核心观点:行业拐点爆发,未来有200-300亿市场空间

中国预调酒正从导入期进入成长期,处于需求爆发拐点,主要由于人均GDP、城镇化率发展一定阶段后,预调酒符合低度酒消费趋势及女性和年轻群体消费口感和感观。从预调酒占总体酒类和啤酒比例估算:未来市场空间190亿-275亿元;从可比国家美国和日本人均消费量,考虑人均收入和零售渠道密度:市场空间约200亿-313亿元;从加多宝凉茶和六个核桃发展来看,创新性大单品往往能在3-5年内创造百亿以上销售规模。因此我们认为预调酒未来有200-300亿市场空间。

RIO 作为龙头企业,核心竞争力优势明显

快消品品牌效应显著,RIO 和冰锐占据先发优势,市占率超过80%。RIO 凭借自身差异化的产品、定位精准的品牌营销、率先布局的现代通路等核心竞争力,正在超越冰锐成为市占率第一品牌。从产品来看,RIO 口感、包装、品种都优于冰锐;从品牌来看,RIO 广告定位精准,善于利用事件营销、互动营销及植入偶像剧和娱乐节目,抓住主要消费群体年轻人和女性,极大地提升品牌影响力;从渠道来看,RIO 率先布局现代通路, 铺货贴着啤酒进行,主要渠道是KA 和传统渠道。由于RIO 经销渠道毛利率高,经销商的推广动力比较足,而电商渠道刚起步,但是发展速度最快的渠道,因此未来经销和电商将是业绩增长的两个重要渠道。

未来三年市值可超千亿

下半年产能瓶颈得以解决,业绩有望爆发,预计2015~2017年EPS3.33元、5.62元和7.71元。未来三年净利润可达35亿元,我们给予30倍估值, 三年内市值可超1050亿元,给予“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧导致公司盈利能力下降超出预期;食品安全问题

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