泸州老窖复苏之路：破千亿市值 重回三甲仍非坦途

管理层对于业绩表现基本满意，产品结构趋于良性化，渠道精细化，但与贵州茅台、五粮液相比仍有相当差距。

“杀出重围、回归前三”被公司列为“十三五”期间的规划目标。

位于四川省东南部、长江和沱江交汇处的泸州市，古称“江阳”，别称酒城，白酒生产是该市的传统优势产业，而作为传统浓香鼻祖的泸州老窖亦位于此。

记者获得的一份资料显示，2016年泸州市酒业销售收入为689.8亿元，其中泸州老窖集团收入为152.29亿元，占比为22.07%。

位于泸州市黄舣镇中国国际酒业博览会后侧的一个山坡上，泸州老窖拟投资33亿元的酿酒工程技改项目（一期工程）在细雨中紧张施工。11月19日上午，记者实地走访，现场有约13台挖土机、10台半挂车在推土、平地。工地一位负责人表示，主体工程平地预计在明年春节前后能完工，预计春节后开始主体工程建设。

与现场紧张施工对应的是，随着白酒行业的复苏，去年以来泸州老窖股价涨幅高达170%，市值也突破千亿元。

在1998年至2009年期间作为国内白酒行业前三甲的泸州老窖，在之后的竞争中收入排名“探花”之位被洋河股份所取代。2009年公司实施柒泉模式准备追赶之际，却在2012年下半年迎来行业深度调整期，由于对形势误判依旧挺价及销售模式弊端的显现，让公司2014年度业绩大幅下滑，反而进一步远离第一阵营。

随后两年，通过组织形式改革、理顺销售渠道和价格体系等措施，让公司业绩又回归到增速轨道上来，“杀出重围、回归前三”被公司列为“十三五”期间的规划目标。

记者近日走访北京、泸州多家泸州老窖专卖店、经销商、零售店发现，公司的渠道库存消化已有很大改善，提价后的国窖1573、窖龄酒产品销售并未受到影响，但也存在一些终端零售价格低于厂家指导价的情况。

泸州老窖股份有限公司党委副书记、常务副总经理、董事会秘书王洪波近期接受记者专访，就市场关心的公司产品发展战略、渠道建设、提价策略等热点问题进行解答。

“泸州老窖目前要保持业绩平稳增长，而不是大起大落。”王洪波对记者坦言，对于公司业绩表现基本满意，产品结构趋于良性化，渠道精细化，但与贵州茅台、五粮液相比仍有差距，主要体现在品牌价值的拉力方面。

市值突破千亿元

11月18日，记者进入泸州市，略有起伏的道路两侧随处可见门店上标有“泸州老窖”、百年泸州老窖窖龄酒的超市和烟酒店，标有“官方授权号”的泸州老窖专卖店也不时映入视线。

位于南光路和大通路交汇处的国窖广场，入口就可看见泸州老窖五大战略单品的宣传牌，上面印有特曲、窖龄酒、国窖1573、特曲、二曲的样品图标，分别标有“中华老字号泸州老窖特曲52度500ml”、“1573国宝窖池群酿造国窖52度500ml”两个较高的红色四角建筑物矗立在广场前面。

国窖广场上可见两三人在散步，步行约3分钟就可进入泸州老窖的办公大楼，一层大厅内摆放的是泸州老窖1573等产品，左前侧是装有刷卡才能进入的步梯和电梯，中间是以财务为主的办公室，右侧是值班室。当天下午偶有两三个人进入电梯间。

“公司周末不上班，平时按时上下班。”略有困意的值班室一位工作人员对记者表示，今年有时会有员工加班。

与周末办公区稍显平静所不同的是，泸州老窖在二级市场股价很“热闹”。

随着行业复苏，白酒上市公司股价自去年初以来大幅上涨。Wind资讯数据显示，2016年1月4日至2017年11月21日，泸州老窖股价涨幅高达170.59%，在19家白酒上市公司中排名第五，在高端白酒中，紧随贵州茅台和五粮液。

值得注意的是，11月7日，泸州老窖盘中股价最高每股69.08元，市值增至1008.57亿元，突破千亿元大关。

股价高企的背后，是市场资金的热捧。Wind资讯数据显示，2017年10月27日前20个交易日内，泸州老窖主力净流入额为4.15亿元，在白酒上市公司中排名第四。

“从二级市场表现来看，是市场对公司业绩平稳增长的认可和对公司潜力的认同。”王洪波对记者指出，这两年渠道和终端建设成果良好，同时公司加大品牌宣传力度，所取得的正面效果比较明显。

不过自11月22日起，白酒行业集体回调，至11月30日，泸州老窖股价从70.69元高点回调至58.50元。随后公司股价处于盘整，12月8日收盘于每股60.70元。

“此前白酒行业累计涨幅较大，已填平白酒行业的估值水平，目前白酒行业根据今年的利润增速来看，估值已经不再低估，下调是一个较为合理的情况。”东莞证券策略分析师潘绍昌对记者表示，在当前市场情绪普遍趋向谨慎，市场资金面出现紧张的环境下，未来白酒行业或面临一定的调整压力。

终端销售拉动业绩

股价大涨的背后，是随着居民收入的提高，民间消费群体已经取代过去的“三公”消费成为白酒消费主力，随之而来的是白酒终端零售的好转。酱香酒龙头贵州茅台的茅台酒终端价格大涨，一度突破1600元，更是出现供不应求的局面。同样，泸州老窖、五粮液等终端产品的销量也在增加。

“国窖1573价格今年涨了三四次，去年高度酒700多元，涨价后969元，销量并未受影响。”北京市西城区天桥南大街1号天桥艺术大厦B1商业步行街109厅（国窖1573体验馆）一位工作人员11月中旬对记者表示，国庆节、中秋节销量有所增加，增幅较多的是窖龄酒和曾娜大师、国窖1573。

“今年泸州老窖的销售比去年有所增长，主要产品销量是国窖1573。”泸州老窖专卖店、北京京喜酒典商贸有限责任公司一位人士11月初对记者表示，目前库存货源充足，今年基本很少压货，资金周转有改善。

泸州老窖专卖店北京紫酒隆酒业有限公司一位工作人员对记者表示，目前店里的国窖1573、特曲卖得都还不错，主要还是以国窖1573销售为主，平时每天有七八个人来买，有的一两瓶买，有的整箱拿货，整箱拿货的比较多。

“我们每年的任务量为200万元，今年10月份才开业，由于开业时做了一些活动，当月的销售量就有100多万元。”泸州市大通路一家泸州老窖专卖店（官方授权号NO：0653，川：036）销售人员对记者表示，今年整体来看销量还不错。

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