7月22日晚间，四川水井坊股份有限公司(以下简称“水井坊”)发布了2019年半年度业绩报告。与上年同期业绩相比，增速显著放缓。

报告显示，2019年上半年，水井坊实现营收16.90亿元，同比增长26.47%;实现归属于上市公司股东的净利润3.40亿元，同比增长26.97%。上年同期营收和净利润增速分别为58.97%和133.59%，与之相比，业绩增速显著放缓。

由于中报增速低于市场预期，年报发布后，水井坊股价大跌，早盘最大跌幅高达6.77%。截至今日收盘，水井坊收报46.86元，跌幅5.05%，成交额3.14亿元，换手率1.37%。

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平安证券指出，总的来看，水井坊营收增速持续放缓，逐步向行业增速靠齐。一方面，在早年布局的核心市场上，随着渗透率逐渐提高，可拓展新区域减少，增速必然放缓;另一方面，次高端行业竞争加剧，水井坊的渠道价差优势、抢占核心终端的领先优势等正逐渐丧失。

平安证券也表示，未来一段时间，白酒行业次高端市场仍能维持两位数增长，但水井坊面临的压力或将上升。一是主力产品井台和臻酿八号成交价持续回落，渠道利差不断收窄，且2019年推出的新品丝路版井台和禧庆版臻酿八号，效果平平，公司需解决提升终端盈利能力的问题;二是竞争对手越来越重视对核心终端的争夺，对于在核心终端上领先一步的水井坊来说，竞争压力也会越来越大。

据了解，2019年上半年水井坊继续主打高端战略，推出了水井坊井台丝路版、井台珍藏版和臻酿八号禧庆版三款新品。其中井台丝路版是针对全国九个不同省份定制的专属区域装，以迎合不同省份目标消费群体的需求。

此外，半年报还显示，销售费用同比增长29%，达到5.4亿元。在半年报中，水井坊表示，这是为强化品牌知名度及进行新品推广，增加有效的电视和户外广告、 节庆促销以及核心门店、品鉴会等投入所致。

业内人士指出，随着白酒行业进入高度分化期，企业为提升自身品牌形象、打造差异化优势，更趋向于增加销售方面的投入，从而让品牌、产品渠道等方面更加具有竞争力。

“在市场布局初期，企业销售费用高企是一种正常现象，但是一家企业的销售费用连续多年都居高不下，则需要引起警惕。这说明该企业很可能在品牌战略、渠道战略等方面出现了问题。水井坊在高端策略上投入在增加，其收效如何，下半年的业绩在一定程度上将给出答案。”业内人士进一步表示。

值得注意的是，在预收账款和现金流方面，水井坊好于去年同期。上半年经营活动现金流净额5.04亿元，2018年中报还是负的，年报现金流净额为4.31亿元，现金流显著改善。预收账款5948.73万元，相比去年同期的3264.89万元，增长82.2%。账上货币资金15.04亿元，同比增长58.76%。

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