水井坊以及轩尼诗入主文君酒，但是外资酒业巨头对中国白酒的打量，正挑战着投资者对二线白酒的市值想象，并成为炒作者可资利用的题材。

　　然而，利好固然存在，时机同样重要。

　　记者获悉，早在1995年的夏天，在华销售杰克丹尼的美国百富门公司原亚洲总经理白佳士，便调查了中国几乎所有的名酒厂，并向古井贡伸出了橄榄枝，但这一试探被主政古井贡的王效金断然拒绝。经过了漫长的十年之后，泰国TCC集团低调出资并购云南玉林泉酒厂，才完成了第一例外资对白酒的并购案。

　　以此观之，影影绰绰的外资合作光明前景，转化为现实的时刻未必就在眼前。