根据近期持续调研，名酒在二季度集体表现超预期。茅台完全供不应求，批发价格通过经销商对下游的产品搭售，变向达到1300元附近，零售价格1400元左右，互联网渠道1299元产品基本没货。经销商基本没有库存，调研的多数大商缺货达30天以上；第二大高端品牌的批发价格接近800元，需求同样强劲，计划外也缺乏供给。次高端龙头水井坊（600779）、梦之蓝、舍得、今世缘（603369）-国缘整体增速在40%以上；其中舍得的增速预计达到60%以上，河南等优势市场增速达到100%以上。

渠道库存环比减少，处于低库存状态，包括一线酒和次高端龙头。名酒需求强劲，消费升级突破淡季影响，全年增速有望上调，茅台等一线酒存在价格进一步提升的趋势，预计2018年初实际零售价格达到1500元，第二大高端品牌能达到900~1000元。名酒价格存在较大的提升空间，新一轮的量价齐升趋势明确，当前是起点。一线酒将直接提价，预期2018/2019年提价幅度可以达到22%/10%。次高端龙头提价为辅，通过次高端的放量和高端酒的培育达到吨价提升目标，近期调研的水井坊典藏表现超预期，预计全年能达到8000万以上，消费升级继续深化到新品牌的培育上，次高端以上的品牌均将真正受益。

中金认为，名酒全国布局加速，渠道商持续追求名酒代理权，次高端龙头全国化趋势不可抵挡，2018/2019年的持续高成长具备经销商渠道拓展基础，现有市场仍将维持消费券拓展趋势。水井坊、沱牌舍得（600702）、口子窖（603589）、今世缘等均加大非传统市场招商，判断未来3~5年将诞生更多500~1000亿市值的次高端龙头，其中水井坊、口子窖、沱牌舍得、今世缘均大有希望。2018年一线酒P/E达到25~30倍，次高端龙头达到30~40XP/E。建议继续重仓贵州茅台（600519）、水井坊、口子窖、沱牌舍得、今世缘、山西汾酒、洋河股份（002304）。

风险：宏观经济增速大幅度降低，影响结构升级。

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