统计发现，在2019年1-6月，19家白酒上市公司总共实现营业收入1254.28亿元，同比增长19.04%;合计实现净利润436.5亿元，同比增长24.73%。虽然整体营收规模再登千亿台阶，但增长速度远不及2018年同期。

企业层面上，除了老白干酒和舍得酒业，其余17家白酒上市公司营收增长均呈现“降速”。据此，有业内人士断言2018年就是本阶段营收增速的高点，“降速”时代即将来临。换言之，白酒行业的景气度高点已过。

“新拐点”降临之下，贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、顺鑫农业(牛栏山)、山西汾酒、古井贡酒等代表的“头部”酒企还能否引领行业“增长速度”?紧随七强之后的区域强企又能否越过“降速期”?

头部的头部：大象起舞

身处行业“头部的头部”的茅台和五粮液，仍以“大象起舞”的姿态跑赢。

7月17日晚，贵州茅台公布2019年上半年度报告显示，上半年营收达394.88亿元，同比增长18.24%;同时，归属于上市公司股东的净利润199.51亿元，同比增长26.56%。

贵州茅台主要指标继续保持“两位数”增长，延续了今年一季度稳中向好的局面，以每天净赚1.1亿元惊艳行业。不过，其第二季度出现了增长放缓。

这几年，茅台一直在以“一骑绝尘”姿态领跑，但受限于供货节奏因素，公司在去年三季度和今年二季度都出现了明显放缓，引发业界不小争议。不过，从具体情况看，茅台的引领优势依旧明显，上半年茅台股价顺利过千元，飞天茅台酒批价和零售价走上2000元+时代，且需求持续旺盛。

五粮液8月30日正式发布2019年半年度报告，公司上半年实现营业收入271.51亿元，同比增长26.75%;归属上市公司股东的净利润93.36亿元，同比增长31.30%。五粮液用半年时间完成全年营收目标的54.30%，一举为全年跨500亿奠定了基础。

与茅台一样，近三年来，五粮液营业收入和净利润一直保持高速增长，并且产品和资本都有亮眼表现。今年，第八代经典五粮液8月末一批价已达到1000元以上，五粮液在价值回归的道路上步伐愈发稳健。

从资本市场看，五粮液股价屡创新高，8月22日收盘价突破130元/股，市值达到5,065亿元，年初至今涨幅超过160%，涨幅位居白酒上市公司第一。

上半年，五粮液围绕“三性一度”原则，创新推出第八代经典五粮液;同时公司营销数字化正式上线运行，第八代经典五粮液控盘分利模式启动实施;三个系列酒公司进行整合，实现资源的高效利用和统一管理，推进公司改革。2019年上半年亮眼的业绩背后，是五粮液近几年深化体制改革、勇于创新和开拓进取的结果。

以茅五为代表的龙头企业，其增长对行业在于大幅提升发展信心，消弭行业的悲观情绪。白酒行业的发展行情，不能一味照搬茅五的发展水平，但有茅五这样的大个子顶着，白酒行业的下一步发展更加振奋。

增速放缓，净利优先

看“茅五”之下的“头部”酒企会发现，有的在求快，有的在求稳，但都拥有不错的增长。

8月30日，洋河交出的上半年成绩单显示，报告期内，洋河实现营业收入159.99亿元，同比增长10.01%;实现净利润55.82亿元，同比增长11.52%。与“茅五”相比，洋河的增长速度不算惊艳，有明显放缓的节奏。

洋河公司称，面对复杂多变的宏观环境和愈加激烈的竞争形势，为追求长期的高质量发展，主动进行了战略性调整，通过不断优化产品结构，创新营销模式，拓展渠道市场等方式。

出人意料的是，在站稳行业三强之后，洋河以“稳”为主，所谓总体平稳、稳中有进。这意味着，洋河以牺牲短期速度为代价追求长期积极发展因素。

上半年，泸州老窖实现营业收入80.13亿元，同比增长24.81%，实现归属于上市公司股东的净利润27.50亿元，同比增长39.80%。

泸州老窖整体表现抢眼，其股价一度突破90元大关，创历史新高。半年报显示，泸州老窖高档酒类完成营业收入43.13亿元，占总营收额比例超过50%，毛利率91.61%;中档酒类共实现营业收入22.24亿元，毛利率82.57%;低档酒类实现营业收入13.85亿元，毛利率仅为38.85%。高中低档酒的毛利率均较去年同期有所提高，整体毛利率达到79.85%，同比增加5.07%。

顺鑫农业是“稳中有进”。公告显示，顺鑫农业上半年实现营收84.16亿元，同比增长16.36%;归属于上市公司股东的净利润6.48亿元，较上年同期增长34.64%。其中白酒业务收入66.58亿元，同比增长15.31%，与去年同期增速62.28%，今年增速有所下滑。介于山西汾酒和泸州老窖之间，顺鑫农业酒类业务增速很有看点。很显然，夹在泸州老窖和山西汾酒之间的牛栏山，如不能保持大幅增速，恐怕有被甩下和追上的危机。

山西汾酒与泸州老窖一样继续表现出强劲增长。2019上半年，山西汾酒营业收入63.77亿元，同比增长22.30%;归属于上市公司股东的净利润11.9亿元，同比增长26.28%。各项经营数据都有喜人的突破，并创造了上市25年以来营业收入和净利润的中报最高水平。

古井贡酒半年度报告显示，报告期内实现营收59.88亿元，同比增长25.19%;归属于上市公司股东的净利润12.48亿元，较上年同期增长39.88%。净利润增速大大超越营收，从侧面说明公司进入了“换挡”时代。

从这些龙头身上看，进入到2019年，随着白酒行业品牌竞争日益激烈，它们却仍能交出营收和净利的靓丽成绩，并且利润增速快于营收增速，证明它们的盈利能力又迈上了一个新台阶。

它们显然是受益于行业集中度的提高。“茅五”两家引领竞争的优势更明显，区域龙头加快改革步伐，通过提高中高端产品销售占比、优化管理、降本增效等措施，使得公司竞争能力进一步增强，这也决定它们在未来会以通过“挤压式”实现增长。

中坚分化：增长可观、突破不足

紧随贵州茅台(营收394.88亿元)、五粮液(271.51亿元)、洋河股份(159.99亿元)、泸州老窖(80.13亿元)、顺鑫农业(66.58亿元)、山西汾酒(63.77亿元)、古井贡酒(59.88亿元)之后是今世缘(30.55亿元)。

那么，从今世缘开始向下的企业则是区域龙头和省级龙头，这里面有半年达到24亿的口子窖，不足20亿的老白干酒、迎驾贡酒、水井坊、舍得酒业，以及处于10亿以下的伊力特、金徽酒、酒鬼酒、青青稞酒、金种子酒、皇台酒业等。

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