预调鸡尾酒行业进入“S”曲线高速增长阶段:由于符合青春低度酒精饮料时尚消费的潮流,预调鸡尾酒经过十多年培育,需求终于迎来突破,RIO通过和年轻时尚影视剧以及综艺节目的合作营销,目前已成为领军企业。2012年至2014年上半年营收分别为0.588亿、1.863亿和3.651亿,净利润分别为0.05亿元、0.2亿元和1.1亿元,业绩呈高速增长态势。

扩容战打响,打开预调酒行业空间百亿市场:随着公司重组拟收购RIO,8月古井贡酒投资设立预调酒子公司;12月黑牛食品子公司推出TAKI;五粮液集团打造德古拉并已在京东开售,白酒企业扎堆进军,预调鸡尾酒市场扩容战打响。按照啤酒市场目前2000亿元的规模测算,如果预调酒能做到其10%,将达到200亿元的销售规模。行业需求兴起之后先行者RIO将率先受益市场规模的快速增长。

香精业务未来将保持稳定:公司前三季度营收1.2亿元,净利润4687万元,同比增46.7%。Q3香精业务收入与利润增速为9.5%与12%,低于Q2增长水平,一方面是因为新产能开始投产计提折旧影响毛利率,另一方面是因为下游饮料行业产量和增速均大幅放缓。我们认为公司香精业务不会持续下滑,未来有望保持稳定。

投资建议:预计2014-2016年收入增速分别为787.5%、132.7%、47.7%;净利润增速分别为644.2%、124.9%、41.2%,对应摊薄后EPS分别为0.65元、1.46元和2.07元。首次给予“买入-A”投资评级,目标价52.3元,对应35.8X15PE。

风险提示:重组方案不能尽快过会、预调酒市场规模不达预期。

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