三季度业绩继续逊于预期

青岛啤酒三季度啤酒销量同比下滑 7.7%，收入同比下滑 6%，盈利同比下滑 29.5%，三项指标同比跌幅均甚于上半年，业绩继续不达预期。

市占率下滑与主品牌弱势表现将延续

三季度行业销量同比下滑4.4%，青啤市占率继续下滑，吨价轻微提升 1.8%，显示主品牌表现继续乏善可陈。单季收入跌幅 6%，拙劣表现位居四强之末，品牌力之殇预计会使市占率下滑趋势延续，基本面前景堪忧。

三得利收购短期影响抑或负面

青岛啤酒8.23 亿人民币收购 50%三得利合资股权的交易虽然具有战略意义及长期经由合资内耗的减少而使项目扭亏为盈的憧憬，但短期内或因现金减少及并表亏损翻番压力而使收购影响负面。

盈利预测

中金公司下调青啤2015 年销售预测 5.1%，但维持 2016 年公司销售预测(因考虑三得利收购并表)。分别下调公司 2015、2016 年盈利预测20.4%和 19.3%，反映销售增长压力下的盈利窘境及三得利收购短期不利影响。

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