中秋、国庆“双节”即将来临，白酒迎来传统销售旺季。然而，这并没有阻挡住曾经的A股市场明星股——贵州茅台(600519,股吧)股价的罕见跌停。9月2日，因业绩不达市场预期，贵州茅台(600519,股吧)开盘直奔跌停，盘中数次跌停，收盘报151.92元，跌9.99%，股价创两年半以来新低，资金更是大幅流出。大智慧(601519,股吧)超赢数据显示，贵州茅台周一资金净流出超过5亿元，成为两市个股流出榜第一位。当天，整个白酒板块下跌超过3%，五粮液(000858,股吧)、山西汾酒(600809,股吧)、沱牌舍得(600702,股吧)、古井贡酒(000596,股吧)等个股跌幅均超过5%。

　　近期陆续披露的白酒行业上市公司半年报折射出这个行业冬天的到来——业绩增长“创新低”、预收款余额大降成为白酒企业半年报的共同点。多位业内人士表示，白酒行业的调整还没有结束。

　　上半年业绩增速低于预期

　　贵州茅台半年报显示，今年上半年公司实现营收141.28亿元，同比增长6.51%；实现归属于上市公司股东的净利润72.48亿元，同比增长3.61%，增幅创下公司2001年上市以来新低。不仅仅是贵州茅台，几乎所有的白酒企业都面临净利润大幅下滑甚至出现亏损的艰难现实。

　　统计数据显示，全部14家白酒类上市公司上半年实现营业收入561.15亿元，同比下降5.77%；实现归属于上市公司股东的净利润合计203.7亿元，平均同比下降18.47%。其中，有6家公司业绩取得同比增长，8家公司业绩同比下降。很显然，相比前些年动辄30%甚至50%以上的增长，白酒业整体陷入了低迷。

　　作为白酒上市公司最重要的一个指标，贵州茅台的预收账款延续了今年一季度下降的颓势，截至6月末，公司预收款余额仅有8.35亿元，较今年一季度的28.67亿元，环比减少70.9%。

　　“预收账款大幅降低，显示经销商预打款的意愿下降，这是非常危险的信号。”有分析师说。除了贵州茅台，不少白酒龙头企业预收账款“蓄水池”也都大幅下滑，经营形势普遍惨淡，五粮液中期预收账款余额环比一季度下降12.35%，同比下降54.73%；洋河股份(002304,股吧)、泸州老窖(000568,股吧)环比分别下降50.51%、3.09%，同比分别下降64.14%、13.19%。

　　对于业绩下滑或增速放缓，多数酒企归结为市场竞争激烈和政策限制所致。资深白酒行业专家铁犁认为，目前白酒主要面临两大问题——结构性过剩以及原有成长模式难以为继。在出现新的消费支撑因素填补“三公”消费受限的空缺之前，白酒行业很难再持续高成长。

　　传统销售旺季难言乐观

　　面对即将到来的传统白酒销售旺季，行业能否借此走出低谷呢？铁犁认为，白酒行业的调整还没有结束，上半年受益于行业惯性发展，部分白酒企业报表还保持一定增长，但到今年下半年以及明年上半年，白酒行业报表情况将会更难看。“作为行业内的龙头，贵州茅台的业绩情况很好地反映了行业的现状，白酒微利时代已经来临，且调整还将继续。”

　　商务部统计数据显示，今年1至6月，规模以上白酒企业累计产量588.9万千升，同比增长9.21%，与去年相比处于较低水平。上半年白酒行业累计利润增速出现大幅下滑，并呈现逐月下降态势，其主因是受市场影响，产品销量比上年同期大幅下降，酒类毛利率同比下降2.76%。

　　对于即将到来的中秋旺季，国都证券分析师预计需求端不会太旺，环比或有所改善，同比仍不乐观。不过，宏源证券(000562,股吧)食品饮料行业分析师苏青青表示，贵州茅台低于预期的中报可能打击了市场信心，但考虑到今年“两节”消费旺季比去年长，整体销售情况仍然值得期待。

　　调整或将继续

　　事实上，白酒股股价的调整已经持续了近10个月。大智慧数据显示，今年前8个月，贵州茅台股价累计下跌19.25%，市值缩水近418亿元；五粮液累计下跌31.39%，市值缩水336亿元；洋河股份累计下跌47.22%，市值缩水476亿元。

　　对于本周白酒板块的集体暴跌，榕树投资创始人翟敬勇认为，白酒行业调整刚走一半，未来调整依然很残酷。“很多人认为目前为止这一轮白酒的调整应该是触底了，我们的判断是白酒行业的调整刚走了一半，有些上市公司能不能活下来还是个未知数。”他说。知名投资人、深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌也在其微博上表示：“白酒企业躺着赚钱的日子一去不复返，但危机中也孕育着转机。不少人这几年在茅台镇买酒厂想乘东风，但行业危机可能会让类似企业陷入困境，否则白酒大干快上的势头难以遏制。”不过，但斌也表示，白酒业面临洗牌，从中长期来看，对龙头企业而言也是利好。

　　更有机构分析师认为，白酒全年无趋势性投资机会，未来一两年行业仍然难见大起色，理由是白酒行业景气度持续下行，短期观察中秋旺季高档酒能否环比改善，中期继续看淡其销售。

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