未来走势：白酒行业已进入挤压式增长阶段，支撑行业成长的逻辑是消费升级、
集中度提升和高端需求回暖
4.1 16年行业向上趋势延续，新一轮发展周期已逐步明朗
行业分化加剧，过去产能持续高度扩张、量价齐升、整体性繁荣的局面不复存在，行业内竞争激烈，优质产能淘汰劣质产能，集中度提高，企业转向挤压式增长。此外，高端酒已经由以前的三公消费转向大众消费，伴随居民收入快速增长、消费能力提升、对高端产品的承接力不断提高，并且由于品牌意识的崛起，消费者更青睐有品牌品质保证的产品，再加上优质品牌企业在营销和管理能力上的提升，所以现在投资白酒的逻辑在于：分化下把握个股机会，精选在竞争中拥有核心竞争力的优质企业。
4.1.1 行业告别高速成长期，存量博弈下行业集中度将逐步提升
在经过量价齐升的黄金发展十年之后，白酒行业已经进入到一个较为平稳的发展周期，行业趋势是向名优酒企靠拢，企业发展逐渐分化(龙头企业增速显著快于行业增速)。另外，在经过行业调整之后，大部分企业业绩下滑，相比三年前行业高峰期资产大幅缩水，企业资产价值重估，出售意愿提高，目前已进入优质企业实现低成本扩张并购的最佳时期。
虽然白酒行业因为地域、文化、以及企业盈利水平的原因，注定不能像啤酒产业那样，由几家拥有资本规模企业并购后形成低成本效应，实现品牌输出，但是输出营销和管理却能盘活白酒企业的品牌和市场资产，实现可持续发展，因此白酒行业一直在营销和管理模式的整合上进行探索，我们认为未来资本运作的持续推动将有利于行业集中度的进一步提升。
4.1.2 消费升级潜力巨大，行业向上将是长期趋势
白酒行业经过15年触底反弹，16年向上趋势延续之后，新一轮的发展周期已经非常明确，但本次复苏和10、11年的逻辑有所不同，主要表现在：1、在本轮调整过程当中，商务消费和个人消费已经逐渐承接了之前的政务消费，回归民间后虽然对价格敏感程度有所增强，但健康的需求端能够有效夯实此轮白酒的向上基础;2、消费升级潜力巨大，12年政府反腐限制三公之后，高端消费开始承压，经过几年调整蓄势之后，从16年下半年至17年春节，无论是高端酒的价格走势还是其他高端消费品(奔驰车、瑞士手表、赌场等)销量都显示未来消费升级的空间非常巨大;3、从历史的经验看，白酒行业每一次趋势起来之后都不会在短期内就结束，而是延续一段较长的时间，本轮向上周期至少还能维持三年以上。
4.2 不同价格带白酒未来的发展趋势将有所不同
价位主导模式是白酒企业实现发展的一个重要定位方法。根据所处价格带，一般可以将酒企分为高端、次高端、中高端和低端四个等级，不同价位区间上又有各自的驱动因素和竞争特点，未来的发展趋势上也会有所差别。
4.2.1 高端酒(600元+，茅台、五粮液、国窖1573)
1、寡头垄断形成，行业格局难有大变化
白酒是一个讲究历史和沉淀的行业，品牌血统对于高端酒则显得尤为重要。从高端酒的发展历史来看，其蕴含了营销模式的几经创新和龙头企业对行业定价权的激烈争夺，从最早的汾酒，到后面的五粮液，再到现在的茅台，行业龙头虽然一直在改变，但其中的品牌竞争格局并没有大的变化，始终处于寡头垄断的竞争格局。经过12年行业调整后，高端酒市场进一步向茅台五粮液等品牌靠拢，截止目前茅台、五粮液、国窖1573共占据了高端酒市场90%以上的市场份额(市场销售口径)，2016年茅台占比61.78%，五粮液占比23.79%，国窖1573占比6.83%，集中度进一步提升。我们认为以茅台、五粮液垄断的高端酒市场竞争格局在短期很难有大的变化。
2、消费升级下，量价齐升将成为高端酒的发展趋势
品牌是高端品的生命线，提价有利于品牌力的提升：对于高端品来讲，价格代表品牌形象，有品牌形象才会有未来的销量。茅台作为整个行业的天花板所在，在业内有着最强的品牌力，目前它的真实成交价基本反映了市场的供需情况。对于其它高端白酒，我们可以看到五粮液现在有意无意都在紧跟茅台的步伐，两者价差拉大后，有非常强的挺价诉求,而老窖的策略则是紧跟五粮液。因此从15年8月开始到现在五粮液有过三次直接提价(609元-659元-679元-739元)，而老窖则是通过不断的停货控货以及提升计划外价格来挺价。我们认为高端酒目前的提价行为本质上还是为了更长远的发展，增强产品品牌力，使企业进入一个良性的可持续的发展道路。
消费升级使行业向名优酒企靠拢，高端酒销量逐年增加：行业调整结束后，茅台率先触底反弹，16年销售量同比增加15.76%，真实需求量则达到了3万吨左右;五粮液经过三次提价，目前一批价已经站稳780-800元左右，成功实现顺价销售;而去年高端五粮液的整体销量达到1.5-1.6万吨，同比接近两位数的增长;国窖1573去年的动销量达到了5000吨左右，已提前恢复至历史最高水平。因此可以看出，行业经过调整回归大众消费后，需求端迸发出了惊人的成长潜力，我们认为随着消费升级的深化以及居民品牌意识的崛起，高端酒还将继续维持强劲的扩容态势。
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