中秋、国庆双节临近，但白酒市场并没有如期迎来传统的销售旺季。近期政府接连发布“禁令”，要求刹住中秋、国庆公款送礼、公款吃喝和奢侈浪费等不正之风。利空云集下，A股市场上白酒股集体走低，茅台股价更是创下了三年来的新低。

分析人士认为，今年白酒市场中秋旺季不旺已成事实，行业调整还将继续。预计经销商接下来仍会保持观望情绪，白酒板块短期内缺乏上涨动力。

白酒价格节节走低

尽管双节临近，但近期高端白酒终端零售价却出现一定幅度的下跌。比如茅台飞天如今在1号店的终端零售价仅为968元，较前一周下跌了约10%，五粮液终端零售价662元，较前一周则大幅下降25%。

记者走访上海多家终端零售店也发现，由于销量下滑明显，今年茅台、五粮液等高端白酒一反常态地放下了“身段”。比如，在上海徐汇区斜土路的一家茅台酒专卖店内，标价1580元的53度飞天茅台实际零售价为1300元，一箱6瓶以上的团购价是1200元一瓶，买一瓶飞天茅台酒可另外附赠一瓶价值98元的茅台干红。

对这种旺季不旺的现象，宏源证券的分析认为，茅台经销商的心态经历了从旺季“惜售”到旺季走量的改变，使得今年出现了淡季价高、旺季价低的新特点，目前茅台批发价仍然在920元左右的低位。而五粮液的销售策略则转向中低端优先，近期推出头曲、特曲以及39°-45°低度五粮液，终端价在200-600元之间，实际上是在顺应市场变相降价。

跑量去库存仍是主基调

“现在茅台销售情况是越到旺季的时候出货量越大，同时价格也越便宜，也就是说现在销售商是在跑量。”一位业内人士指出，目前来看大家都在担心春节后的淡季销售形势很差，因此越到临近年底，价格越便宜，经销商都想办法在春节前把货全都销售出去，防止过了春节之后的大淡季一来，货全都积压在自己手里。

宏源证券分析，现在二级经销商基本不保留库存，而一批商的库存仍然高于合理水平，但各厂家基本对今年任务不做硬性要求，因此去库存已开始，在2014年春节后库存有望恢复正常。

不过，目前经销商的观望情绪依然很强烈，上半年一些有实力的经销商还能够配合厂家完成任务进行打款，但是由于动销较差，渠道的承载能力越来越低，今年两节旺季不旺已经成为事实，预计去库存效果不会太好。

国都证券认为，接下来的春节旺季是一次去库存的良机，经过春节之后渠道库存会有所下降，但是接下来又是明年的淡季，经销商依然会选择观望，不会愿意保持太大的库存。明年中秋再经过一次旺季之后，渠道库存才会下降到比较合理的水平，接下来才会进入由终端需求带动经销商打款的良性循环，行业调整才会接近尾声。

股价上涨动力依然不足

8月底，上市白酒企业的差劲中报给了白酒行业重重一击。9月份以来，白酒板块整体表现仍然不佳。以A股第一高价股——贵州茅台为首，白酒股股价也节节走低。9月17日，贵州茅台盘中股价更是创下了144.83元/股的3年新低。根据记者的统计，9月份以来，贵州茅台股价已经累计下跌近15%，山西汾酒下跌近10%，老白干酒累计下跌近7%。

联讯证券认为，如果说之前白酒企业凭借着经销商这一“护城河”和“缓冲垫”尚能保持业绩不太难看，那么随着预收账款的大幅下降和抑制“三公消费”的持续，行业景气度仍处下行之势。

“白酒利空云集，中报业绩低于预期、高层紧抓中秋国庆反腐，市场对白酒前景趋于悲观。”日信证券表示，政府强力要求刹住中秋、国庆公款送礼、宴请等不正之风，酒企旺季销售回暖的预期屡被打破，白酒板块虽已大幅调整，但短期仍要谨慎看待，目前来看缺乏上涨动力。

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