近期，有三家啤酒上市企业发布了三季度报告。

10月21日，珠江啤酒(002461)和兰州黄河(000929)同一天发布三季度报告，惠泉啤酒(600573)在随后的24日晚间披露三季度报告。单从这三家啤酒企业的三季报表看，中国啤酒行业在震荡走低后，啤酒企业正显现出不同程度的调整效果。

业绩最差的要数惠泉啤酒，无论前三季报还是第三季报，其营收和净利润都处于下滑水平，前三季度净利润甚至同比下降近一倍。兰州黄河比惠泉啤酒稍好一些，看兰州黄河三季报可发现，公司五年来首次出现了营收净利双降，但值得庆幸的是，第三季度营收增速出现小幅抬头。

珠江啤酒无疑成为啤酒行业三季报的亮点。无论前三季报还是第三季报都在快速增长，公司甚至预计全年净利润同比增长最多可达60%。

白酒行业“弱肉强食”般的分化复苏已成定论，难道也会在啤酒行业上演?

行业颓势在扭转

惠泉啤酒24日晚间披露三季报表显示，前三季度，公司实现营业收入5.17亿元，同比下降20.58%;归属于上市公司股东的净利润65.68万元，同比下降98.26%。第三季度营收2.09亿元，同比下滑15.16%，净利润0.17亿元，同比下滑37.33%。

虽然同比数据均在下降，但惠泉啤酒第三季度其实没这么差。仔细查看数据可以看到，惠泉三季度营业收入环比上季度增长14.53%，而第三季度净利润环比上季度增长885.31%。

难道这在说明行业颓势正在慢慢地逝去吗?

或许有一定道理。从兰州黄河三季报报表看，兰州黄河前三季度营收5.57亿元，同比减少6.07%，净利润亏损1913.56万元，同比下降123.98%。但第三季度营收2.01亿元，同比增长3.68%，净利润0.13亿元，同比下滑114.66%。

因此，有券商分析道，啤酒行业寒冬结束，三季度行业现量价齐升。8月份啤酒行业产量同比增长4.2%，结束连续25个月下滑态势。受三季度啤酒行业整体回暖影响，兰州黄河结束11个季度的营业收入负增长。

不过，最大的亮点则是珠江啤酒。珠江啤酒今年前三季度实现营业收入29.11亿元，同比增长1.31%，归属于上市公司股东的净利润1.09亿元，同比增长45.72%。

其中，第三季度营收实现12.70亿元，同比增长42.49%，净利润0.52亿元，同比增长42.59%。同时，珠江啤酒预计，2016年将实现归属于上市公司股东净利润为0.91亿元～1.33亿元，较2015年增长10%～60%。

三家啤酒公司第三季度不同程度的好转，与啤酒行业正在扭转的大趋势有一定关系。

根据刚刚发出的权威报告，2016年9月，中国啤酒行业产量为409.6万千升，同比增长2.0%。这与25个月(不包括8月)啤酒行业产量连续下滑的态势迥然不同。

或将继续分化

中国啤酒行业产量在2014年下半年开始出现下滑，在去年的整整12个月又连续出现负增长，今年前7个月也颓势不断。对于这些颓势的分析，行业曾一度认为是渠道铺货和气候偏凉导致，但最终大家还是认为，这就是啤酒行业的调整期，只不过国内啤酒调整期来得晚，滞后于其他酒种。

从各地区的下滑来看，啤酒行业一调整，也出现了不同程度上的分化情况。比如2015年，西南和中南地区出现了增长，而华东、东北、华北和西北地区均出现不同程度的下降，尤其以华东地区降幅为最大。

这或许可以解释上文中为什么珠江会成为亮点。珠江啤酒地处的华南地区常年气温较高，而西南地区饮食习惯偏辣，对啤酒产品的粘性相对较强。其他地区受啤酒消费市场的调整和其他酒精类产品的跨界冲击影响则较大。

与此同时，我们还可以看到，分化来源于各个企业之间不同的调整策略是否有效。珠江啤酒营业收入也曾经历连续四个季度的同比下降，但第五个季度却出现正增长。这得益于公司重点推广了珠江纯生和罐装啤酒等中高端产品。

此外，珠江啤酒还借道非公开定增，实施员工持股计划，将本定增募集资金用于啤酒产能扩大及搬迁项目、珠江琶醍啤酒文化创意园区改造升级项目、精酿啤酒生产线及体验门店建设项目和现代化营销网络建设及升级项目。

据悉，建成后的珠江琶醍啤酒文化创意园区成为广州琶洲片区工业历史文化的重要组成部分。该创意园项目内部收益率12.2%，在丰富公司业务结构的同时，也为公司带来了新的利润增长点。

而反观兰州黄河方面，公司高层最近表示，兰州黄河第四季度业绩很难回升。

海通证券的调研显示，啤酒消费升级趋势明确，加之进口啤酒持续冲击，国内啤酒巨头的战略重心已从“抢份额”转向“齐升级”。除了珠啤和兰州黄河外，重啤、华润和百威已率先关厂，优化网络布局，同时产品结构升级，费用投放理性，盈利能力从今年一季报已显著改善。

国内啤酒营销专家方刚也表示，整个啤酒行业分化非常明显，龙头企业相对较为稳健，二三线啤酒企业较为活跃，而其他企业则出现业绩的大幅下滑。

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