前几日网上疯传一个“工人回收啤酒徒手灌酒”的视频，视频中工人用回收来的啤酒罐徒手罐装啤酒，画面令人作呕，而视频中的啤酒罐像极了知名品牌百威，由此引发市场哗然。

庆幸的是，百威很快就通过公告澄清，称视频片段是来自假酒厂，并强调自家的啤酒从来不会交予第三方生产、分装。

及时的澄清让虽然让许多消费者翻涌的胃好受了一些，但也由此引发了一个思考，随着技术的进步，现在想要模仿出一个如假包换的进口啤酒似乎早已不是什么难事，假货的冲击，加上近几年来越来越多的海外啤酒品牌涌入中国市场，过去代表着高端、质量、品味的进口啤酒似乎也出现了烂大街的现象，那么进口啤酒的光环是不是在逐渐褪下呢?如果是的话，这会是国产啤酒的一个机会吗?

进口啤酒消费热情衰退

进口啤酒光环是否在减弱?对于投资客来说，自然是要用数据说话，先来看看2016年的进口啤酒数据：

根据官方公布的2016年数据显示，2016全年进口啤酒总量64.64万千升，同比增长约20%，金额约为44亿，同比增长23.3%。就单从这几个数字来看，给人的感觉就是，进口啤酒依旧很畅销，20%以上的增速比起很多行业来说都是很高的数字，换做投资收益来看，年化20%也非常可观。

但对比进口啤酒过去几年的增长来看，2016的增速其实是排在倒数的，下图为2008年至2015年进口啤酒的增幅与增速走势图，可以看到进口啤酒的增速从2014年起就开始走弱，而如果加入2016年20%的增长，整体下滑趋势是十分明显的。

而对进口啤酒而言，下降的不仅是销量的增速，越来越多的品牌涌入中国市场，导致啤酒市场的价格战逐步蔓延至高端产品上。下图为进口啤酒价格数据(单位：美元/千升)，可以看到近几年来的进口啤酒价格也呈现阶梯式下滑。

再来看看2017年最新的情况，根据海关总署数据显示，2017年1-4月我国进口啤酒17.37万升，同比增长11.2%，这个数字已经大幅低于去年的整体增速。

更值得注意的是，4月份的进口啤酒甚至出现了负增长，同比下降0.7%!

要知道夏季往往是啤酒一年中的销售旺季， 4月份许多地区的天气已经逐渐向高温切换，可进口啤酒销量却不增反降，并出现负增长，由此可见与前几年相比，国内消费者对进口啤酒的消费热情确实有所褪去。

国产啤酒最艰难的时候或许已经过去

第一个问题解决完了，再来看看第二个问题，这会不会是国产啤酒的一个机会?

首先来看看国产啤酒这几年的过着什么样的日子：

图3：全国啤酒产量及同比增速

上图是2004-2016年全国啤酒产量数据，在2004-2013年间社会的主力消费人群大部分集中在60后、70后这一代人，对于他们来说对比起拥有上千年历史老气横秋的白酒，当时刚在中国市场崭露头角的啤酒无疑是极具新鲜感的。

可是任何一件商品都会有天花板，可以看到虽然在这几年的时间里均保持着正增长，但增速却在几轮周期过后不断下滑。

与此同时人们突然发现有这么一类啤酒，与国产啤酒相比进口啤酒的酒香更加浓郁，当中还混杂着麦香和啤酒花香，入口之后口感更加醇厚，没有印象中清淡爽口的感觉，反而略带苦涩，但就是这苦涩却唤醒了沉睡已久的味蕾，让人欲罢不能。

加上随着收入渐长的消费能力和越来越便利的消费渠道，人们发现似乎喝这种高端啤酒并不是什么难事。在新一轮的消费升级带动下，许多消费者开始摒弃国产啤酒，转头进口啤酒的怀抱。而啤酒市场在中国的总量已经基本饱和，存量中又被进口啤酒瓜分掉一大块肉，国产啤酒便在2014年后首次进入负增长。

因此与其说是进口啤酒挤压了国产啤酒的市场份额，倒不如说是国产啤酒倒在了这轮消费升级的风口之下。

龙头企业呈现复苏迹象

好了，在知道国产啤酒这几年过得很惨之后，那么这苦日子是否熬到头了呢?

刚刚上文也说了，进口啤酒这几年的增速也下来了，说明消费者对它的热情有所衰退，如果中国人整体对啤酒的饮酒量没有提升的话，似乎进口啤酒离它的天花板也不远了。这就意味着国产啤酒最坏的日子已经过去了。

对于这点，还是先从数据出发：

根据2017年一季度的产量数据，1-3月累计产量973.6万升，同比下降0.9%，整体上来看似乎并没有明显的起色，但行业里的几个龙头一季度的业绩却能说明一些问题。下图为A股中几支主要啤酒股一季度的业绩表现，可以看到在净利润上今年一季度已经出现了明显的回暖。

而港股中的华润啤酒(00291)没有披露一季度数据，但据智通财经了解，在5月25日的股东周年大会上，公司投资者关系总监透露公司首季销量与嘉士伯、百威、青岛等品牌相若，且盈利增长要快于营业额增长，如此看来华润啤酒今年一季度数据也不会差到哪里去。从数据上看，国内几个较知名的啤酒厂都出现了复苏的迹象。

国产啤酒的高端之路

而从战略角度上，国内啤酒厂对于消费升级这件事虽然反应迟钝，但都做出了亡羊补牢的举动，比如华润和青啤旗下也都推出了精酿、黑啤等高端系列产品，其售价也并不比一些进口啤酒来得便宜。

另一方面，进口啤酒近几年增速的快速下滑，说明高端啤酒的竞争压力越来越大，而这些压力其实也不全部来自于进口啤酒，国产啤酒的高端产品也起到了很大的因素，进口啤酒迫于竞争压力越来越亲民，国产啤酒看上高端市场越走越高端，这也是目前行业内的一个趋势。

机会在哪里?

总结下上文的观点，中国整个啤酒行业已经基本饱和，因此机会只能出现在存量的竞争中，这是高端啤酒与低端啤酒的竞争。很显然，在消费升级的风口下高端产品更占据优势，因此投资机会也出现在这里，对于这几家啤酒上市公司来说收购或许是较为直接有效的方法，这里的收购可以是对外也可以是对内。而从收购这点上来看，华润啤酒(00291)的机会将更大，这可以从以下几点分析：

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