4月27日，水井坊(600779.SH)发布了2018年年度报告，实现营业收入约为28.19亿元，同比增幅不足38%;归属于上市公司股东的净利润接近5.8亿元，与2017年3.36亿元相比，增幅在73%左右。

对此，水井坊方面在公告中表示，公司持续聚焦十五大必赢市场，有效导入大数据营销及健康成长模式;持续聚焦匠心匠艺和历史传承，进一步加强全渠道的消费者互动，不断通过创新推动产品、品牌的高端化。在全体员工共同努力下，2018年公司业绩持续增长。

2018年，水井坊继续集中优势资源精耕细作原十大核心市场。另一方面，着力开拓五大新兴核心市场。

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水井坊方面指出，从全年来看，随着业务的不断推进，上述新兴核心市场已成为公司业绩增长的重要来源之一;在具体市场开拓上，公司持续贯彻“蘑菇战术”，对优势市场精耕细作，借此带动周边市场协同发展。

然而，《五谷财经》注意到，与2018年上半年和前三季度相比，水井坊的收入和净利增幅正在下滑之中，尤其是净利增幅回落更为显著。

据统计，2018年上半年和2018年前三季度，水井坊的营业收入同比增幅分别在59%和45%左右;同期，归属于上市公司股东的净利润同比增幅各在134%和90%左右。远超2018年全年收入和净利的同比增幅，投资者直言：“第四季度业绩表现不佳，拖累了全年业绩”!

分季度来看，2018年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度，水井坊的营业收入分别约为7.48亿、5.88亿、8.03亿和6.8亿元;归属于上市公司股东的净利润各自约为1.55亿、1.13亿、1.95亿和1.17亿元。

而2017年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度，水井坊的营业收入各自约为3.99亿、4.42亿、6.3亿和5.77亿元;归属于上市公司股东的净利润分别在0.92亿、0.22亿、1.29亿和0.92亿元。

粗略计算一下，2018年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度，水井坊的营业收入同比增幅各在88%、33%、27%和18%;归属于上市公司股东的净利润同比增幅各在68%、413%、51%和27%。

从以上数据不难发现，2018年四季度，水井坊的收入和净利增幅，都无法与2018年其他三个季度相提并论，这也佐证了投资者的点评。

不仅如此，2018年，水井坊经营活动产生的现金流量净额约为4.31亿元，与2017年约为6.11亿元相比，降幅在30%左右。

在公告中，水井坊方面给出的理由则是，为支持未来销售增长而增加材料采购，为支持业务增长和人才储备战略的需要，人员增加导致支付给职工以及为职工支付的现金增加，为强化品牌知名度和信誉度而增加广告宣传投入所致。

数据显示，2018年，水井坊销售费用约为8.54亿元，与2017年接近5.51亿元相比，增幅在55%以上，远超同期收入增幅。

对此，水井坊方面坦言，为强化品牌知名度和信誉度，增加电视和户外广告投入以及节庆促销，包括举办“壹席”尊享和“菁宴”高端晚宴，太庙传世盛典等大型活动。另外，为支持业务增长和人才储备战略的需要，人员增加导致职工薪酬增加。

不久之前，水井坊董事长兼总经理范祥福对媒体表示，公司不会因为追求短期效益而调整长期战略，水井坊不会改变整个高端化战略发展主线。与此同时，公司亦正在加大对全国分销网络的渗透以及对品牌、人才等的投入。

也就是说，为了高端化战略，水井坊的销售费用高企可能会成为常态，但是，对于这种依赖费用提升品牌的模式，业界也有不同声音。

“水井坊现在处于一个战略定位不清晰，而且，看不清楚自身的优劣势，也不知道消费者的画像在哪里，一会儿超高端，一会儿高端，一会儿又要次高端，所以说水井坊有点四不像，”中国食品产业分析师朱丹蓬告诉《五谷财经》，过去，水井坊在价格、品牌、渠道和客户定位就是一个次高端品牌，而近几年来，次高端白酒发展非常迅猛，因为这毕竟还是一个刚需市场，“从竞争对角度来说，过去没有次高端阵营，如果水井坊战略定位清晰，方方面面做的好，那早就是次高端白酒老大了!”

近年来，为了高端化，水井坊不断推出新品，甚至定价远超贵州茅台，而在2019年春季糖酒会，水井坊也一口气发布了三款新品，价格分别是六百多元、一千四百多元、四百多元。

然而，据国内财经媒体报道，一位酒业高管直言吐槽水井坊，称其处于尴尬境地，谁在喝、处于第几梯队都不清晰。

尽管备受外界争议，但是，在范祥福执掌之下，水井坊对于高端化，可以说是“吃了秤砣铁了心”!

正如范祥福所言，2019年的关键词还是“高端化”，水井坊将继续推进高端化布局，不会因为追求短期效益而调整长期战略，公司整个战略发展的主线不会改变。

但是，数据更有说服力!

4月27日，水井坊也公开了2019年第一季度报告，实现营业收入约为9.3亿元，同比增幅在24%左右;归属于上市公司股东的净利润约为2.19亿元，同比增长41%左右。

而2018年第一季度，水井坊实现营业收入约为7.48亿元，同比增幅在88%左右;归属于上市公司股东的净利润约为1.55亿元，同比增长68%左右。

可见与2018年第一季度相比，水井坊2019年第一季度收入和净利增幅也在显著回落之中，因此，水井坊的“高端化”发展战略依然遭到业界质疑。

“水井坊做超高端基本没有可能，发展高端又缺少相应的品牌、文化和资源支撑，同时，原本缺少竞争对手的次高端阵营也已经形成，感觉水井坊现在有点慌了。”朱丹蓬称。

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