锐澳(RIO)继今年上半年出现频繁“卖断货”后，首现库存风波。

周转金制度的推出，虽然解决了锐澳RIO的断货问题，但因为有些地区锐澳动销不畅带来的窜货、竞品低价竞争，也加重了部分经销商对锐澳的持续压货的不满。

百润股份发布第三季度业绩修正公告，修正公告显示，预计2015年1-9月净利润较上年同期增长200%-230%;实现净利6.71亿元–7.38亿元。对之前半年报中提及的“2015年1-9月实现净利润较上年同期增长280%～330%;净利润变动区间为8.50亿至9.62亿元”预期数据做了下调修正。

同时百润股份也给出修正的原因：基于长期发展规划，2015年第三季度对品牌和渠道建设持续加大投入，但受宏观经济和前期渠道库存结构影响，第三季度营业收入并未达预期，所以对利润影响较大，因此对原业绩预告作出修正。

库存压力已波及终端

招商证券在最新的调研报告中表示，根据20多个省市草根调研发现RIO库存从二季度经销商压货到目前转移到终端动销。三季度动销关乎全局。

根据调研全国20多个省市一二三线城市KA和商超中产品的价格和生产日期发现，

1)出厂价格提升后终端价格并没有上升，在一二线城市促销12元左右，相比年初反而下降，反映二季度的需求较弱，提高出厂价但终端开始降价促销;

2)一季度需求旺盛导致二季度产能紧张，4-5月份的货大多在晚上8点到凌晨生产，二季度大量的产品被压到经销商;

3)铺货量较大，陈列相对明显，一线城市生产日期普遍为5-6月份，二三线为3-5月份，商户反映这与经销商之前压货有关，并非终端长时间陈列，这意味着二季度经销商大量库存在7、8月份被转移到终端，目前终端动销压力较大。

对于终端压货严重，有湖北经销商对记者表示，周转金制度虽然解决了断货问题但没有解决动销的问题，手头库存只会越积越多，有些经销商只好窜货，另外擦边球产品也是终端压货严重导致的。

不过上述经销商还提到，去年年底农夫山泉高管团队进入锐澳经销体系，锐澳也砍掉了一些小经销商，但带来的问题是锐澳目前的经销商体系很乱，渠道内部也形成了竞争。

压货也使得很多地区一批商怨声载道，有经销商接受酒业家记者采访时直言，计划退出RIO销售体系，窜货，擦边球产品低价竞争等也让他们一批商难以发展二级代理，但RIO厂家按照周转金制度，持续向他们一批商强行压货。

而且，上述经销商还提到农夫山泉管理团队接管之后带来经济上的损失，从去年RIO的大区经理变换为农夫山泉的管理队伍之后，之前大商所垫付的销售费用难以报销，而因为RIO砍掉小经销商的政策在大商接手原有的下游渠道业务的同时，之前没有清理好的库存和欠款又累积到了新经销商手中。

有经销商对记者表示，之前锐澳最大的困扰之一就是产能不足，在预调酒的口感、外包装差异性不足够强的情况下，出现断货的情况，这会给消费者选择其他产品留下可乘之机，不过通过推出了周转金制度，经销商提前一个月打款给厂家，厂家根据订货量产，解决了断货问题。

合理库存有利于应对竞争

不过，在市场面对竞品时，一定的库存也是必要的。

对于锐澳面临的竞争，有广西当地的经销商早前对酒业家记者表示，锐澳各渠道的价格也存在差异，锐澳的夜场渠道好做，但是传统渠道不好做，只见陈列，动销不太好，传统渠道经销商月月压货，而且不能做区域内的夜场渠道，同一个区域做商超渠道等传统渠道客户与做夜场渠道的经销商分开的，而且给夜场渠道经销商的价格和要比传统渠道经销商的价格低。

此外，锐澳的商超渠道需要进行费用代垫，还按进货量分批核销，所以广西市场被同样来自上海的ODN(澳迪尼)抢了很多份额，相比之下ODN(澳迪尼)价格稍低，经销商代垫费用核销灵活方便，现在在桂东、桂东南的主要商超渠道(国际连锁除外)，主要是ODN(澳迪尼)与锐澳RIO在竞争。

对于渠道库存，中信证券分析认为，应该合理看待当前超过2个月的渠道库存，一季度春节聚饮多，旺销缺货严重，叠加各类植入式营销，渠道热情高涨。进入二季度以来淡季到来，加之产能扩张供应充足，RIO首次出现库存情况。

不过中信证券认为锐澳的合理库存有利于应对竞争、清理山寨，在渠道运转中属正常现象。软饮渠道利润约10%，库存约1个月，RIO渠道利润达30%，结合经销商毛利，判断2个月的库存周转仍属有效率的。

中信证券调研报告分析称，锐澳在近十种竞品同时陈列的情况下，单店销量占比可达80%，优势明显，全国范围内尚有很多三、四线城市和县乡未覆盖，下一步将下沉渠道，加强覆盖，并清理肃清山寨产品。

招商证券分析认为，虽然非餐饮渠道的渗透率已经很高，终端库存较大，但餐饮市场一旦打开，2016年通过渠道铺货业绩释放到60亿问题不大，目前锐澳正在部分城市的大排档和烧烤店进行试点，并通过微信等方式进行了小范围的宣传，将预调酒饮用与吃小龙虾、烧烤等结合，瞄准占据半壁江山的餐饮渠道。

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