通过价格下跌50%，茅台的民间需求在较短的时间内，消化了历史形成的大规模渠道库存，也消化了因限三公消费出现的巨大的需求缺口，未来茅台将会进入一个新的民间需求渠道的成长期。而且，在1000元之上的高端酒目前只有茅台一家，五粮液和茅台的差距大幅拉大，茅台寡头地位加强。

　　由于茅台的零售价基本稳定在1000多元，因此白酒新的价格带已经划定，加之新的旺季正在来临，因此2013年后半年是中端白酒的关键脱困期。

　　宏观经济在短期内不会发生重大变化，中端白酒凭什么脱困？答案是继茅台之后，大幅降价以刺激需求，通过降价提升产品的性能价格比，撬动需求。 类比茅台的降价幅度，我个人认为，二三线酒降价幅度在20%-30%可以激起民间需求，过去一年，茅台降价幅度在50%-60%之间，如此大幅的降价才有能效地激起民间需求。中端酒的脱困也必须靠降价，舍此没有更好的选择，必须记住，经济减速、限三公都不会在短期内消失和好转。

　　投资机会越来越明显

　　调整过后，支持白酒长期成长的基本态势没有变。

　　首先，产业需求规模巨大与产业集中度过低的矛盾，决定了名优强势企业的兼并式成长模式将长期存在。2012年，中国白酒行业销售额近5000亿元，这个销售规模比中国所有葡萄酒、啤酒、乳业、果汁饮料、茶饮料的总市场规模还要大。但白酒的产业集中度非常低，产业规模巨大与产业集中度过低的矛盾极端突出。白酒产业一直没有实现寡头化，甚至根本没有实现过像样的产业集中。目前5000亿元的市场规模被几千家白酒企业所分割，在相当长时间内白酒行业将经历一个产业集中度提升的过程，这一过程给强势品牌企业提供了挤压式、兼并式扩张的成长机会。当然未来白酒行业的成长机会，主要属于部分名优品牌白酒，齐涨齐跌式的成长时代已经结束了，只有那些能够挤占兼并弱势企业市场份额并不断全国化的白酒企业才能取得成长，弱势白酒企业将会异常艰难。

　　其次，中国白酒不是一种纯粹的饮料，它是一种人际交往、沟通情感的载体，其价格始终与购买力正关联，当购买力提升时白酒整体价格同步提升，这一点在中高端上尤其明显。面粉过去几十年价格涨了十几倍，而白酒大部分涨了几十倍，有的涨了上百倍。原因在于，面粉是一种生存性商品，价格构成主要是生产成本；白酒的价格构成中，成本不重要，重要的是品牌白酒能提供给消费者独特的精神感觉。拥有极其强大品牌名优超高端白酒的价格，其价格随购买力提升而上涨的内在本质属性未受到任何影响。未来一段时间，中国白酒企业竞争主要体现在放量，通过放量挤压其他企业的市场份额，以份额的提升实现成长。一段时间后，白酒还会进入价格提升过程中，这会使超高端白酒再次进入高速成长阶段。

　　白酒比普通的一般消费企业有更加特殊的优势。中国白酒企业整体负债率为零，白酒的生产不需要巨额负债，其毛利率、净利率、净资产收益率几乎是中国所有上市公司最高的，具有超强的盈利能力，而且白酒也不会形成国际化竞争的压力。对于一个已经存在上千年的传统消费品，白酒在中国人的生活和人际关系沟通中起着重要的作用，只要中国人不改变人际交往方式，白酒的需求就会无限延续下去。

　　比较中国的主要白酒企业与伊利股份、双汇发展、云南白药等的主要财务数据，可以看到白酒优于其他消费企业，当前市场的估值水平是，医药40-60倍市盈率、乳业30倍市盈率、猪肉食品加工企业30倍市盈率，白酒是个位数市盈率，因此，其战略投资机会越来越真实，越来越清楚，越来越巨大。

证券市场周刊

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