白酒行业目前突显的是巨大库存如何消化的问题，业内专家分析这或是2013年全年的任务。同时我们应该看到机会，比如高端白酒转型带来的新增长，城镇化进程扩大的中低端白酒消费市场等。

一周行业走势回顾:上周食品饮料行业指数下跌2.29%,跑赢沪深300指数1.72个百分点,白酒行业指数下跌4.90%。年初至上周最后一个交易日,行业指数累计下跌4.25%,食品饮料相对沪深300指数的累计超额收益率为-3.15%。

3月29日食品饮料行业静态PE估值(TTM)为17.7倍,静态PE估值相对溢价为1.41倍。上周的行业估值水平是一年以来行业估值的次低点。年初至上周末,食品饮料行业估值溢价率持续下降。

一周行业动态和公告梳理:1)双汇发展(000895):2012年业绩增长116.3%;2)贵州茅台(600519):2012年业绩增长51.9%;3)青岛啤酒(600600):2012年业绩增长1.2%;4)光明乳业(600597):2012年业绩增长30.9%。

食品饮料投资策略:上周肉制品行业表现较好,肉制品行业受益于生猪价格的下降,短期继续看好。啤酒行业和调味品行业2013年PE估值均未超过23倍,夏季消费旺季临近,啤酒行业整体估值水平有望提升至25倍PE。维持食品饮料行业“同步大市-A”的投资评级。白酒行业进入消费淡季,短期无法释放业绩提振估值,大众品机会明显优于白酒。分别推荐乳制品行业、肉制品行业和啤酒行业三家龙头:伊利股份、双汇发展和青岛啤酒。

上周我们调研了成都春季糖酒会,白酒行业长周期性拐点已确立,2013年预计是白酒行业经销商去库存的一年,行业全年有超额收益率概率较小。但长期看,白酒行业存在以下三种机会:1)高端白酒需求转型;2)100元-300元出现数个全国性品牌;3)城镇化驱动的低端白酒消费升级。

风险提示:1)细分行业食品质量安全事件风险;2)淡季消费下滑的风险;3)上游原料价格上升,成本压力的风险。

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