自2012年白酒业遭遇“消费转型”以来，低迷的消费环境和低沉的行业景气，足以让进入白酒业或者准备进入白酒的资本，遭遇“黄金十年”疯狂扩张以来首个“寒冬”。

但华孚集团整体并入被誉为中国粮油食品“国家战略”的中粮集团，酒鬼酒成为中粮集团间接控股的白酒上市企业，重燃一些资本或者基金对白酒业的激情。

产业经营者中粮

中粮集团间接入主“酒鬼酒”的意义非同一般。首先，对中粮集团来说，是“无心”变成“有心”。中粮集团对白酒业的资本想象力步伐很早，相继传出与“古井贡”、“西凤酒”、“董酒”、“贵州醇”、“贵州习酒”等名酒企业的“谈婚论嫁”，也问鼎过中国酱香白酒集中产区贵州茅台镇，拟整合上游资源投资酱香白酒。但这些年除了控股安徽一地方酒厂和今年1月通过中粮农业产业基金和中粮信托战略投资茅台集团旗下“贵州习酒”10%股权外，中粮集团在名优白酒资源板块的绝对控制上颗粒无收。然而，正当白酒业遭遇寒冬季，中粮集团因并入华孚集团，间接成为“酒鬼酒”的控股股东，圆了对名酒资源的控股梦。

对“酒鬼酒”而言，“酒鬼酒”在经历包括“成功系”、“华孚系”的几轮资本战略投资与更替中，一直在谋求战略裂变与重塑再造。坦率说，“酒鬼酒”在近十年黄金周期中，市场表现总有些差强人意。“华孚集团”间接成为“酒鬼酒”控股股东后，也试图扭转“酒鬼酒”的颓势，但总因为各种因素，都没有让其元气大增。

中粮集团不仅是资本经营的卓越领先者，更是食品、快速消费品等领域的卓著领导者，它善资本经营，更善产业经营。对“酒鬼酒”来说，资本只是解决“钱”的问题，而经营却是解决“财富成长”。中粮集团旗下拥有包括“蒙牛”、“金帝”、“福临门食用油”、“五谷道场”、“中茶”、“长城葡萄酒”、“君顶酒庄”、“孔乙己”等食品和快速消费品。同时，中粮集团较早布局互联网营销领域，旗下的“我买网”是首批以B2C模式接入电子商务的营销平台。笔者以为，中粮集团入主“酒鬼酒”最大看点不在资本层面，更多是在产业经营层面。假如“酒鬼酒”能如愿“蒙牛”同样的“中粮塑造”，对“酒鬼酒”来说才是最大的福音。

为什么这样认为？我的观点是，白酒业需要的不完全是资本的整合，更多是产业资本的经营和再造。

过去：资本介入大多失败

白酒业，近二十年来，并非缺乏资本的介入。从当初的“深圳万基集团”、“新华联集团”、“成功集团”到“盈信集团”、“万祥集团”、“联想控股”、“华泽集团”、“帝亚吉欧”、“中粮集团”、“维维股份”、“海航集团易控股”、“天士力”、“中信产业投资基金”、“福建万祥集团”、“银基集团”、“湖北宜化”等，都相继染指白酒业，既有产业资本，也有包括PE、VC等在内的金融资本对白酒业的投资整合，其中产业投资为主，金融性和财务性投资占据小部分。从当前资本对白酒业的整合效应看，多有失败。“万基集团”、“成功集团”等相继败走麦城，不得不将已经揽入怀抱的“孔府家”、“酒鬼酒”悉数让出。

其中鲜有成功者。“新华联集团”从以OEM战略方式贴牌五粮液集团经营“金六福酒”开始，不断地战略裂变和再造，最终形成以“金六福酒业”为核心的华泽集团，并由华泽集团相继完成对“安徽临水酒业”、“山西太白酒业”、“贵州珍酒”、“湖南湘窖”、“黑龙江玉泉酒”、“江西李渡酒”、“吉林榆树钱酒”等全国二线名酒和地方酒厂的资本并购和控股经营，系目前白酒业完全依靠资本战略经营获得成功的大型白酒企业体，更是白酒业拥有酒厂数量最多的大型酿酒企业。

“盈信集团”对安徽双轮酒厂的战略投资，是值得白酒业借鉴案例之一。从财富投资“贵州茅台”开始，盈信开始涉足白酒业，先后参股、控股“陕西西凤酒”和“安徽双轮”，其资本背后产业经营思想，在不断地影响着整个白酒业。2014年，白酒业来最为困难的一年，在盈信集团董事长林劲峰的战略布局下，安徽徽酒集团正式出笼，并相继组建徽酒集团年份酒营销公司、徽酒集团个性化定制营销公司等，并称将组建60亿元白酒产业基金整合安徽白酒业。

资本介入重投资轻整合。纵观白酒业资本整合的现状，更多是业外资本加速白酒业扩张，而白酒业内资本整合步伐依旧处于起步阶段，除了“贵州茅台集团”成功并购“贵州习酒”、“五粮液集团”控股“河北永不分梨酒业”、“洋河酒厂”整合“双沟酒业”、“华泽集团”收购诸如“贵州珍酒”等之外，鲜见其他传统白酒企业之间的整合。

这源于白酒业，多年一贯性的“小、散、乱”现象一直没有得到改变，相反在近年来白酒业新一轮“扩产增量潮”驱动下，在白酒传统优势产区新增企业加速，这显然不利于白酒业的“规模成长”。从白酒业的商业模式上看，规模经营效应不突出，企业核心赢利能力弱，依旧是最为突出的企业成长特征。事实上，白酒业依旧是资源分割明显、区域竞争激励的整体状况。换句话来说，白酒业整合布局与融合战略仍处在探索和起步阶段，这不利于白酒业集约化经营和规模化发展。

现在：资本投入和产业经营双轮驱动

白酒业的转型和升级过程中，资本市场的主导作用将被放大，以并购、整合为核心的资本经营思想将占据主导作用。一方面，资本市场和资本经营为白酒业的转型和升级提供资金支持和融资动力；另一方面，资本市场投资集合社会投资，有效驱动白酒业股权结构多元化和投资主体多元化的变革和创新，促进企业提高市场化集中度。

行业内的并购将加速白酒行业整合力度，领先型白酒企业的竞争力明显增强。从贵州茅台集团、华泽集团等领先型企业看，资本并购和重组，拓展了企业产品线和市场覆盖面，提升了企业市场竞争能力和抗风险力。

茅台集团并购习酒总公司，通过向习酒输入管理和资本，使得习酒依托其在贵州浓香型白酒市场拥有的领先地位和茅台集团品牌背书效应，呈现出跨越式的几何式增长态势。这些年“贵州习酒”在茅台集团的整体带动和企业自我创造下，经营效益得到几何倍式增长。而茅台集团则依托习酒，成功地将“一品为主、多品发展”战略推到一个实质高度。

华泽集团通过不断地并购区域性二线名酒，实现了产业战略性转型，即从一个纯粹卖酒商转变为以酿酒、卖酒为一体的大型酒类企业集团。从东北的“黑龙江玉泉酒”，到东部的“赣酒李渡”；从中部华泽集团大本营—湖南的“湘窖”、“开口笑”、“邵阳”等系列，到云南高原的高端红酒品牌“香格里拉”和“藏秘”；从潜入川酒腹地斥资20亿元建设规划占地面积为1000亩的“金六福酒业生态酿造基地”，到西北市场收购“太白酒”，再到贵州收购“珍酒”，冲进高档酱香型白酒市场，华泽集团完成了从流通商向生产商的战略转型，并依托资本重组完成全国白酒市场产业布局。

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