2019年，茅台零售价一路高涨，超越2013年前的高点状态，带动经营业绩猛增。在一路凯歌的情况下，于5月29日召开的股东大会备受行业瞩目。

另一方面，茅台多名前任负责人因腐败落马的消息也持续发酵，加之分红方案、在茅台集团名下成立营销公司等事项饱受争议，让这届分红总额创下新高的股东大会，有了一丝阴霾。

外界的质疑与茅台的理想之间，是否有着互不理解的鸿沟？理想化的营销改革，是否能让市场回归到可控状态？

多重质疑下分红创新高

茅台182亿分红总额创下新高的同时，针对此项的反对票同样创下新高，而原董事长、电商公司负责人纷纷落马，也让外界将产品形象与“腐败”相联想，茅台于日前召开的“2018年度股东大会”可谓喜忧参半。

2018年度，茅台营收达到创纪录的736亿元，净利润352.03亿元，依旧稳居酒业第一位。而飞天茅台的零售价，也在今年突破2000元，超过2013年前的市场高点，茅台气势之盛一时无两！

5月29日举办的“2018年度股东大会”同样盛况盈门——首先是参会股东及股东代表人数创了纪录。根据茅台会上的统计公布，出席2018年度茅台股东大会的全国股东及股东代表达到了2007人，参会股东人数超过了去年股东大会人数的4倍多，也是近年来国内上市公司最大规模的股东大会。

营收与盈利创新高的同时，分红同样创下新高。

早在今年3月，贵州茅台的2018年度报告就披露了2018年的年度利润分配预案，并在5月29日召开的股东大会上审议。经审议投票通过，以2018 年年末总股本12.5亿股为基数，对公司全体股东每10股派发现金红利145.39元（含税），共分配利润182亿元。

茅台集团党委书记、董事长、总经理李保芳在股东大会上说：“去年，贵州茅台通过上上下下的努力，交出了一份漂亮的业绩报表。分红方案尽了我们最大的诚意，创下了本公司年度分红最高纪录。”

如此高的分红方案，反对声却不少。该利润分配预案遭到了持股5%以下的中小股东多达751万票的反对，占该持股比例的股东投票总数的5.48%。在《关于聘请2019 年度财务审计机构和内控审计机构的议案》审议时，也得到了548万张中小股东的反对票，占持股5%以下股东投票总数的3.99%。

同样给茅台投射阴霾的还有延烧的腐败案。据高检网5月23日消息，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司党委原副书记、原董事长、贵州茅台酒股份有限公司原董事长袁仁国涉嫌受贿一案，由贵州省监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。贵阳市人民检察院依法以涉嫌受贿罪对袁仁国作出逮捕决定。

继袁仁国被“双开”并被正式逮捕之后，又有一前高管、茅台集团电子商务股份有限公司原董事、董事长、法定代表人聂永，被铜仁市万山区人民检察院依法以涉嫌受贿罪决定逮捕。

多个负责人落马，无疑重挫茅台形象，业界担忧，大众可能会将“腐败”等负面信息与茅台品牌相联想。

“关联交易”背后的谜团

在腐败案挫伤茅台股票的同时，集团的另一项重要决定，也遭遇到了中小股东和外界的广泛质疑。

今年五一后，贵州茅台集团营销有限公司揭牌成立。资料显示，该公司是茅台集团的全资子公司，新设立的集团营销公司将重在“用好增量、管好存量、加强管控、统筹市场”，构建顺应发展要求的营销体系。

但这一举措遭到强烈反弹，大股东成立新营销公司的消息一经披露，贵州茅台旋即陷入舆论的漩涡中，声讨大股东侵占、蚕食贵州茅台渠道利润的声音一浪高过一浪。

5月7日，贵州茅台收到上交所上市公司监管一部下发的《关于贵州茅台酒股份有限公司媒体报道相关事项的监管工作函》（上证公函【2019】0583 号），就新营销公司“是否拟全盘直销经营上市公司的茅台酒配额，是否可能形成金额较大的关联交易……”等一系列问题发出问询。

上交所的监管工作函与外界对茅台集团“关联交易”的质疑同出一辙，此前在茅台大幅砍掉违规经销商的情况下，外界预期其能够增加直销比例，将利润更多地留在上市公司，而随着集团公司设立营销公司，似乎原本属于全体股东的利润要归入大股东的囊中，因而引发一轮批评浪潮。

对于上市企业而言，不透明、暗箱操作的“关联交易”是大忌。尤其是在茅台的销售环节利润达到高峰的情况下，新成立的公司直切这一领域，让中小股东产生“利润转移”的忧虑，也让外界对于上市企业透明化操作的期许产生失望。

实际上，茅台此前就曾有过类似“关联交易”被否决的先例。

2015年召开的“贵州茅台2014年度股东大会”上，贵州茅台控股子公司贵州茅台集团财务有限公司（下称“财务公司”）向控股股东贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（下称“茅台集团”）及其下属子公司提供金融服务的议案遭到否决。

这份议案的审议结果为“不通过”，投反对票的有51272992张，占比为63.6498%。外界认为，这项涉嫌“关联交易”的议案之所以不被通过，是因为中小股东担忧上市公司成为集团公司的“提款机”。

值得关注的是，在广泛的质疑声中，茅台集团营销公司的具体运作方案还未予以公布，外界担忧的“关联交易”现象是否会发生还未得知，不过在股东大会上，茅台方面再度表明了营销改革的决心与成立集团营销公司的初衷，强调其目的在于“反腐败、补短板、促发展”。

营销公司重在强化自营

茅台所设计的着力于革除弊端的营销改革方案，无疑与大众的理解之间存在认知鸿沟。不过，茅台的着眼点中，管控市场、平稳价格能否借由集团营销公司这一平台来实现，外界依旧持怀疑态度，而面对诸多股东时，尚未透明化的单向操作，或许才是产生批评的重要根源。

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