五粮液公布公告， 非公开发行方案获证监会核准批文， 由于16 年年度利润分配方案，本次非公开发行价格调整为 21.64 元/股，股票数量调整为不超 8567.3 万股，总金额不超 18.54 亿元。其中员工持股认购金额不超过 5.13 亿，经销商认购金额不超过 4.20 亿元。

茅台 2018 年提价概率增大，高端酒行业发展 17 年只是预热， 2018年才到高潮。 1、目前茅台淡季依旧供不应求，批价稳定在 1300 上下。 茅台近期采取的一系列价格调节手段是出于防范价格过快上涨带来的风险的目的， 同时控量稳定市场价格，为下半年放量增长营造良好市场环境。 2、高端白酒在茅台带动下 18 年才是景气度高点，17 年仅仅是预热。 茅台整体基酒供应在 18-19 年更加紧张，根据草根调研，参考 15 年飞天茅台计划外价格 999 元， 市场预期茅台 18年出厂价和零售价格继续提升概率增大。

五粮液就是 2 年前的茅台，提价+放量业绩确定性高。 1、茅台价格坚挺+供应紧张，五粮液为最直接受益的品牌。 五粮液渠道顺价正向加速增长，正在延续茅台 2 年前的增长轨迹。 普五同茅台一批价差已达历史最大， 根据草根调研，普五批价 5 月逐步升至 780 元，即使 17 年内茅台维持 1200 元一批价，普五与茅台批价仍有超过 400元价差，普五提价预期和空间仍然很大。预计普五批价 6 月会升至800 元的短期目标，继续拉大渠道顺价，增强渠道推力。 2、政策引导战略产品+发力专卖店渠道支持放量。 根据草根调研， 17 年普五大商合同减量 25%挺价， 普五目前渠道库存小于半个月，部分大商实施 769 计划外价格仍然缺货。公司通过普五限量和价格政策，引导 1618(出厂价 769，但渠道利润更好) ，交杯和低度等高端战略产品补充放量。同时 17 年公司发力专卖店，通过给予专卖店费用支持，升级专卖店成为品牌的展示窗口，并推出专供的金装五粮液(出厂价 829)补充增量并继续提升产品结构。 3、系列酒发力，打造大众酒腰部产品。 根据草根调研，公司整体系列酒一季度增长20-25%，系列酒的渠道精细化扁平化， 面向大众广覆盖放量，继续朝公司既定的 18 年系列酒百亿目标前进。

混改深度绑定员工和核心经销商利益， 管理层形成合力加速业绩增长。 混改方案中经销商认购金额 4.2 亿元， 我们认为， 混改绑定了核心经销商利益同厂商一致，保证经销商严格执行厂家策略， 在稳定市场力挺价格的同时，积极开拓市场和抢占渠道库存，支持公司的增长。 新任集团董事长李曙光履新后作风务实，提出“对标先进，二次创业，再铸辉煌”的专题讨论会， 我们认为新管理层一系列举措将提升企业内部凝聚力，提升公司长足发展的竞争力。

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