截至上周五，上市白酒企业中报全部披露完毕。从整体来看，14家酒企上半年营业收入同比增长平均为-7.54%，净利润同比增长则平均为-23.07%，是白酒行业近年来交出的最差成绩单。

不过，在一片哀鸿遍野中，一线白酒股的业绩倒仍比较强：贵州茅台、五粮液、洋河股份中报营业收入和净利润同比均实现了正增长，仅泸州老窖净利润增长为负，为-9.59%;而贵州茅台和五粮液的净利润则分别增长了3.61%和14.76%，让人不由遐想：在当前的白酒行业环境下，五粮液超越茅台成为酒王的时刻已经到来了吗?

茅台高端酒滞销明显

8月31日，贵州茅台终于赶在中报披露期最后一天发布了上半年业绩：2013年上半年，公司实现收入141.3亿元，同比增长6.51%;净利润72.48亿元，同比增3.61%。中期个位数的业绩增幅创下了茅台上市以来的最低纪录。

9月2日，中报出炉后首个交易日，贵州茅台天量跌停，成交额近平日8倍。此后三个交易日股价盘中多次跌破150元。这就是市场面对茅台这份中报给予的回应。

中信证券投资顾问孔浩在接受记者采访时认为，茅台中报的增速低于预期。在毛利率提升至93.4%的情况下，中报业绩增长却只有个位数，可见更多的是受制于三公消费等，最高端酒销售受到的影响较大。

然而，深圳市林园投资管理公司董事长林园在接受采访时却认为，茅台的中报“比自己想的好”。

林园表示，茅台现在已经达到了一个平衡。“三公消费有一部分，我个人估计占百分之十几到二十左右。这部分确实受影响很大。且前几年价格上涨的时候，投机客、投资客有一定囤积，经销商也有一部分库存，行情好的时候他们不急着卖，现在价格从1500元一度跌到过二季度的800多元，他们又开始着急出手了。”

从单季度来看，茅台一季度净利润同比上升21.01%，二季度同比下降9.29%。价格下降、渠道去库存可能是导致茅台二季度净利润同比降幅较大的主要原因。

林园还指出，茅台今年的销售政策有变。“以前是旺季给得多也销得多，淡季给得少也销得少。今年三四月份开始，不管淡季还是旺季，都按平均数量给货。茅台一般从过完年开始就是淡季了，根据我的了解，经销商目前来说还是正常走货，没有存量。”

换句话说，茅台的销售并没出很大问题。“限制三公消费以来，很多高档餐馆生意骤减，(这些地方)也没人喝茅台了。三公消费毕竟占比百分之十几到百分之二十，这部分消费没了，茅台的营业收入和净利润还有一定增长，经销商也正常走货没有库存，到底是谁买了这些酒、喝了这些酒呢?”

答案在他看来就是民间消费。“如果一个喝酒的人收入达到了可以喝茅台的水平，他一定会喝茅台，这是和茅台的品质、口感有关的。以前茅台供求紧张，不一定买得到，现在三公消费受限把这部分量"让"出来了，这部分人就成了消费群体。”

资深白酒投资人黄建平也认为，茅台质量过硬、口感好，“只要价格下降，销量即会上升，弥补三公消费的缺口。”

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