8月2日跌破700元/股整数关口的贵州茅台，后续两个交易日继续下跌2.42%、1.37%，8月6日收于669.68元/股。为何半年报盈利同比增长40%竟然稳不住股价？市场人士认为，除了大盘较弱因素之外，贵州茅台上半年预收款下降这个苗头，亦触动部分机构投资者“先撤为妙”。事实上，整个白酒行业上半年销售增长高达15.82%。在积极扩大内需、刺激消费的大背景下，下半年白酒景气度应该可期。

行业景气度如何，看龙头表现是很重要的观察视角。白酒龙头贵州茅台8月2日披露的半年报显示，2018年上半年，公司实现营收333.97亿元，同比增长38.06%；实现净利润157.64亿元，同比增长40.12 %。但公司预收账款约为99.4亿元，同比下降31.11%。公司称，这是经销商预付货款减少的缘故。

对于预收款下滑问题，太平洋证券发布研报认为，公司二季度预收款进一步下滑，主要还是受打款新规影响。2017年起执行的按月配额以及审核后方能打款的政策，缩短了打款-发货周期。随着新规的执行越来越规范，预收款逐步下滑是趋势，这也符合预期。长城证券的研报亦认为，贵州茅台半年报预收款变动在预期之中，主要是预收款的“蓄水池”功能发挥效用，平滑不同年份、不同季度之间的波动性。从后续茅台节奏看，由于短期产量难有大幅增加，预收款大概率处于释放阶段。

对于全年预期，申万宏源研报认为茅台全年业绩确定性仍强，中长期向好趋势不改。茅台是整个行业真正掌握定价权的公司，从渠道反馈来看，茅台酒的销售始终处于供需紧平衡状态，渠道库存普遍紧张，批价在节前稳步持续上涨。

有意思的是，机构对贵州茅台有些许分歧。与一季报相比，公司前十大流动股东的前九名位次不变，香港中央结算有限公司、证金公司、中央汇金资产管理有限责任公司皆在其中，部分股东持股情况略有变动。只有第十大流通股东由挪威中央银行变为GIC PRIVATE LIMITED。此外，贵州茅台上半年再度获得嗅觉灵敏的北上资金增持。

事实上，白酒行业整体景气度很不错。中国轻工业网最新数据显示，2018年上半年，全国酒类制造实现主营业务收入8202.59亿元，同比增长12.18%。其中，白酒制造主营业务收入2865.24亿元，同比增长15.82%。可见，整个白酒板块景气度是高于酒类行业的。而贵州茅台作为龙头，其销售及盈利更是远超行业平均水平。

其他几家已经发布半年报的白酒上市公司，其半年度数据也佐证了行业持续回暖。比如，水井坊半年报显示，2018年上半年公司实现营收13.36亿元，同比增长58.97%；实现净利润2.67亿元，同比增长133.59 %。

今世缘半年报显示，2018年上半年公司实现营收23.62亿元，同比增长30.81%；实现净利润8.56亿元，同比增长31.56 %。

再看老白干酒。公司半年报实现营收14.59亿元，同比增长31.78%；实现净利润1.46亿元，同比增长208.01 %。公司2018年上半年完成对丰联酒业的并购是一个主要原因。

下半年“酒劲”如何？涨价是个重要信号。今年以来，贵州茅台、泸州老窖、伊力特、古井贡酒、口子窖都陆续发出涨价信息。业内人士分析，公司在旺季来临前涨价，说明公司至少看好下半年及明年的市场，有把握在旺季收获提价带来的效益。

上海证券报  中酒互联

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