11月14日晚间，金种子酒（600199）发布公告称，公司正在筹划非公开发行股票事项，自2017年11月15日起股票停牌，停牌时间不超过10个交易日。该公告一出，引发业界诸多猜测，此前悬而未决的“混改”之说再度被提起。

改制对于当前金种子酒扭转业绩颓势无疑是一针强心剂。10月27日，金种子酒发布2017年三季报显示，公司前三季度营收8.31亿元，同比减少19.98%；净利润498.06万元，同比减少50.35%。在白酒上市公司业绩大范围飘红的背景下，金种子酒是为数不多的三家营收和净利润双降的企业之一。

在此之前，金种子酒自2012年业绩攀顶后已经连续四年出现营收和净利润下滑。从2013年到2016年，金种子酒的营收分别为20.81亿元、20.75亿元、17.28亿元、14.36亿元，同比降幅分别为9.32%、0.27%、16.74%、16.89%；净利润分别为1.33亿元、8856.17万元、5208.23万元和1701.93万元，同比降幅分别为76.22%、33.64%、41.19%和67.32%。

深陷业绩泥淖的金种子酒，迫切需要一场变革来实现自救。近几年来，随着国企改革逐渐升温，有关金种子酒改制的呼声也日益高涨，然而截至目前，这条改制之路一直未有实质性进展。

一波三折的“混改”路

上市已达18年的金种子酒，曾多次谋求改制却未果。

2014年8月30日，金种子酒曾发布停牌公告，称其控股股东安徽金种子集团正在筹划涉及本公司的重大事项，公司股票自当年9月1日起停牌。然而时隔半个多月，金种子酒于9月18日再发公告称“继续推进该重大事项条件尚不成熟，决定终止筹划本次重大事项”。

当时业界曾有传言，金种子酒所筹划的重大事项即为“混改”，引入的投资方是复星集团。如果成行，金种子集团所持金种子酒32.07%股权中约三分之一，将通过股权转让等方式由复星集团旗下机构接手，届时，复星集团将成为金种子酒的第二大股东。

然而此次改制最终落空。从企业内部声音来看，无论是高层领导还是基层员工，对于改革都有强烈的意愿，之后金种子酒也曾多次设法推进企业改革，最后却都不了了之。金种子酒董事长宁中伟曾在接受媒体采访时表示，“如果市政府同意改革，我们会积极推进和配合。”

作为一家上市公司，金种子酒这18年来在资本层面少有动作，仅在2010年做过一次募资净额为5.39亿元的定向增发，用途主要是技改和营销及物流网络建设等。宁中伟曾坦言，不是企业不愿搞资本运作，“我们想并购包括同行和跨界，手上也有一些好项目好资产，但很多事情不是我们想做就能做的。”背后的阻力，尽管企业避而不谈，但可以设想主要是来自政府层面。

此次金种子酒再度发布重大事项停牌公告，引发外界对于公司重启改制的新一轮期待。从公告内容来看，这次停牌是为了定向增发，定增目的据推测有三个方向：技改、并购或混改。

今年4月28日金种子酒曾发布公告称，对2010年定增所募集到的部分资金用途进行变更，并将剩余和节余募集资金永久补充流动资金。公告显示，公司优质酒恒温窖藏技改项目尚有约1.25亿元募集资金未投入使用，受宏观经济形势和政府严控“三公消费”、“禁酒令”等政策影响，结合公司目前生产经营需要，拟终止该技改项目建设，并将剩余资金（含利息收入）共计约1.82亿元永久补充公司流动资金。据此来看，为技改而再次定增的可能性非常小。

并购对于当前的金种子酒而言，也并不是一个好的选择。就在此次停牌公告发布前夕，金种子酒还发布了另一项关于变更公司经营范围的公告，变更后的经营范围删去了“房地产开发、销售、管理、租赁”。此举意味着金种子酒在重拾房地产业务不足9个月后，再度放弃这一业务，原因则可能是该业务发展不顺，不仅没能扭转公司业绩颓势，反而对主业造成拖累。在当前业绩持续下滑且未能有效改善的情况下，谋求并购显然不是一个好的时机。

除此之外，最为业界所期待的便是混改。曾有安徽当地资深酒业人士分析认为，金种子酒表现在市场层面的产品老化等问题，归根结底还是管理问题，这与企业的体制息息相关。引入战略投资方，实行更好的激励机制和经营管理机制，对于扭转金种子酒当前业绩持续下滑的局面无疑是一个重要的转机。这一次，金种子酒能如愿以偿吗？

业绩颓势亟待自救

之所以改制被企业内部包括市场寄予如此厚望，主要缘于近几年来金种子酒业绩持续探底且难以有效改善。

遥想2012年以前，金种子酒曾一度意气风发。那年5月16日，时任金种子酒董事长的锁炳勋曾在50多家机构投资者面前公开表示，金种子酒要做中国大众白酒的强势品牌，力争2015年销售收入实现40亿元，净利润15亿元。

然而，突如其来的行业调整，让金种子酒经历了从顶峰到谷底的巨大落差。

根据公司年报，2012年金种子酒营收22.94亿元，同比增幅30.03%；净利润5.61亿元，同比增幅53.44%。2013年，公司营收减少9.32%，净利润则大幅削减近八成。此后，金种子酒业绩一路缩水，今年前三季度营收仅为8.31亿元，净利润尚不足500万元。

当前随着名酒板块迎来复苏行情，白酒行业整体呈现回暖迹象，表现在上市公司层面则是业绩大范围飘红，然而金种子酒却始终未见起色。为了扭转业绩颓势，金种子酒也曾采取过多项措施，比如在今年2月份重拾房地产业务，却在不到9个月后便放弃这一业务，期间也未披露其房地产业务的进一步动向。

2016年7月，金种子酒曾发布公告称，出资1000万元设立安徽大金健康酒业有限公司，意图打造健康酒类核心战略产品，从而占据安徽省内健康酒类市场领先地位，成为“省内竞争格局的颠覆者，安徽健康酒类的领航者”。今年7月17日，金种子酒再度变更公司经营范围，在原经营范围基础上增加了“其他酒生产”，进一步推进健康酒业务，然而这一举措却并不为外界所看好。

当前随着一线名酒市场下沉，二三线酒企的生存空间遭遇严重挤压，原本竞争就十分激烈的安徽白酒市场更是腥风血雨。在这种局面下分散精力去打造不属于主流消费的健康酒，实为一步险招。从目前公司业绩持续下滑的势头来看，健康酒业务或许也难以承载挽救公司业绩的重任。

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