截至今天，已有多家酒企公布了年报，虽说有一些企业的业绩没达到预期，同比还是增加幅度较大的。而白酒股却异常萎靡，今年一季度板块已跌去约25%。

旺季里酒企业绩创新低

表面上，2012年的白酒业绩依然“香气四溢”。贵州茅台去年实现净利133亿元，同比增长52%。洋河股份实现净利62亿元，同比增长54%。五粮液实现利润99亿元，同比增长61%。

但实际上，白酒去年的高增长有“强弩之末”的嫌疑。梳理财报可发现，在传统的消费旺季去年四季度，茅台净利润仅为29亿元，较三季度环比下滑16%。同期五粮液实现净利润21亿元，创下年内新低，被63家基金减持超过8000万股。

品牌号召力较弱的二、三线酒企，利润缩水更为严重。如卷入“塑化剂超标”风波的酒鬼酒，去年四季度仅实现净利润0.37亿元，环比下滑约80%。

由于严控三公经费已成趋势，今年白酒的销售依然惨淡。记者走访多家大型商超发现，白酒产品的促销战此起彼伏，“买一送一”已吸引不了消费者的眼球。在一些电商平台上，53度飞天茅台的零售价仅为999元，不仅价格“腰斩”，而且货源相当充足。

“预计今年一季度，白酒公司利润增速下滑的趋势将会持续，部分企业甚至会出现负增长。”国海证券研究员刘金沪表示。正是由于这样的悲观预期，今年以来酿酒板块整体下跌约25%，其中洋河股份、沱牌舍得、酒鬼酒和山西汾酒的股价跌幅均超过30%。贵州茅台和五粮液这两大巨头，市值分别蒸发450亿元和228亿元。

去库存开始　企业调低目标

尽管政府并没有针对白酒出台专门的政策，但从今年春节前的“八项规定”，再到两会时的“三公经费只减不增”，影响白酒消费的利空因素持续蔓延，对行业形成的压制之势已经超出了很多企业的预期。

“无论是经销商还是酒厂，都该醒醒了。不要再对政策抱有幻想，觉得政策会是短期的。”在日前举行的成都糖酒会上，盛初咨询董事长王朝成如此告诫说。他认为，高端白酒市场未来会缓慢复苏，但短期还将继续调整。总体来说，白酒行业很难回到之前的疯狂状态，会进入相当理性的阶段。

白酒营销专家肖竹青指出，过去的黄金十年，白酒行业高速发展，掩盖了很多问题。比如说库存，任何一个行业都很怕库存，但白酒以前不仅不怕库存，还以库存多为荣。因为白酒每年都会涨价，一涨价，库存就坐地升值。

现在的情况完全逆转了。不少以前大量囤积茅台、五粮液的经销商见势不妙，为了周转资金开始抛货，导致供给大量释放，但需求的量又减少了，供大于求导致价格连续下跌。

经销商的去库存压力，必然会传导给企业。贵州茅台表示，截至去年白酒行业已经连续八年两位数增长，提前完成“十二五”目标。今年茅台的营业收入目标是增长20%，较去年的44%直接减半。五粮液今年力争实现收入增长15%，而去年的这一指标是34%。

名酒放低身段开拓大众市场

以此来看，说“拐点”也好，说“结构性调整期”也罢，白酒“黄金十年”落幕已成业内共识。以往过度依赖大团购模式、依靠政府资源的路子走不通了，不少酒企和经销商，都开始把目光转向平民化的大众市场。

北京正一堂咨询公司董事长杨光表示，随着带有“灰色性质”的消费减少，以后做800元以上高端酒的企业将在很长一段时间内受到影响。有统计显示，高端白酒约50%的需求来自于政务和商务消费。

高端白酒势头受阻，而受城镇化提振的中低端酒品，却迎来一个新的发展机遇。华泰证券研究员洪婷预计，在100元—300元的中档酒领域，随着地方政府保护减少，未来有望形成几个全国性的品牌。

针对这种转变，酒企已开始调整。五粮液表示，今年在营销上将实现中高价产品与高价产品的并重，同时扩大中低价产品的市场份额。一贯以国酒自居的茅台，也表示将丰富产品结构，推出更多的“腰部品种”。

一些业内人士认为，白酒企业主动“放低身段”，短期对业绩有冲击，长期对发展却是有利的。因为任何一家企业，都不可能长久依靠走人情市场，以及畸形的高消费支撑。如此经营的结果是，政策一“风吹草动”，企业就“伤风感冒”。如果酒企花更多的精力拓展非公消费市场，那么随着国内居民购买力的稳步提高，有望收获更坚实的业绩和更坚挺的股价。

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