15日晚间，新华社受权发布《中共中央 国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》(以下简称《意见》)。《意见》明确提出：民办幼儿园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

作为传统行业，白酒企业在生产经营中亦讲究匠心、初心、潜心，与幼教行业似乎很难扯上关系。但皇台酒业是一个很“神奇”的公司，在与高科技、保健品、番茄酱产业闹过“绯闻”但未修成正果之后，皇台相中的第四个对象“深圳市中幼国际教育科技有限公司”(以下简称“中幼国际”)正是幼教大亨。

原本指望玩“大跨界”来激活皇台的造血功能，昨日晚间的《意见》的出台，却让皇台的第四次重组显得扑朔迷离。

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1、新政出炉，上市公司投资幼儿园将收紧

《意见》指出，牢牢把握公益普惠基本方向，坚持公办民办并举。其中第二十四条专门列出“遏制过度逐利行为”相关要求，主要有以下三点：

1、社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园;已违规的，由教育部门会同有关部门进行清理整治，清理整治完成前不得进行增资扩股。

2、参与并购、加盟、连锁经营的营利性幼儿园，应将与相关利益企业签订的协议报县级以上教育部门备案并向社会公布;当地教育部门应对相关利益企业和幼儿园的资质、办园方向、课程资源、数量规模及管理能力等进行严格审核，实施加盟、连锁行为的营利性幼儿园原则上应取得省级示范园资质。

3、民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

受消息影响，美股上市幼儿园教育股红黄蓝暴跌逾50%，另一家在美上市中概股碧桂园旗下博实乐教育集团下跌30%，一时间，营利性幼儿园似乎已迅速成为资本市场的绝缘体。

2、皇台投资标的中幼国际，旗下拥有多家幼儿园

根据中幼国际官网介绍，中幼国际是一家2013年8月创建的幼教产业集团，拟通过“一体两翼”战略布局，将幼教产业的供应端资源与消费端资源(幼儿园、家庭)有机整合，形成立体的幼教生态服务系统，其实际控制人方康宁早在2015年就公开称，已在湖南、江西等地拥有30家幼儿园。而在中幼国际最新对外公开介绍的主营两大核心业务板块中，幼儿园投资及运营管理便是其中之一。

在今年上半年蓝鲸TMT的一则报道中，亦提到了中幼国际在全国多个省区进行幼儿园投资，对标的园所的股权进行控股，且截止2018年2月，中幼国际旗下有6个事业中心、7个大区以及10所幼儿园。此外，其旗下亦不乏金色童园想象幼儿园这样的标杆“产品”。

显然，皇台此次投资标的，是在此次新政遏制幼儿园过度逐利倾向的范围之内。

而在同一实际控制人方康宁之下，中幼国际与新三板上市的“中幼教育”之间的关联交易是否合规等问题，一直未得到有效解决，在此不赘述。

3、战略摇摆不定，第四次重组失败的皇台将何去何从?

囿于战略摇摆不定，皇台酒业近年来业绩一直一蹶不振。

2016年皇台番茄制品销售收入占比58.85%，毛利率却仅1.74%。因此，在2016年年报中，皇台酒业指出已卖掉“卓越贡献”的新疆安格瑞，未来将专注卖酒路线不动摇。然而，仅仅一个多月之后，皇台酒业宣布了本次重组：公司计划剥离白酒相关业务，然后以现金方式对标的资产进行增资，标的资产属于教育行业。

说好的要跟酒业“至死不渝”，仅仅一个多月便抛弃而转投幼儿教育的怀抱;此外，因其掌舵人胡振平具有浓厚的“德隆系”色彩，皇台的本次重组更加聚焦行业目光。

值得关注的是，皇台酒业此前曾进行过三次重组，但均以失败告终。

2014年，皇台曾发布定增方案，拟花费6亿元进军保健品领域，就在市场极度看好的情况下，定增方案却在临时股东大会上遭到了否决，皇台进军保健品市场的计划因此搁浅;

2015年8月，皇台宣布33.6亿元的定向增发，拟做大番茄酱产业，然而这份预案遭到二股东北京皇台商贸的强烈不满，后来将募资改为23.2亿元，不过依然受到董事的极力反对，最终定增失败;

2016年2月，皇台发布公告，拟采用发行股份的方式收购北京飞流九天科技有限公司100%股权，一个月后，皇台发文指出此次重组计划流产。

有趣的是，卷入此次“遏制幼儿园过度逐利”漩涡中的另一家上市公司群兴玩具，同样亦具有“德隆系”色彩。

2016年年底，已经经历过两次重组失败的群兴玩具迎来了“德隆系”旧将纪晓文、朱小艳。2017年3月，群兴玩具新的重组方案出炉，公司拟通过发行股份的方式以29亿元的价格收购时空能源100%的股权，当年9月，群兴玩具宣布重组终止。今年7月17日，群兴玩具发布公告称，公司与天润资本、魔法星球共同签署了相关协议，三方共同参与设立群兴彩虹蜗牛幼儿园并购基金，基金规模2亿元。

而针对《意见》的出台是否会给上市公司带来影响，昨日晚间群兴玩具证券部相关人士也做出了回应：设立幼儿园并购基金的目的主要是为了在公司玩具主业相关的行业中寻找投资转型的方向和机遇，但目前公司没有在幼教行业投入太多资源和精力，该基金目前也没有太多落地的项目，公司目前所受影响不大。

“知难而退”的态度，似乎注定了群兴彩虹蜗牛幼儿园并购基金的前途。

回过头来看，主业不振、战略摇摆、官司缠身等一系列问题桎梏着皇台酒业的发展，而内部股东之间的龃龉对企业来说更是雪上加霜，昨日晚间《意见》出炉后，就有接近皇台酒业人士对快讯君戏称到：目前二股东很冷静，大概是因为还没到开会投票环节吧。

如果受新政影响，皇台酒业亦“知难而退”，那么这将是皇台酒业重组史上的第四次失败。未来，皇台酒业何去何从?

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