公募基金继续大幅减持创业板和小盘股，持仓在向蓝筹集中。消费成为第一大加仓行业，其中，饮料制造和家电加仓幅度最大。今天，美的集团(34.24 +3.38%,买入)、格力电器(33.84 +4.09%,买入)、贵州茅台(418.89 +5.10%,买入)、东阿阿胶(68.07 +3.92%,买入)等消费类龙头股继续大涨，市场惊呼“中国版漂亮50来临”。

一、漂亮50定义，中美比较

最近，随着美的集团、格力电器、小天鹅A(48.15 +3.04%,买入)、兔宝宝(16.74 +9.06%,买入)、泸州老窖(47.51 +6.05%,买入)、贵州茅台、水井坊(25.54 +4.12%,买入)、五粮液(46.60 +5.17%,买入)、东阿阿胶、华东医药(90.99 -0.23%,买入)、云南白药(85.9 停牌,买入)等消费类龙头股，在大盘下跌中，纷纷创出历史新高。市场惊呼：中国版漂亮50来临!

那么，什么是“漂亮50”呢?“漂亮50”指的是美国股票市场上，盈利增长稳定、具有较高PE的优质蓝筹股，这些大盘股因在七十年代备受追捧而出名。如下表，美国的漂亮50中，有35家是消费行业。其中，医药行业最多一共有10家，其次，电器、酒饮料、化妆品、电子等行业各有4家;其它行业分布比较分散，但都是各行各业的龙头。

漂亮50行情的出现，主要由于风险偏好下行的避险考虑。60年代，华尔街热衷于投资电子股，电子类上市公司相当火爆(这与我们过去三年热炒互联网相类似)。60年代后期到70年代初，这十年也是美国经济高速发展的十年。但到了70年代，美国经济进入一个滞涨期。与此同时，科技发展进入低潮期，炒概念的玩法完全失效了，股市陷入低迷。在这样的背景下，这些消费行业龙头股，受益于通胀涨价预期，业绩相对稳定。华尔街的投资者开始买入消费行业龙头股进行避险。所谓的“漂亮50”行情开始演绎。

但随着80年代第三次科技革命的出现，漂亮50行情也逐步退出了历史舞台，成为历史上的一个证券名词。事实上，进入21世纪，美国股市，有不少消费类股进入停滞状态，例如：可口可乐最近17年，股价持续处于盘整状态。

今天，格力电器、贵州茅台、东阿阿胶等消费类龙头股持续创历史新高，市场的炒作逻辑和背景和70年代的美国“漂亮50”行情有点相似。中国股市也刚经过一轮互联网概念大炒作，经济发展陷入低迷，刚经历2015年股灾后，避险情绪渐浓。但是，有一点不同的是，今天中国经济并没有出现美国70年代的滞涨现象。

图1：

二、公募基金：大幅增持主板，减持创业板

公募基金已经从小盘风格切换为大盘风格。截止4月23日，95%的主动偏股基金已经公布了一季报。从重仓股的配置来看，公募基金对主板的配置大幅提高，对创业板大幅减仓至13%。如图2，来自招商证券(16.04 -1.17%,买入)的一张图，公募基金对创业板配置比例已降至2013年初的低位。与此同时，4 月以来，公募基金对于大盘股配置再创2012 年的新高。

三、风格轮回：国家队开始减仓贵州茅台

在一个足够长的周期中，我们发现，A股每隔几年就会换一种风格的状态。2009-2010年，在投资刺激下周期股称王;2011到2012年，伴随经济下行、通胀再起，酒及饮料、医药、家电等消费类股称王;2013到2015上半年，互联网TMT崛起，价值投资无处盾形，2014年白马股集体暴跌;2016年至今，价值投资重新称王，成长股持续大跌。因此，在不同阶段，市场都有不同投资风格特征。

目前，价值龙头贵州茅台已被机构国家队及机构集体减持。4月24日晚间，贵州茅台发布2017年第一季度报告，总营收和净利润较去年同期均有上升，但值得一提的是，前十大股东中已经有机构开始减持。较4月15日披露的年度报告，香港中央结算有限公司持股比例已由6.36%降到5.63%，证金公司自去年减持近280.6万股后，今年一季度再减持407.7万股，持股比例由去年末的2.35%降到2.02%。此外，易方达资产管理(香港)、GIC PRIVATE LIMITED等也有小幅减持。

国家队减持或许这又是一个新信号!就在不久前，热炒的雄安新区遭到国家队减持后，股价出现持续大跌，不少概念股又重新跌回了炒作前期。但根据历史上，国家队增持/减持后，市场有时也会延原来趋势继续运行一段时间，之后才转向，因此，国家队减持后不一定即刻会见顶。

四、机构观点

招商证券认为，小盘股可能会出现短期的反弹，但是，从逻辑的角度来讲缺乏支撑，完全属于交易层面的博弈。即便投资成长股，也应该考虑优选市值相对较大，业绩持续稳定，可预测性强的个股。建议投资者仍然以偏大市值蓝筹股为主要的投资方向，此外，近期政策风向也显著利于大市值公司。

华泰证券(16.81 -0.94%,买入)认为，上证综指的波动率会越来越低，风险偏好降维，这也意味着业绩稳定的低贝塔股票会越来越受到中低风险偏好投资者的青睐。而风险偏好较高的投资者则更青睐景气度超预期的股票而非“故事股”。因此低估值价值龙头股和景气度确定性高周期/可选消费股受益于存量博弈的进一步集中。

长江证券(9.45 -1.66%,买入)认为，行业配置，四月仍以防御为主，首选估值相对较低的大金融板块，其次选取各个板块中业绩确定性高，同时估值相对有吸引力的行业。

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