◆三中全会决定将把三公消费常态化、制度化： 三中全会公告"建设廉洁政治、努力实现干部清正、政府清廉、政治清明。加强反腐败体制机制创新和制度保障，健全改进作风常态化制度"。三中全会再次明确了十八大以来的反腐败和"八项规定"政策的常态化， 对于公款吃喝之风的纠正具有制度化建设意义。有利于推动中国真正的大众白酒品牌建立，在各个消费层次打造消费者真正能够接受的优质品牌。

◆高端酒将继续强者恒强趋势，有利于建设一流的高端民族白酒品牌： 1、反腐败的制度化短期内继续影响整个高端酒的需求，但是边际效应将逐步减弱，到今年第三季度影响已经基本反映在报表中，水井坊、沱牌舍、酒鬼就等高端酒将继续调整。 2、政府逐步退出高端白酒的消费市场有利于贵州茅台等品牌的市场份额提升，过去的白酒运营模式在于不同品牌把握不同的分散的政府资源。现在强势品牌如贵州茅台的市场份额显著提升，2013 年达到32%左右。 3、高端白酒整体结构继续下降拉动消费，未来的放量竞争将更加激烈。差异化的品牌将具有显著的定价权，依赖控量报价的模式将继续面临挑战。

◆主要区域名酒必须进一步聚焦资源做大众价位，特别是80-200 元价位： 1、行业的主要机遇在于大众消费的升级，整个行业增量有限。80-200 元价格带是中国大部分市场的主流价格带，目前约150 万吨，预计未来行业1150 万吨的50%以上集中于此。古井贡在这一价位只有13000 吨左右， 2、政府进一步反腐和作风制度化对大众价位的影响较小，而大众白酒的估值水平将见底回升至常态15-20 倍估值（参考国外烈酒估值水平）。 3、大众价位的竞争将面临很大的创新增长空间，区域龙头整体的增长弹性较大，建议核心关注，中小企业将逐步被边缘化。

◆投资建议： 建议"买入"正在深度调整快速转型大众消费的古井贡酒、青青稞酒、顺鑫农业、贵州茅台，2014 年估值水平和利润将同步增长15-20%。

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