近期，19家白酒上市公司2017年一季报陆续发布，综合各家酒企开年业绩看，2017年第一季度，除了个别企业，大部分上市酒企，都很好地延续了复苏势头。

最为人称道是，“茅五”单季营收双双破百亿，依旧是行业的“领跑者”。曾经下行的山西汾酒（600809）迎来利润大增58%，成为增幅最高的白酒上市企业。得益于高端酒强势反弹，泸州老窖（000568）净利润大增35.54%，全力冲刺百亿目标。

此外，诸如洋河股份（002304）、古井贡酒（000596）、酒鬼酒（000799）、今世缘（603369）、老白干（600559）、金徽酒（603919）、伊力特（600197）等也迎来了大幅增长。

对比之下，金种子酒（600199）、青青稞酒（002646）、*ST皇台（000995）则表现不佳，营收和净利润有不同程度下滑，特别是皇台酒业，2017年前三个月预亏损900万-1100万元，令人触目惊心。

进入2017年，中国白酒仍在呈现两极分化趋势，龙头公司和区域优势酒企反弹明显，也有中小企业在艰难转型，白酒行业在勉强可确定“弱复苏”背景下，距离“强复苏”时代还有很长时间。2017年，是白酒行业向“强复苏”转变的过渡时期。

“百花齐放”下优劣不同

据太平洋研究院数据统计，2017年第一季度，白酒板块的营收合计同比增长18.88%，净利润合计同比增长22.06%。白酒行业看似“百花齐放”，其实各酒企的优劣表现不同。

综合季报来看，国内19家白酒上市企业，有16家在第一季度获得了营收利润的双增长，同比增长速度也高于行业平均值。

营收方面，山西汾酒、贵州茅台（600519）和水井坊（600779）三家的增速靠前，分别同比增长48.29%、33.24%、32.78%；净利润方面，沱牌舍得（600702）、山西汾酒、老白干酒（600559）的增速占优，这三家净利润增速分别达到235.47%、58.70%、35.28%。

贵州茅台一季度营收达到133.09亿元，再次延续了第一季度百亿+的体量；净利润达到了61.2亿元，同比增长了25.15%。

综合茅台进入调整期的数据可看到，此增速为五年的最高点。

五粮液(000858)一季度营收首次破百亿，营收同比增长15.11%，净利润同比增长23.77%。同时，五粮液公司的现金流和预收款均保持高位。

对于五粮液而言，一季度百亿营收和超预期增幅，稳固了“茅五”并列双雄的地位，也宣告五粮液“曙光”时代的到来。

山西汾酒和泸州老窖一季报表现卓越。

汾酒一季度的增幅超越了茅台速度。山西汾酒在2017年一季度营收达21.81亿元，同比增长48.29%。利润4.86亿元，同比增长58.70%，远高于行业平均增长水平。

泸州老窖的2017年一季度营收26.7亿元，同比增长20.32%；净利润7.97亿元，同比增长34.46%。这再度延续了2016年稳增长模式，对于泸州老窖而言，一季度的良好增长，为全年冲刺百亿注入了“强心剂”。

对比大多数上市白酒企业，青青稞酒、皇台酒业及金种子酒表现不好。皇台酒业历来业绩较差，这已是企业常态，金种子酒的业绩宣布，它至今也没走出行业调整低迷期。

青青稞酒的颓势可能受公司战略影响，2016年，青青稞酒净利达到2.16亿元，同比下降6.44%，今年一季度营收净利继续面临“双侠”，且下滑幅度不小。

不同酒企的不同看点

相比集体向好的年报，新鲜出炉的一季报有更大的看点。

一季报再次宣告了茅台的胜利。从去年下半年来，茅台即被认为率先走出行业调整期，2016年报和2017一季报再次强化了这个论点。

由于市场需求的激增，贵州茅台一季度超额完成任务，带来了显而易见的收益：4月10日，贵州茅台市值达到4949亿元，超过了全球酒王帝亚吉欧，成为全球市值最高的烈性酒公司。

五粮液一季度创造了企业历史纪录。这是近年以来五粮液最亮眼的“开门红”，虽然单季破百亿的成绩，受到了经销商提前打款等因素的影响，但是一季报的高增速说明了，“中国白酒大王”正在重拾旧日辉煌，五粮液经销商的销量信心在增强，市场在走强。

泸州老窖2016年报显示，其营收超过83亿，重回百亿只在一步之遥。2017年，公司再提出了百亿战略，第一季度的增势高于全年计划中的21.97%增速，这对泸州老窖跻身百亿俱乐部是很大的信心刺激。如果延续这种增速，泸州老窖今年有望达到历史峰值。

汾酒公司一季度渠道动销表现良好，增速超人，从券商调研的报告得知，其公司经销商信心有所加强，在产品线中，青花系列、金奖陈酿20年销量较为突出，极大地带动了业绩的增长。

古井贡酒（000596）一季度营收、净利润出现“双增长”，这家酒企的业绩，来源于其省内外市场的“左右开弓”，除了古井贡酒在安徽、河南攻城略地之外，2016年收购的湖北黄鹤楼酒业，正借助品牌优势和区域渠道，在湖北为古井贡酒贡献高增长。

向“强复苏”过渡

经过数年产业调整，白酒业在产量增长、效益趋好、产品渠道、商业模式等创新上步伐不断加快。不过，市场下游需求在不可逆转的下降，价增量跌正在到来，行业面临的困难仍是全面的，只能定性为趋稳向好“弱复苏”的状态。

在今年的中国酒业协会年会上，中国酒业协会理事长王延才表示，历经两三年市场的深度调整和阵痛，我国酿酒行业总体效益稳定，呈现出弱复苏，并强调“这是一个定调”！

“强复苏”何时到来？

目前看来遥遥无期。

应该说，当前一线龙头和优势酒企的恢复力度较大，但放到整个酒行业而言，这种恢复不具备放之四海而皆准的“全面性”。

从整体来看白酒行业，行业业绩的增加，还有很大一部分源于龙头企业的突出表现，部分中小酒企仍在挣扎，值得注意的是，这种对比正来源于强者对弱者的市场挤压。所以，白酒行业的发展还只能说处于弱复苏向强复苏过渡阶段。

白酒营销人蔡学飞此前提到，目前白酒市场整体向一线品牌靠拢，白酒行业两极分化趋势仍然存在。品牌效益呈现两极分化，还是在向老牌名酒和地方强势品牌集中。只有往年业绩良好、品牌具有一定知名度的大中型白酒企业，才能在弱复苏阶段获得较大增长。

他称，规模以上的中高端白酒品牌，受主导产品强势带动，抗风险能力高，且大都符合价涨量跌的消费趋势，整体稳中有进；规模以下的中低端白酒品牌，利润增速不达预期，行业生存环境困难，竞争压力偏大。

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