交割仪式举行意味着沱牌舍得集团改制(天洋集团将通过受让及增资扩股方式获得沱牌舍得集团70%股权)基本落地，公司也将成为白酒板块改制最彻底的标的之一。我们预计股份公司层面的董事会改组工作也将随后展开，深化改制各项举措也将可期。公司作为川酒六朵金花之一，长期以来县属国企身份对企业经营活力限制较大，而资源支持较小，改制后公司资本实力有望得到加强，激励机制会有很大提升，而做大做强白酒主业方向不变，我们认为公司有望在白酒发展新阶段获得重要发展机遇。
着力营销改革初见效，补短板带动业绩发力。体制束缚致销售短板突出，年初天洋集团执行董事刘力担任营销公司总经理，推进营销改革：1)销售人员激励到位，严格执行月度绩效考核制度，提升营销积极性。2)梳理精简产品线，逐步聚焦在舍得、陶醉、特曲、沱牌曲酒四大系列。3)聚焦核心市场，加强渠道管控。对销售区域进行重新调整划分，进一步聚焦西北、华北和西南等优势市场。同时，强化精细化营销模式导向，与客户“1+1”运作市场，强化渠道费用管控，价格体系逐步理顺。天洋全面入主后，预计下半年在深化营销改革和营销人才队伍引进方面仍有动作，营销短板逐步补齐将带动业绩持续发力。
预计上半年收入继续保持快速增长。上半年在行业复苏叠加公司营销改革背景下，预计公司销售收入实现快速增长，预计其中舍得系列增长迅速，且品味舍得占比超过50%，产品结构优化趋势显现。陶醉和特曲保持平稳增长，预计增速在10%-20%。此外，渠道利润开始恢复向好，社会库存周期也较短，为全年产品尤其是中高端舍得系列延续良好动销态势奠定基础。我们预计，公司全年20亿收入(销售口径)的经营目标有较强实现基础。
投资建议：我们维持公司2016-18年EPS为0.45/0.85/1.41元的盈利预测，维持6个月目标价30元，对应2017-18年PE分别为35倍和21倍。
风险提示：公司改制力度及进展低于预期影响业绩弹性。
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