投资建议：维持张裕A、百润股份、白云山、汤臣倍健增持评级。

葡萄酒：行业前景广阔，进口酒冲击压力仍较大。1)目前国内葡萄酒行业收入仅占酒类市场总规模的10%，远低于白酒及啤酒规模占比(约占58%、20%);我们认为，随着葡萄酒消费习惯的逐步养成，行业规模将有较大的发展空间。2)现时国内进口葡萄酒商标繁杂、价格混乱、水货与假货盛行，市场秩序尚待改善;而未来进口葡萄酒企业将经历从贸易买卖转向品牌建立、销售渠道从线下转为线上、跨境电商兴起等三大演变。3)国产葡萄酒因进口零关税、全球葡萄酒竞相进入中国市场、消费者偏爱海外品牌、电商平台兴起等承受多重冲击，未来可能需通过提升质量与品牌美誉、打造原产地概念、实现深度分销、提升消费体验、提升内部管理效率等手段来应对竞争。

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