高额利润带来的投资热潮，首先反映在一级市场中资本对酒业的追逐，以及酒业对资本的青睐。
【财新网】（记者张冰实习记者吴红毓然）"过去十年是白酒股的黄金十年，但这种增长是不可持续的增长，未来几年白酒股将有一个白银年代，增速放缓，但比GDP增速要快，这仍然是一个好的行业。"招商证券分析师朱卫华对财新记者说。
朱卫华在曹旭特在2012年汤森路透StarMine全球卖方分析师（中国大陆及香港地区）评选中，获“行业选股能力（食品饮料业）”排名第二名。他在专访中对记者表示：“包括今年几个白酒上市公司的利润同比增长50%，这是历史的最好水平，这种水平明显也是不正常的，也是不能持续的。”
根据朱卫华的调研，白酒经销商率先感受到市场高点的调整。2012年春天的三公消费限制，经销商明显感受到库存的压力。但是目前这种压力还没有传导到上市公司，因此大部分上市公司的业绩仍然处于历史最好的水平。
由于这种担心，今年白酒股的估值有过一定的调整，而机构对白酒股的配置也有变化，但是目前仍然处于超配的状态。
在朱卫华看来，未来的白酒行业分化，主要看品牌和渠道，核心在于品牌高端化而渠道更加下沉、扁平。
“行业中像茅台将来策略就是要做直营店，做到每个县去，他们的思路就比较清晰，未来增长看的就比较清楚，防护垫也是很厚的。这是未来发展比较重要的界定标准。”朱卫华表示。
而在朱卫华看来，另外两家重点酒企洋河股份和五粮液则各有特色。
“洋河的策略是深度的全国化，产品从县一级往镇一级乡一级调整，架构从海之蓝到天之蓝再到梦之蓝，包括苏酒，代表江苏的形象，在江苏市场将有空间。”朱卫华表示。
而五粮液，根据朱卫华的了解，目前正在做一些积极的调整，但压力可能要大一些，因为其批发价格比出厂价格高不了多少。
另外，五粮液在做区域性的整合，在华东营销中心相对成功一些，正在推其他大区，把人财物往前线前移，跟市场接轨；同时正在发行大量的中价酒，五粮醇等。但相对而言在增长的确定性方面跟茅台还是有差距的。
朱卫华认为明年酒类公司会有分化，而茅台穿越周期的可能性更为确定些，“业绩分化之后带来的市场整合机会则需要耐心等待，要等待酒类公司的估值水平和效益调整的时机。”■
*文中观点为该分析师个人观点，不作为投资建议。投资有风险，入市须谨慎。
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