近期，我们重点调研了舍得公司河南市场，对公司的经销商和业务人员进行了追踪调研。品味舍得四季度增速有所放缓，主要由于涨价因素。

1）四季度取消部分优惠，价格上涨约20元，郑州市场终端价格达到370元。

2）终端消化前期库存，公司销量受到一定影响。

3）库存平均只有1~2个月，实际动销良好，预计1月份增速开始回升。新市场动销良好。郑州、濮阳等以外的河南新市场招募约10个经销商，单个打款规模200~300万。品牌培育初步成功，实际终端动销良好，经销商约2个月定期回款稳定积极。郑州地区今年预计增长40~50%达到8000万左右，郑州以外河南市场预计达到8000万，增速预计可达150~200%。舍得酒坊实际消费需求较强，预计增速可达30~40%。重新聚焦为单品“生态窖藏”，定价约150元，性价比较高，于100~200元大众价位具备较强的实际市场需求。

沱牌新品启动招商。

1）公司已逐步停止系列产品和沱牌老款产品的打款发货，向渠道明确传达运营新品信号。

2）已在河南召开多场招商推介会，经销商反馈总体积极，开始逐步打款。我们对公司的最新评价：品味舍得进入全国化快速扩张期，预计2016年增速超过1倍，明年仍将增长80%。

1）受益一线高端白酒提价，品味舍得前浓后酱高品质差异口感与350~400元定价的性价比进一步提升。

2）全国化扁平招商正在推进，开辟新市场带来全新增量。

3）16年新开辟的市场通过品牌和消费者培育，预计逐步放量增长。

沱牌新品贡献主要始于2017年。

1）年底临近春节渠道工作重心在于成熟产品的销售，新品打款和动销推进主要在明年。

2）预计2017年开始组建沱牌事业部专项运作，并在全国范围推广招商，将加速品牌的收入增长。

建议

调整2016年收入-0.3%至15.2亿元，调整2016/17年净利润-1.4%/-1.2%至0.93/2.83亿元。维持2017年目标价36.9元，对应2017/18年43.9/25.4xP/E，维持推荐。

风险

产品提价过多，将影响品味舍得的全国化放量。

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