自9月20日以来，茅台的市场价格持续稳步走低，尤其是10月份跌幅较快，原箱价格从顶峰3850元/瓶跌至最低3400元/瓶，散瓶茅台价格从2960元/瓶跌至最低2620元/瓶，进入11月份略有反弹，稳定在原箱价格3500以及散瓶价格2600元/瓶。

近期市场不断传出茅台集团取消拆箱的预期消息，在笔者看来，拆箱政策本就不是针对“价格高企”的“对症下药”，反而让价格更加畸形，所以，取消拆箱政策是大势所趋，必然选择。至于取消之后的价格走势，市场上是按照散瓶价格卖还是按照原箱价格卖?反正不可能有两个价格并存了，仁者见仁，智者见智。我们不妨先复盘一下“拆箱政策”的来龙去脉，自可窥见一斑!

“拆箱政策”一价变两价

官方口径当然是打击黄牛囤积，抑制价格，提升实际零售比例，进而提升开瓶率，茅台可不想再一次发生2013年的价格崩盘情况，那恰恰就是因为渠道囤积居奇，社会库存庞大，政策面、需求面变动，投资商、经销商闻风而逃，造成“踩踏事故”，茅台后面三年才缓过气来。但是，实际上拆箱并不能改变黄牛的囤积情况，由一种囤积变为两种甚至多种玩法，散瓶与整箱都仍然先经黄牛之手才能到市场上。

另外，实际购买茅台的消费者恰恰多以整件(箱)购买使用为主，助长了整件茅台的疯长，最终可能无法收拾，适得其反。

由表可见：整箱与散瓶从2020年4月下旬开始价格分化，价差一直稳定在200-300元/瓶，并且无论整箱还是散瓶，涨幅缓慢，整箱从2300到2800元/瓶，散瓶从2000到2500元/瓶; 2021年初，茅台公司要求100%拆箱销售，整箱与散瓶立即拉大价差至700元/瓶，后来最高价差到1000元/瓶;并且涨幅剧烈，整箱从2800到最高3840元/瓶，散瓶从2400到最高3030元/瓶。由此可见：拆箱政策越严格，整箱与散瓶价差越大;

2021.8.27-10.07，茅台公司通过“三个精准”：精准投放、精准销售、精准管控为抓手，推进“稳市稳价”工作，要求必须预约销售，个人限制5瓶，团购客户限制5件，超出需备案政策，9月21日完成库存80%清零，10月7日完成库存100%清零。加强了重点客户的驻场服务及监督，期间为茅台价格的最高峰，国庆后开始下跌。

原箱外，有多少种散瓶茅台?

经销商以及专卖店的配额2021年初开始基本全部拆箱销售，纸箱全部由酒厂回收统一销毁。所以经销商与专卖店不可能流出来整箱茅台，整箱货基本是茅台直销渠道如电商、商超或者直营渠道流出来的货品，也是利益驱使。

因为拆箱政策，造就了散瓶也详细区分为“散货、同码、洗码、配箱、吹箱、原箱”等等，脱水与否甚至价格也差50元/瓶;

是否会取消拆箱政策?

其实茅台真实的需求以整件(箱)为主，所以拆箱政策费时费力，适得其反，投资黄牛手中主要是散瓶货，整箱是暴利，但是必定稀少。整箱的价格已经远远超出可控范围，所以要尽快取消拆箱政策。年底前茅台理应取消此政策，但是为何先取消飞天以外产品拆箱政策?因为需要实验。拆箱政策取消后，市场是以散瓶价格销售还是以整箱销售?茅台需要累积经验。

经销商希望按照整箱价格，投资商黄牛当然也更愿意按照整箱价格，否则，之前的散瓶将会一地鸡毛，囤积的散瓶需要尽快处理; 消费者当然希望取消拆箱政策后，仍然按照散瓶价格买到整箱，不过如果之后整箱直接与散瓶接轨，那么原来囤积的整箱必然遭殃;

所以关键还看茅台酒厂。按照整箱价格，与原来整箱接轨，散瓶囤积的不亏损，但是，相当于价格巨大的涨幅，必定原来只有不到10%的茅台是整箱销售的，绝大部分是散瓶出售的。 若按照散瓶价格接轨，之前的散瓶继续下跌，并且之前的整箱粗暴直降800，硬着陆，估计投资商受伤极大，所以，就算按照整箱价格执行，需求端接受度可想而知，也是往下走，所以，晚走被动走，不如早走主动往下走。

未来，市场价是涨是跌?

五一至中秋，投资指数高企，不断囤积推升价格走高，中秋需求指数高企，形成实质性消化、出货，所以5月至10月涨幅剧烈;10月后降幅的主因包括公司对超级黄牛的打压以及需求的疲软，另外，拆箱政策的取消预期，抛货出现，但后又企稳，说明当前炒作茅台的游资、投资规模远远高于2012年，并且是有组织的，不会造成“踩踏事故”。当然，投资的黄牛也需要低价吃进的机会。

茅台的涨跌主要看需求指数、供需指数、投资指数三者的较量。供需指数与投资指数成反比，但是最终由需求买单，而需求要看经济层面与消费层面以及政策倾向。

从经济层面看，不容乐观，投资需求、民间消费均处于低迷期; 从政策看，价格走高，意味着政策的加码与打压，社会舆论的口诛笔伐，所以，公司严控价格不要踩红线;

从投资指数看，投机商、黄牛当然要力保大盘可控，否则将倾家荡产。因为成本很高，中间差价短期(当日)100元-200元，只有大的资金，才可以赌长期持有，赚大钱(但下跌200之后就是净亏);当然，还有一大原因，投机商高价出货后，观望、按兵不动，等价格下来后，又是接货的好时机(低价接货、高价出货才是赚钱之道，打压下来再进货囤积，抬价)，但是价格走高也是有“度”的，根据笔者研究的渠道2.5/3崩盘指数，渠道暴利达到成本的2.5-3倍时，将会是囤积崩盘、价格崩盘的开始，并且会很迅速，一泻千里;

从供需指数看，供需的杠杆在投资商手中，其实也在茅台手中可控，像走钢丝一样，玩不好这个平衡，茅台走不到今天; 总的来看，经销商与投资商会根据市场需求，资金状况，在公司的干预下，等待春节旺季的到来;经销商赚经销商的钱，投资商赚投资商的钱，分工很明确。

茅台会不会上调价格?

丁雄军董事长明确表示，贵州茅台面临新秩序重塑期、新格局形成期、新改革攻坚期“三期”叠加的新形势，新秩序的核心是供应秩序和市场秩序，新格局主要指产品、产业和销售布局，新改革有方方面面，核心是现代化管理。着力让茅台酒回归商品属性。所以，笔者认为：上调价格是大概率事件，因为：

第一， 渠道暴利是商业畸形的，不合理的，对股东，对国家无利;

第二，渠道的暴利才促成投资商加入，投机倒把盛行，提升价格，降低渠道利差，反而有利于降低投资指数; 第三，GDP及消费需求不断升级，品牌价值需要紧跟目标消费人群的定位，目前茅台出厂价格与GDP 以及M2的年复合增长率完全不匹配，3年未提价已到时机。 第四，茅台下一步的增长引擎，一是靠规模，有限制，透明化，二就是靠产品结构升级以及价格调整，这是资本市场的期待，世界500强的需要。

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