黄酒消费毕竟是一个小众群体，现在的年轻人有几个感兴趣呢，未来前景堪忧啊。

在贵州茅台的引领下，白酒不仅是量价齐飞，股价也是谁也拦不住，什么消费升级，市场转暖，外资抢筹中国特色，就跟历史名人总是跟出生时候红光满霞、年少智除恶霸等连接在一起，总有合理的理由解释白酒股和白酒企业的强势崛起。

然而黄酒呢?这个一直被消费市场忽视的产业似乎是越混越差了，黄酒销售有地域性，这是不争的事实，目前饮用黄酒的主流消费群体依旧局限于江浙沪市场，虽然有数千年的底蕴(春秋战国时候就开始喝)，但现在来看，和后起之秀的白酒(烧酒成型与元朝)相比，已经完全不是一个层次了。

2016年我国黄酒产量322.5万千升，实现销售收入198.23亿元，同期酿酒行业完成酿酒总产量7226.30万千升，完成产品销售收入9780.63亿元，折算下来黄酒销售收入仅占全行业2%、产能仅占全行业4.5%。虽然有点扼腕叹息，但是黄酒行业这几年已经进入行业增长期，从一些统计数据看，销量和营收也在爬坡，但市场的认可并未提升。

作为黄酒二把手的会稽山，这几年在老大古越龙山老态龙钟的情况下，频频进行外延并购，去年收购了乌毡帽酒业和唐宋绍兴酒，今年初又收购了塔牌绍兴酒，最近又收购了又280年历史的腐乳、黄酒老字号咸亨股份，开始整合黄酒产业切入调味料酒行业，如此上进的公司岂不要重点关注下。

幸好只是重点关注而不是真的买入，在收购咸亨股份之后会稽山一路向下，再看看同行业的古越龙山和金枫酒业，原来都是一个德行，怎么白酒烈日当头，而黄酒就是冷彻入骨呢?

好兄弟没得说，要跌一起跌，要涨一起涨

小众但也不可小看

虽然黄酒企业的业绩都是不错的，但黄酒的消费市场决定了企业的体量，古越龙山2017年前三季度营业收入11.87亿元，同比增长5.89%;净利润为1.02亿元，同比增长6.8%。会稽山2017年前三季度营业收入7.59亿元，同比增长26.69%，净利润0.98亿元，同比增长32.86%。这还是行业的老大和老二，再看人家茅台呢，仅一个三季度就是182亿的营收，这个真没得比，既然已经有一个蒸蒸日上的白酒行业可以炒作、可以想象，黄酒自然就被市场抛弃了。

当然也没必要真的自暴自弃，在白酒股不敢高攀的时候，被市场忽视的黄酒股才值得我们好好研究，中金公司今年发布的黄酒产业研究报告说了，去年黄酒销售额呈现上升势头，同比增长8%，成为国内增长最快的大众酒类，尤其在浙沪以外地区营收增速高达30%以上。

从一些企业数据可以看到，三大黄酒企业的业绩水平没有拉开太大的差距，这也是酒类企业总要面对的现实，在没有强势品牌和高端营销的支持下，规模相近的酒企营收水平总会相互靠拢，而黄酒的市场，川扇假认为最大的问题还不在于消费群体的小众，而是在于高端市场和品牌建设滞后。

女儿红、状元红、西塘，一个个也是知名且有历史韵味的品牌，但是现如今的格局却是黄酒价格越做越低，价值也越拼越薄，整体性盈利不足、单瓶价格过低已经成为整个黄酒产业的一座门槛和一道难解的题。川扇假前几年曾经在朋友的邀请下到乌镇游玩，期间席上，自然要上当地特色的黄酒，据说还是八年陈酿的高级黄酒，一问价格，才一百多，川扇假最终是含着热泪(温过头的黄酒烫舌头)直接喝断片了。

黄酒的低价值竞争在这几年已经有所改善，以古越龙山和会稽山为代表的产品涨价已经多次出现，但此前的非理性竞争影响依然存在，你要是逢年过节送瓶白酒，别管是二锅头还是五粮液，人家都会高兴，你要是送瓶黄酒，人家这脸立即撂下来，料酒兑点水就来糊弄老人家!因此黄酒的价格和品牌提升还有一段路要走。

黄酒企业也在通过高端产品打开市场销路，会稽山2016年报显示，中高端黄酒营业收入同比增长20.81%至6.81亿元，古越龙山酒类销售的毛利率为35.94%，而中高端酒的毛利率为50.33%。中高档黄酒的营销份额虽然在企业营销占比中并不高，但这是一个好的表现，东风吹拂下，一个好的营销策划或者一个更有意义的卖点，是打开黄酒高端市场的变量因素。

“老二”会稽山更活跃

在几个黄酒上市公司中，富凯君最看好的还是比较有拼劲的会稽山，不同于白酒领域五粮液的“无良”，会稽山虽然是行业第二，但却有超越行业第一的机会和底蕴，也因此更渴求市场与业绩的提升，不断的外延并购就是一个重要信号，而且业绩的增速也明显高于古越龙山。

会稽山虽然在营收规模上不及古越龙山，但是业绩增速是古越龙山的数倍，也更善于利用资本力量，通过外延并购帮助会稽山在企业成长上更快于行业老大，尤其是在净利润水平上，会稽山几乎不亚于古越龙山。

此次会稽山收购咸亨股份也算是下了血本，是其上市以来最大手笔的收购，7.35亿元3.25倍溢价收购一个老字号调味品企业，对于会稽山突破黄酒行业，开拓新的盈利增长点十分重要，咸亨股份除生产黄酒外，还生产腐乳、各类调味品，也算是会稽山跳出黄酒窝里斗的最大努力了。

当然行业老大的地位不是那么能够动摇的，古越龙山在营销上手伸得更长，而会稽山这方面真的要好好加把力，数据显示，目前会稽山73%的销量来自浙江省内，尽管浙江是黄酒主销区域，但黄酒增幅较大的上海、江苏、安徽等地投入不足，尽管买了不少优质资源，如果只用来吃老本可就不好看了。

此次会稽山与咸亨股份签订股份转让意向书，对公司 2017 年度经营业绩暂不构成重大影响，经过几次大的并购，接下来就看会稽山怎么消化并购资产，整合各部分资源，进行市场深度拓展，如果成效显著，那么继续业绩高速提升是可期的。在川扇假看来，其实还有一点更为重要，重要的话说三遍：卖相!卖相!卖相!

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